日本意外擴大刺激或引發全球貨幣戰

來源:華爾街日報
日期:2014/11/03 09:38

一場貨幣戰蓄勢待發，不是像上世紀30年代一樣的焦土戰，而是一場頗具破壞性的秘密戰爭，這場戰爭將加劇全球經濟的問題、令國內政治日程偏離軌道。

日本央行出人意料地擴大資產購買規模的舉動令日圓大跌，上周五美元突破110日圓大關，連創六年來的新高。日本將試圖通過這種機制向常年陷入停滯的經濟注入通脹。日本央行將其行動描述為促進國內經濟增長和定價能力之舉，但它實際上將向世界其他地區輸出通縮——自2012年秋季“安倍經濟學”刺激措施首次推出后日圓兌美元開始走上30%的下跌之路以來，日本央行一直在這樣做。



盡管日本作為全球第二大經濟體的地位已被中國取代，但日本在全球GDP中所占的比重仍高達8%。日本對世界制成品供應是一個更為重要的貢獻者。隨著不斷走軟的匯率拉低其汽車和電子產品在海外的價格，日本將給其他國家的生產者制造競爭挑戰，威脅就業崗位，令這些地方的決策者面臨必須做出回應的政治壓力。

相關反應已經顯而易見：韓國央行本月降息，韓國議會還在要求進一步降息；新西蘭央行一反常態地明確對新西蘭元的堅挺程度提出警告，捷克、瑞典和以色列的央行將利率降至零附近的水平，而美國、歐元區、日本、應該和瑞士的利率已經在這一水平上維持了數年。

對于日本在過去兩年來削弱日圓的做法，全球貨幣體系中影響最大的那些國家大多沒有直接采取以牙還牙的應對策略。但這些國家的決策者用口頭或行動來應對這種做法產生的影響則是遲早的事。結果就是：全球進一步陷入通縮，增長乏力。

中國的情況是，如果與日本競爭中國的損失可以說是最大的，而如果韓圓不斷走軟的話，中國的損失會更進一步加大。從今年夏初開始，人民幣兌美元的匯率穩步上升，而所有其他貨幣兌美元的匯率幾乎都在下跌。這樣的結果就是，從六月下旬到現在，人民幣兌日圓升值了12.5%，兌美元升值了11%。

對于中國這個制造業出口是經濟命脈而且正在經歷增速放緩挑戰的國家而言，這種狀況是無法維持的。康奈爾大學(Cornell University)教授、前國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)經濟學家普拉薩德(Eswar Prasad)表示，人民幣在美元帶動下的升值趨勢已經在出口競爭力方面對中國形成了巨大壓力。他預計，中國央行很快會進行相當程度的干預以抑制人民幣匯率在貿易加權基礎上的升勢。他說，而這反過來將導致其他亞洲政府大力干預市場。

這種情況也會影響錯綜復雜的歐元區政治。通縮風險已經促使歐洲央行(European Central Bank)行長德拉吉(Mario Draghi)打開了債券購買的大門，導致歐元走低。但是他面臨持強硬貨幣立場的德國央行(Deutsche Bundesbank)的強烈反對，尤其是在更有爭議的購買主權債券的方案上。相比之下，法國則極度歡迎貨幣刺激政策幫助其達到歐盟規定的財政目標。而希臘也急需貨幣刺激政策，該國債券價格目前已經回到了危機價格水平。這些處境艱難的國家與德國和其他經濟較為健康的北歐國家出現分歧，可能也與西班牙意見不合；西班牙在不得不進行痛苦的經濟調整之際，對法國坐享歐洲央行的支持感到不滿。日本以及中國的輸入型通縮增大只會令此類緊張關系加劇。

此外，還有一些真正處於困境的經濟體，諸如俄羅斯、委內瑞拉和巴西。對於這些國家而言，油價下跌已使其財政狀況面臨風險，但同時居高不下的通脹膨脹和資金外流又迫使它們加息而不是減息。在這種情況下，全球的競爭性貨幣貶值可能直接引發危機。

美國的反應還不能確定。作為一個主要由國內需求驅動的經濟體，美國暫時能忍受美元走強帶來的陣痛，但這也是有限度的。值得注意的是，美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）副主席費希爾(Stanley Fischer)已對美元走強給經濟帶來的拖纍表達了擔憂情緒。

就目前而言，美國經濟仍在增長，就業也在增加，但美國不能無期限地充當全球增長的唯一引擎。因此，雖然美聯儲仍可能在明年春季或夏季數年來首次加息，但將通貨緊縮這一燙手山芋在全球範圍內擊鼓傳花的遊戲將不可避免地放慢、甚至打斷美國收緊貨幣政策的進程。

至此，秘密的貨幣戰將全面爆發。而這對全球經濟將是百害而無一利。