亞洲陷入貨幣戰

來源:華爾街日報
日期:2015/06/12 15:46

上週人們談論最多的是亞洲債市遇到的麻煩，本週則是亞洲國家的貨幣，下週可能要輪到股市讓投資者費神了。

一個月前，日圓兌美元跌勢重燃，美元升至近126日圓；在此之前，美元兌日圓在120日圓上下徘徊了五個月。對全球投資者來說這沒什麼關係，因為日圓貶值的話，日本最大的公司在海外的收益轉換成日圓將會上升，這些公司的股價也會隨之上漲。外國投資者對沖了日圓貶值風險，日經指數因此在兩週內就上漲了5%左右，至近20,570點。



但日圓貶值大約4%令亞洲較小出口國擔憂加劇，雖然美元在上漲，但這些出口國的貨幣兌日圓還是一直在升值。由於出口業的全球需求依然疲軟，再加上國內經濟增速下降，美元上漲以及歐元和日圓持續走低在印度、印尼、新西蘭、菲律賓和韓國之間悄然引發了一場貨幣戰。這些經濟體的央行一直在買入美元來壓低本國貨幣的匯率，從而降低本國出口商品價格。

本週，其中的兩個國家——韓國和新西蘭——下調了利率。在韓國，致命的中東呼吸綜合征病毒削弱消費者信心、打擊旅遊業，該國將利率下調至紀錄低點1.5%。這可能有助於減緩韓圓兌日圓的走高，韓圓兌日圓的升值被指造成韓國第一季度出口下降近3%。新西蘭央行將利率下調25個基點至3.25%，令新西蘭元兌美元貶值至多2.6%。第一季度新西蘭出口下降近18%，對華出口降幅最大。

不過，目前為止尚未加入貨幣戰的國家是中國。中國迫切希望人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權貨幣籃子。在資本外流給人民幣帶來下行壓力之際，中國央行一直在賣出美元以使人民幣穩定地保持在1美元兌人民幣6.2元的水平附近。

儘管日圓走軟對日本出口收入來說是好事，但讓進口商苦不堪言，特別是日本希望促進以推動經濟增長的服務業。一些人因此稱，在日圓匯率低於1美元兌125日圓的水平，對日本來說弊大於利。這樣的匯率水平還可能令日本與其最重要的貿易伙伴之間的關係變得緊張：華盛頓並非未注意到美元的走強，一些經濟學家警告稱，美元走強抑制了美國的復甦。在白宮試圖贏得國會對泛太平洋戰略經濟夥伴關係協議(Trans-Pacific Partnership，簡稱TPP)的支持之際，圍繞匯率的話題過於敏感，以至於美國總統奧巴馬(Barack Obama)感覺必須對本週的一則報道予以否定。這則報道稱，奧巴馬告訴七大工業國(G7)領導人稱，美元的強勢開始帶來問題。

所以，當日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)週三在日本國會講話時把日圓匯率水平形容為“非常低”時，可能令人稍感意外。黑田東彥一直致力於推動日圓走低，他當天的表態令日圓大幅回升，美元一度跌至123日圓之下。

如果黑田東彥希望通過令日圓回到1美元兌120日圓附近的軌道，從而平息市場波動的話，那麼他可能要失望了。匯率大幅波動已經成為促使外國投資者撤出亞洲新興市場的最主要風險因素之一。如果日圓波動性加劇，那麼就可能引發日本資金出現新一輪的回流，這一因素再加上經常項目盈餘的增加，就會給日圓帶來上行壓力。美銀美林的Yamada指出，許多外國投資者已經停止對沖持有的日圓敞口，轉而押注日圓不會進一步下跌，或是押注日圓將實際上走高。

長期而言，日本央行的資產購買計劃可能會令日圓維持下行趨勢。但是由於美國和歐洲未來利率前景存在不確定性，所以沒有任何一種貨幣將不受外界影響。目前來看，匯率波動對股市構成威脅，股市已面臨利率上升的壓力，另外，還將面臨債市在回報方面競爭力增強的挑戰。