下一輪金融危機的始作俑者是什麼？

來源:華爾街日報
日期:2015/06/12 12:25

如果你注意到央行最近的各種舉動，並沉迷於市場每天的瘋狂波動中，那麼，你有沒有留意過宏觀環境呢？

負債水平依舊居高不下、企業利潤慘澹、資產價格仍在攀升。世界銀行說，新興經濟體將面臨著結構性的放緩。加強監管遏制了流動性，使得市場極易受到沖擊。上次加息太過遙遠，市場已經記不起是何情景了。現在，他們即將親身體會到。

因此，你願不願意將注意力短暫離開市場一會兒（沒錯，現在屏幕上是一片“漲”聲），一起來談談一些更悲觀的論點吧。



股價將盈利遠遠甩在了身後。

股價和利潤之間出現嚴重脫節，這可能帶來什麼後果呢？答案就是，當股價最終反映基本面時，投資者將蒙受巨額損失。

想一想這個事實：從2011年年底到今年3月，美國企業的利潤僅僅增加了2%；但同期標準普爾500指數卻飆升了23%。

策略師、《解剖熊市》(Anatomy of the Bear)一書的作者羅素﹒內皮爾(Russell Napier)指出：

“相對於企業營業利潤的增長情況，企業所公布的每股收益飆升幅度過度，這發出了警訊。但只有那些記憶力好的人才能意識到這一點。”

泡沫經濟

持悲觀看法的法國興業銀行(Soci口t口 G口n口rale)策略師愛德華茲(Albert Edwards)說，全世界都被困在泡沫經濟中；利率需要上行，不是為了限制經濟，而是為了遏制過度膨脹的金融市場。從這個角度來說，可能為時已晚。

瑞士信貸(Credit Suisse)分析師周四表示，該機構預計全球股市形成泡沫的可能性在60%至70%左右。

信貸驅動的刺激政策輪番不斷。

與此同時，廉價但終究不可持續的債務過度膨脹局面加劇。就如“MoneyBeat”專欄這個由四部分組成的系列報道去年9月份所解釋的那樣，大規模的去槓桿基本沒有在整個經濟體范圍內的實現，而去槓桿曾被廣泛指責是金融危機之後經濟嚴重滑坡的元兇。在一些領域收縮的同時，政府又借入了更多的債務，這就是所有發生的事情。

而加強監管會帶來一個人們不願看到的副產品：非常棘手的流動性問題。

即便是在歷史上最為寬鬆的貨幣政策環境中，市場還是劇烈波動，監管部門和投資者在就流動性問題發出警告。“末日博士”魯比尼(Nouriel Roubini)稱，流動性問題是一個定時炸彈；隨著時間的推移，央行投放流動性來平抑短期波動的時間越長，由此而產生的股市、債市及其他資產市場的泡沫就越大；隨著越來越多的投資者買入估值過高、流動性越來越差的資產（如債券），長期內出現崩潰的風險就加大了。

本周，黑石集團(Blackstone)董事長、首席執行長兼聯合創始人施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)採訪時甚至表示，監管造成的流動性枯竭可能引發又一場金融危機。

經濟指標也許看起來向好，但經濟依然不振。

看跌人士：你認為西方經濟體正在復蘇？錯了。曾擔任基金經理的經濟學家史密瑟斯(Andrew Smithers)表示，投資者應該為持有現金做好準備。

他稱，人們很不願意去接受美國趨勢增長率可能已經大幅下滑的事實。

歐洲的情況不比美國好。量化寬鬆也許推高了股市，但結構性問題仍需要通過改革來解決。這就是為什麼歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在每一次政策會議結束後召開的記者會上都要談及改革進展事宜。

中國就更不用說了

中國經濟增長正在放緩，股市卻一路飆升，同時，大量信貸被注入經濟領域。對沖基金經理查諾斯(Jim Chanos)開玩笑說，中國的負債率甚至可能趕得上希臘了。

他在CNBC電視節目中稱，問題在於龐大的信貸，中國的銀行體系臃腫不堪，基本上銀行承擔了越來越多的債務；過去五年中國債務佔GDP的比例上升了一倍多。