歐洲債務問題的深層原因在於歐元

來源:華爾街日報
日期:2015/07/14 11:54

希臘面對一個新協議，或者更準確地說，面臨著一個展開談判達成協議的機遇。但歐洲仍未找到應對希臘債務負擔的長久解決方案，成為歐元區危機應對彈藥庫中缺失的一塊。

希臘第三個救助計劃規模可能達到860億美元。但在啟動救助談判之前，到周三希臘議會必須通過一系列的立法，包括達不到財政目標情況下的半自動削減開支機制。只有緊急過渡融資才能幫助希臘避免對歐洲央行違約。



不過，希臘債務負擔仍是一個沒有得到徹底解決的問題。德銀(Deutsche Bank)的數據顯示，2014年希臘總體債務佔國內生產總值(GDP)的177%，並且對其他國家政府、國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)和歐洲央行的債務已經達到2,460億歐元，但真正的問題並非債務規模，而是歐元體系對於管理債務的限制。

歐洲已經排除了債務減值的可能性，並且即便是延長期限或者寬限期等條款上的調整也必須要等到新救助計劃到位、落實並且完成一個積極的初步評估之後才能進行。這些措施可能會帶來顯著影響，並且希臘已經受益於這些措施，其融資成本已下降。但希臘債務的絕對規模仍是一個政治導火索。

嘗試修復政府債務問題通常有幾個辦法，例如促增長、通脹、財政緊縮以及債務重組。最容易接受的辦法是促增長：理想情況下，一國可以通過促進經濟增長來負擔起債務壓力，讓債務變得可持續。隨著時間的推移，經濟改革可以促進希臘的經濟增長，這也是希臘急需的。但促進經濟增長不是快速解決之道，而且包括做出不受歡迎的政治選擇。

對希臘來說，通脹這條路也走不通：歐洲央行的一大職能就是控制通脹。沒錯，每個國家的通脹動態不同，因國而異。但目前看來，預計通脹上升的很有可能是德國，而德國的政府債務已經下降。

這樣一來，就只剩下財政緊縮和債務重組。小力度的財政緊縮是可以承受的，但這種措施顯然已在歐洲測試了其政治局限性。對一個發達經濟區來說，債務重組是一個代價高昂的選項。希臘帶來的教訓是，盡管歐元區成員國可以強迫私營部門債券持有人承擔損失，但如果貸款來自其他政府，他們就無法採取相同的手段。事實上，他們唯一能做的似乎是讓這個國家退出歐元區，並允許違約。反之，如果對希臘直接減記債務，會使歐元區走上一條缺乏政府或選民支持的財政聯盟道路。

歐元體系實際上強制債務國進行禁欲修行：它們不能通過貨幣貶值或通脹來蒸發債務，只能被迫進行改革經濟。問題是希臘並非歐元區內唯一的高負債成員國；希臘經濟重新滑坡可能意味著其他一些成員國也面臨挑戰。這可能進一步暴露歐元體系的局限性。但目前階段，歐元區把責任直接放到了希臘身上，要求希臘改革經濟，並且動作要快。