美就業出強擊 歐央行探新路

日期:2013/05/05

上周兩大熱點均出現正面性的結果，風險資產價格重拾上升軌道，美國S&P500突破1600大關。

上周第一個熱點來自歐洲，義大利組閣成功，其國債利率回落到4%以下；接下來歐洲央行宣佈降息25基點，德拉吉號稱政策利率可以降至零，暗示歐洲貨幣當局正在積極考慮通過負利率，來逼迫銀行借貸，刺激企業投資。歐元隨即回軟，歐債和歐洲銀行股轉強。接下來在第二個熱點上，美國非農業就業資料強勁上揚，沖淡了市場對增長的擔憂，美股週五大漲，大宗商品和石油逞強，銅更出現逼空後的懲罰性反彈。黃金動靜不大，恐慌指數VIX滑落。



美國四月份非農業就業意外增加165K，遠超過之前市場預期的140K，與領先指標ADP所指方向背馳，而且之前兩個月的就業資料也被大幅上方修正，失業率降到7.5%的四年低位。消息傳出，市場關於增長的擔憂一掃而空，美股掃上，道指破15000大關，S&P破1600大關。這個就業數字當然是正面的，值得慶倖，也與筆者對美國復蘇的樂觀估計相匹配。不過必須同時看到，這個失業率存在水分，是在大量失業人員退出勞工市場（減少了失業率的分母）的情況下取得的。而且月度就業資料通常波動較大，今後幾個月經濟活動仍可能有例行的放軟，加上財政支出的減少，資料仍不排除有較弱的表現。總之美國處在弱復蘇中，不過民間復蘇的力度和速度略有改善。

歐洲央行的德拉吉在記者會上表示，如果需要他會考慮將利率推到0%，即實質利率呈負值。央行製造負利率，無疑是量化寬鬆政策的又一個創舉（個別小國央行曾經試過）。然而，在歐洲出現負利率並非易事。以德國為首的保守派始終對歐洲央行肆意妄為深持戒心，而且負利率是否真的能逼銀行借貸實為未知數，對現有銀行儲戶構成打擊確是肯定的。負利率在目前階段應該是德拉吉的出口術，除非歐洲經濟急劇下降或歐債危機再臨。

本周重要資料較少。美國三月消費信貸在二月暴漲之後趨向平淡。在歐洲，英國央行例會，不過無論利率還是買債計畫料無調整。德國、法國的工業生產下降。在亞太區，日本經常項目預計收錄Y250bn左右順差。澳大利亞增就業5K上下。中國出口可能有5%左右增長，H7N9之下CPI走勢亦受關注。