大宗商品價格下跌 銀行業叫苦

來源:華爾街日報
日期:2014/11/27 11:49

大宗商品價格下跌對亞洲礦業和能源公司的利潤造成衝擊，銀行業人士也開始謹慎起來。

在大宗商品市場繁榮期，銀行向新建礦井和油井的公司提供了大量貸款，因此金屬和能源價格下跌加劇了圍繞這些公司現金流和償債能力的擔憂。反映大宗商品價格的S&P GSCI指數較6月份高點下跌21%，凸顯出很多礦企和油企利潤所受到的衝擊。

大宗商品價格疲軟的影響開始蔓延至銀行業。馬來西亞銀行CIMB Group (1023.MY)公佈的第三季度財報顯示，印尼業務的利潤同比下降28%，一定程度上是由於大宗商品價格疲軟。亞洲最著名的跨國銀行之一渣打銀行(Standard Chartered, 2888.HK / STAN.LN)將第三季度貸款減值增加歸因於大宗商品價格下跌。



需要明確的是，預計大宗商品價格下跌不會導致亞洲銀行出現雷曼兄弟那樣的危機。亞洲的一些礦業和能源企業有政府背景，這意味著它們的貸款違約前景可以忽略。不過，一些銀行的資產負債表對財務緊張的大宗商品生產商存在風險敞口，加劇了投資者對中國等市場增長放緩的擔憂，而且考慮到美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)可能從2015年開始加息，銀行業的這種狀況也會加劇投資者對Fed加息連鎖效應的擔憂。

投資者對中資銀行的擔憂最嚴重可能並不令人意外。本月早些時候，山西海鑫鋼鐵集團有限公司(Haixin Iron & Steel Group Co.)破產，成為最大規模的鋼鐵企業破產案，凸顯出中國很多行業債台高築和產能過剩可能帶來的嚴重後果。渣打銀行分析師John Caparusso表示，中國企業的償債條件（杠桿水平、現金流和流動性）是最差的，也是惡化速度最快的。

因此在投資者看來中資銀行最令人擔心或許并不奇怪。本月初海鑫鋼鐵集團(Haixin Iron & Steel Group)破產凸顯困擾中國很多行業的債務過高、產能過剩等致命問題。海鑫鋼鐵是迄今為止破產的最大鋼鐵廠。在渣打銀行(Standard Chartered)分析師John Caparusso看來，償付能力（以槓桿率、現金流和流動性衡量）是中國大宗商品企業最弱的一環，其惡化速度最快。

中國民生銀行(China Minsheng)在中資銀行中對大宗商品的風險敞口最高。據渣打銀行估算，民生銀行發放的貸款中約有9%貸給礦業公司。雖然這并不意味著所有這些貸款都會成為不良貸款，但投資者希望確定的是民生銀行管理層已經為可能變成不良貸款的那部分資金做好了準備。雖然第三季度民生銀行不良貸款率只有較低的1.04%，但在2013年末卻只有0.85%。該行的撥備覆蓋率在第三季度降至200%，去年年末為260%。

對於印尼和印度的銀行來說，對大宗商品生產商的風險敞口較大也是一個問題。雖然對大宗商品價格下跌給企業現金流帶來的影響存在擔憂並非空穴來風，但渣打銀行認為這兩個國家的企業或許能更好地應對經濟不景氣的情況。雖然印度的大宗商品企業負債水平高，但和中資企業相比印度企業的現金流更加穩健。與此同時，和中資企業相比，印尼自然資源企業的利潤和現金流平均表現都更好。

雖然對大宗商品企業的風險頭寸不見得一定會成就或擊垮一家銀行，但這卻是亞洲銀行業投資者必須考慮的一個問題。