QE3

來源:今週刊
日期:2012/07/25

自從2008年金融海嘯，美國經濟幾乎每年都是增長前高後低，上半年對景氣感到樂觀，年中時經濟、就業、消費突然放緩。聯儲（FED）在夏末秋初緊急出招，年底左右經濟前景和市場情緒轉佳。今年可能也不例外。

6月以來，美國經濟形勢急轉直下，就業增加明顯減少，企業投資裹足不前，消費情緒轉差，增長速度放緩。與聯儲的公開市場委員會6月開會時相比，美國經濟環境出現了明顯的惡化。
更重要的是，歐洲債務危機火頭再起，不僅希臘違約風險未見減少，西班牙銀行危機已到烽火連天的地步。以中國為首的新興國家增長動力下降，結構性矛盾突出。小布希政府在金融危機後啟動的財政措施於今年底到期，如果沒有延期，加稅、減開支將無法避免，隨時可能將美國拉回衰退中。

稅務優惠終止、公共開支縮減所帶來的財政懸崖（Fiscal Cliff），的確是壓迫美國經濟的一大阻礙。企業看不透經濟展望與需求前景，便選擇推遲投資。沒有新的投資，便沒有新的就業，消費情緒自然低落，明年美國經濟堪憂。



面對增長乏力，美國的財政政策幾乎沒有進一步放鬆的空間，貨幣政策乃惟一的政策武器（其政策效果如何還不得而知）。筆者認為，聯儲祭出QE3不是會不會的問題，而只是時間的問題。

關於QE3何時推出，市場普遍認為將在11月總統大選之後，甚至可能在明年上半年。在美國總統大選前，聯儲推出QE3，的確冒著政治的風險，會被共和黨指責為替歐巴馬拉票。不過本屆以伯南克（Ben Bernanke）為首的聯儲核心決策層的特點，就是看見問題隨時出招，哪怕受到政治指責，亦在所不辭。

筆者認為，9月13日聯儲例會時推出QE3或變相QE3的機會最大。這樣可以觀察一下今後兩個月的就業資料和消費情緒。這樣可以在Jackson Hole的聯儲年會上，如QE、QE2、OT（Operational Twist，扭轉操作）那樣，先透風再決策，給市場一段消化的時間。
如果QE、QE2救不了經濟，QE3對陷入泥淖的經濟也難有奇效。不過QE3對市場氣氛、資產價格還是有正面刺激作用的，只是邊際效應遞減。

伯南克要用實際行動證明，他的綽號"直升機Ben"（Helicopter Ben）名不虛傳。