將收購之槍瞄準“小獵物”

來源:華爾街日報
日期:2013/08/09 09:57

沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)最近沒有太多使用他的“獵象槍”﹐而是讓他子公司的管理者們去尋找“小獵物”。

伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的子公司去年總計斥資約23億美元進行了26宗收購交易。該公司說﹐這是個創紀錄的數字。今年他們延續了這一趨勢﹐在上半年收購了10余家公司。伯克希爾尚未披露今年子公司用於收購的資金數額。

該公司最近很少進行規模較大的數十億美元的收購交易﹐巴菲特越來越青睞“補強型”收購﹐因為此類交易能夠增加該公司的收益﹐並且使其能夠利用現金儲備。截止6月底﹐該公司現金儲備規模達360億美元。隨著今年上半年淨營運現金流增長近36%﹐該公司使用現金儲備的壓力增大。



這位駐內布拉斯加州奧馬哈的億萬富翁投資者在接受電話採訪時說﹐他預計將會經常進行此類交易﹐相關交易數量也會很多。

巴菲特說﹐他喜歡讓子公司的管理者們去尋找機會。

在本月晚些時候將步入83歲的巴菲特有一個著名的領導法則﹐那就是放手讓伯克希爾子公司的管理者們經營他們的公司而不去干涉他們﹐但是在這些首席執行長們進行收購交易時他的參與會多一些。一些首席執行長每個月會向他提交潛在收購目標的最新情況。

這類交易與“獵象”類交易不同﹐巴菲特用“獵象”來形容他與伯克希爾副董事長芒格(Charlie Munger)敲定的巨額收購交易。每次“獵象”通常都標志著這家巨型企業集團進入一個新的商業領域。2011年﹐巴菲特寫到﹐我的“獵象槍”已經上膛﹐我那“扣動扳機的手指正在發痒。”

儘管當前在規模、行業、收益和價格上滿足巴菲特標準的公司不多﹐但他並未放棄尋找這類公司。巴菲特在最近一次採訪中說﹐進行大型收購交易還是會讓他心跳加速的事情。伯克希爾6月份與一家投資公司聯手以236億美元的價格收購了番茄醬製造商亨氏(H.J. Heinz Co.)﹐其出資額佔到一半左右。

畢竟﹐通過那些規模數十億美元的交易﹐伯克希爾得以從上世紀60年代的一家紡織品製造商轉型為一家市值達2,880億美元的控股公司﹐業務覆蓋從跑鞋到鐵路等廣泛領域。

巴菲特概述後巴菲特時代的伯克希爾伯克希爾的子公司不經常披露在每宗收購交易上的支出﹐但該公司高管說﹐較大型的交易規模至少達10億美元。值得注意的一個特例是﹐該公司旗下MidAmerican Energy Holdings Co. 5月份表示﹐將斥資56億美元收購內華達州公用事業公司NV Energy Inc.。

由於伯克希爾資產多元化並且財務實力雄厚﹐巴菲特和他子公司的管理者們經常會遇到打算出售的公司前來接洽。在併購領域﹐有能力挑選交易是一件很奢侈的事情。在金融危機過後﹐併購領域一直在努力恢復元氣。

他說﹐我們正在關注數十個行業的領導者﹐他們知道我中意能夠開辟新領域的大型收購交易﹐但也知道我們青睞能獨立擴張的企業。

華爾街銀行家和私募股權公司高管說﹐他們致電伯克希爾比致電其他潛在買家更加頻繁﹐因為該公司旗下的81家運營企業觸及了工業的幾乎各個領域。

規模較小的收購交易很重要﹐因為它們可以增加伯克希爾的收入和利潤。舉例來說﹐2013年上半年﹐伯克希爾的子公司McLane Co.收入增至222億美元﹐較上年同比增長30%﹐稅前利潤增長41%﹐至2.46億美元。收入和利潤的增長從一定程度上反映出McLane在2012年收購食品服務公司Meadowbrook Meat Co.產生的效益。

億萬富翁投資家巴菲特此前說﹐他希望通過這類交易增加伯克希爾的利潤。伯克希爾旗下公司的高管們說﹐巴菲特沒有指示他們進行收購﹐但鼓勵並支持這樣的努力。

農業設備生產商CTB Inc.的首席執行長曼奇內利(Victor Mancinelli)說﹐他是一位非常棒的參謀。該公司是伯克希爾旗下開展收購活動較多的公司之一﹐自2002年被伯克希爾收購以來﹐基本上每年達成一樁交易。

高管們說﹐自2011年高層管理人士、MidAmerican前首席執行長索科爾(David Sokol)離職以來﹐巴菲特的放權式管理一直沒有明顯改變。索科爾在MidAmerican時曾積極進行收購。索科爾辭職之前﹐有人爆料說﹐在伯克希爾採納索科爾的建議收購一家公司之前﹐索科爾買進了這家公司的股票﹐不過索科爾說﹐他離職的決定與買進股票無關。

伯克希爾的眾多子公司還利用該企業集團龐大的現金儲備投資於工廠和設備的升級改造﹔巴菲特說﹐今年這類支出有望超過100億美元﹐創公司有史以來的最高紀錄。

不過﹐伯克希爾旗下的公司並非都喜歡進行收購。伯克希爾的高管們說﹐該公司2010年斥資265億美元收購的鐵路運營商Burlington Northern Santa Fe LLC不太可能收購另外一家鐵路公司。但據該公司說﹐它已經為今年的資本支出預撥了43億美元﹐高於上年的36億美元。

巴菲特說﹐保險行業的收購交易也不會是經常性的﹐主要是因為對伯克希爾來說具有吸引力的收購目標不多﹐而且該公司能夠以更低的成本打造自己的保險產品。保險業務是伯克希爾的一個支柱。過去一年﹐伯克希爾的兩家子公司Columbia Insurance Co.和National Indemnity Co.收購了幾家小公司。

近年來﹐伯克希爾旗下五家最大的非保險公司中有三家一直在積極地進行收購﹐它們是工業設備生產商Marmon Group LLC、MidAmerican以及特種化學品生產商Lubrizol Corp.。CTB和工程產品公司MiTek Inc.屬經常進行收購的較小子公司之列。MiTek 過去兩週達成了兩樁交易。

MiTek首席執行長馬嫩蒂(Tom Manenti)說﹐他在尋找交易時﹐努力遵循像巴菲特一樣的標準﹐包括好的管理層。他說﹐巴菲特已經證明這是一種成功的策略。

伯克希爾旗下公司的一些高管甚至開始為自己的老板尋找獵物。

化學品生產商Lubrizol首席執行長漢布里克(James Hambrick)說﹐儘管他的主要任務是為該公司尋找收購目標﹐但他從未錯過任何一個在更大範圍內尋找適合巴菲特“獵象槍”的大目標。