TED利差飆升 對美股發出預警信號

來源:華爾街日報
日期:2016/01/12 14:22

金融危機期間出現的一個風險指示器正再度發出警示信號。

不過，這項指標近期的飆升可能並不是金融體系陷入恐慌的跡象。

所謂的TED利差(TED spread)曾經在2007年初迅速飆升，並在接下來的兩年內持續高企。這一指標的上行通常被視為是金融失穩的信號。

就在2015年最後數周，這一指標曾大幅攀升，較12月8日的0.21個百分點上升了將近一倍。目前報0.41個百分點，創下2012年以來最高水平，當時市場正因歐洲的主權債務危機而惶惑不安。



“TED”是“Treasurys and Eurodollars”的首字母縮寫，即“美國國債與歐洲美元”。歐洲美元指的是美國境外以美元計價的銀行存款。

與任何衡量兩個事物之間差異的指標一樣，TED利差反映了兩邊的情況。一邊是3個月期美國國債，Tradeweb的數據顯示，其利率約為0.20%。另一邊是衡量商業借貸的3個月期銀行同業拆息，其上升至0.62%。

一邊顯示的是聯邦政府的信用，另一邊是基於放貸機構的信用。二者之間的利差擴大時，可能意味著銀行業體系出現問題。利差收窄時，則意味著銀行認為向其他銀行提供的短期貸款安全性接近向政府提供的短期貸款。

目前TED利差不到0.5個百分點，仍遠低於金融危機期間的水平。比如，美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）的數據顯示，2008年TED利差達到4.58個百分點。當時，克魯格曼(Paul Krugman)等經濟學家紛紛撰文表示震驚。

最近TED利差大幅擴大可能不足以令人感到震驚，至少目前如此。美國短期國債利率一直較低，部分原因在於隨著新的監管規定將投資者推入這個市場領域，供需出現失衡。

與此同時，上個月美聯儲近10年來首次加息後，倫敦銀行同業拆息(Libor)如預期般上升。美聯儲加息通常會帶動全球其他很多基準利率指標上升。

所以TED利差飆升是兩大因素朝相反方向變化的結果，原因大多與銀行信用狀況無關。美國國債收益率下降，Libor上升，所以TED利差也上升。

但是，即使推動TED利差擴大的是金融壓力以外的因素，仍然有不安情緒湧現。近期信貸市場大幅波動，上個月某日一度推動垃圾債市場出現四年來最大跌幅，令很多投資者感到緊張。

雖然垃圾債市場小幅反彈，圍繞信用狀況疲軟的擔憂仍持續。CRT Capital Group國債策略主管阿德(David Ader)稱，如果利差?持續維持在高位，或繼續擴大，就可能預示未來有更多問題出現。