孳息看跌 美債寧買勿沽

來源:蘋果日報
日期:2013/09/30

我在較早前提到，小投機者如今是美國國庫債券的大淡友，他們加起來持有的空倉張數是2009年以來最多。遺憾的是，小投機者過去幾次都成為「明燈」，每當他們大舉出擊沽空美國國庫券，債市便反過來大升。

由小投機者組成的債市「空軍」隨時全軍覆沒，加上美國經濟尚未完全復元，以及聯儲局承諾會維持超低息政策一段「長」日子，個人認為現階段寧可買入美國國庫券，而不是沽空。

還有一個利好債市的原因，就是銀行業正「前所未有地」拋出美國國庫券。銀行業上一次這樣大規模沽出債券是2011年春季，美國國庫券其後勁揚超過兩成。



我之所以討論利率和債券市場，原因是我極度質疑「沽債券、買股票」這一套策略。如果債券市場的淡友是對的話，而利率又真的持續上升，這樣將會對環球經濟、以及企業盈利十分不利。請大家不要忘記，美國10年期國庫債券孳息已升了差不多一倍，所以一旦利率進一步上升，我將會果斷地減持股票。

不過，假如我的推測是準確的話，經濟衰退以及通縮憂慮，將於未來數個月加劇，到時將會推低債券孳息，股市在這種環境下，也難望會有好表現，至於企業營業額和盈利數據亦將會令人大失所望。

防守力強　REIT值博

在長息上升的日子，包括新加坡房地產信託投資基金（REIT）在內的REIT明顯轉弱，並且落後大市。我的長期讀者或許會記得，我持有新加坡、馬來西亞和香港等地的不同REIT。我持有REIT的目的，並不是因為我相信REIT可以在短期內飆升，而是基於在目前的環境下，此板塊具備一定防守能力。

假如環球經濟轉強，引致利率攀升，REIT的融資成本難免會增加，但由於經濟改善會帶旺租務生意，正面和負面因素應可互相抵銷。相反，假如利率因為全球經濟轉弱而再度下跌，紅利不俗的REIT應可吸引到一批捧場客，從而惠及其股價。

我持有新加坡REIT，並正在逐少增持，我這樣做不是推算到REIT將會勁揚，而是考慮到其他個股下跌風險甚高。尤其是美國股市，標準普爾500指數由6月24日的1560點，攀升至1729點的高?，卻未能得到多個技術指標的配合。

大市超買　升浪快完

股價攀上12個月高位的股份已買少見少，反之股價突然掉頭向下的股票卻有所增加。與此同時，企於50天和200天移動平均線之上的股票數目均減少（見圖），凸顯大市呈現超買。

我在先前曾解釋過，只要有50隻成份股保持強勁，主要股市指數便可以進一步上升，而其他大多數股票可能未能成為升浪中的一份子。如果大市升浪只是由一小撮股票帶動，這顯示升浪可能臨近尾聲。所以，我會堅守「原則」，減持股票。投資者更可考慮沽空標普500指數，止蝕位設在1720點。