再見﹐美國債市泡沫

來源:華爾街日報/Evan Newmark
日期:2010/12/15 07:54

10月下旬的時候﹐高盛(Goldman Sachs)發行了13億美元的50年期債券。現在我要對所有買家說聲：恭喜。

現在你們正式上當了。短短五個多星期﹐就虧了5%有餘。

當然只有賣了才算虧損﹐而且這支債券年收益率6.125%也可作為補償。

但在收益率接近歷史最低的時候﹐低風險債券也不是真正的低風險。

而現在你們又知道了購買高盛債券之前就應該知道的一件事：美國的債券大泡沫已屬明日黃花。

美國國債市場最近的潰敗說明了全部問題。10年期國債收益率在11月上旬是2.5%左右﹐ 12月6日為2.9%﹐12月8日在突破3.3%後才有所穩定。

我知道百分之幾的數字讓人沒什麼感覺。那我就這麼來說吧：如果你持有一只長期國債基金﹐那麼這只基金較其2010年峰值已經縮水10%以上。

這可是實打實的錢﹐能說明問題了吧。而你早就該預料到這種下跌了。很難找到其他什麼事情有這麼容易預料。

的確是這樣。到今年夏季﹐債券市場的風險和回報已經顯而易見地不正常。我連篇累牘地寫文章談過這個現象。就連世界最大債券買家、太平洋投資管理公司(PIMCO)的格羅斯(Bill Gross)﹐都在說市場已經過熱。

很簡單﹐資金太多﹐追逐的收益又太少。一個星期湧入債券類共同基金的資金就在50億美元以上﹐這些基金也是什麼都買﹐比如收益率為2.4%的10年期國債﹐IBM收益率為1%的3年期債券﹐還有微軟(Microsoft)收益率為1.7%的5年期債券。

最近它們又購買高盛首席執行長布蘭克梵(Blankfein)推出的為期五十年的特別產品：高盛年息6.1%的50年期債券。

如果你相信美國就是下一個日本﹐那麼當時購買這類債券就是理所當然﹐現在購買同樣是理所當然。

在一個處於通貨緊縮的經濟體中﹐收益率為4%的30年期國債可是一筆不錯的投資。日本30年期國債收益率只有2.2%。

但高盛這只債券超過四分之三的買家都是散戶。他們怎麼可能知道美國就是下一個日本？他們有多少人去過日本？

任何投機都是這樣。有很多論斷﹐但沒有很多常識來支持這些論斷。

在過去一年半的時間里﹐大多數散戶都在不斷地積累債券﹐理由只有一條﹐即債券不是股票。股市嚇人﹐虧錢﹐2007年的情景歷歷在目。

債券是抗股市的﹐“安全”﹐賺錢﹐而且炙手可熱﹐大家都在買。

那是在過去。現在的債券投資者發現人人都出錯也是有可能的。兩週前進入債券類共同基金的現金兩年來首次變為負數﹐絕非偶然。

這就是泡沫的起落過程。人人都是對的﹐突然之間人人都錯了。

現在我無法準確預測美國國債市場將來會發生什麼情況。奧巴馬-麥康奈爾(Obama-McConnell)減稅妥協方案是否會讓企業著手僱用新的人員？投資者是否覺得目前的貨幣、財政政策將引起通貨膨脹﹐因此拋售債券從而迫使美國國債收益率上升？美聯儲是否會推出第三輪量化寬鬆？

誰知道呢？但我可以打賭﹐接下來幾個月我們還會看到資金從債券類共同基金流出。

上當是一回事﹐繼續上當是另一回事。