從債市撤出的資金到底去了哪里？

來源:華爾街日報
日期:2013/08/21 09:50

相信“資金大逆轉”理論（Great Rotation，指資金從債市大舉流向股市）的人肯定會對上週發生的事情感到迷惑不解。

“大逆轉”理論是股市多頭在年初提出的說法，意思是利率上升和債市低迷會促使資金向股票轉移。他們相信，近些年投進債券基金的幾萬億美元將紛紛湧出並轉向股票，從而進一步推高股市。

但上週的情況不是這樣。



TrimTabs Investment Research的數據顯示，截至8月15日當週，美國債券基金凈流出124億美元，但平均來看，這些錢並未流入股市，因為同期美國股票基金也出現30億美元凈外流。（股票和債券基金在監測資金流動時都將開放式共同基金和ETF考慮在內）。

筆者對TrimTabs過去12週的週資金流動數據進行分析後還發現，上週的情況並非特例。在過去12週里，有6週的股票和債券基金的凈流動方向相同，有6週方向不同。

換句話說，債券與股票基金的資金流動關係似乎有很大的隨機性。

如果考察今年以來的全部數據，會發現同樣存在這一特點。TrimTabs數據顯示，截至8月15日，股票和債券基金均出現資金凈流入。但去年美國股票基金凈流出，而大量資金流入債券基金。

更讓人不解的是：無論是去年還是今年，美國股市均錄得兩位數漲幅。

到底發生了什麼？筆者的直覺是：與“大逆轉”理論相反，在股市與債市之間存在一道相對密閉的屏障，只有一小部分從債券基金流出的資金會透過這道屏障重新投向股市。

TrimTabs首席執行長David Santschi在接受採訪時說，造成這一結果的一個原因是，投資者對股票和債券的定為完全不同；不管對錯與否，投資者都認為債券的風險遠小於股票；所以儘管利率攀升會讓許多投資者撤出債市，但並不意味著他們會冒更大的風險轉投股市。

這意味著什麼？如果你是因篤信“大逆轉”而看好股市，那你需要一個更站得住腳的理論，否則就不要對股市如此樂觀。