解除定量寬鬆對美聯儲而言絕非易事

來源:華爾街日報/David Cottle
日期:2013/05/14 13:13

《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的首席聯儲觀察員Jon Hilsenrath曾透露，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)已擬定出削減每月850億美元債券購買措施的辦法。

這應該是危機已經結束的最清晰跡象。

然而，到目前為止，相關細節少之又少。人們還不能準確地知道美聯儲將如何以及何時展開行動。大家能夠猜到，這可能是一個極其緩慢的過程，主要受制於月度數據的表現以及美聯儲不驚擾市場的願望。美聯儲抱有這樣的願望無可厚非，畢竟，市場已太習慣於每月坐享規模龐大的流動性。

但大家也知道另一個道理：一旦開始實施，定量寬鬆措施就可能成為一個很難戒除的習慣。

在現代歷史中，這個道理主要是由日本印證的。日本在本世紀初啟動的印鈔機不僅到現在還未停止，而且已開始加速運轉。今年4月日本新一屆政府宣佈了月度債券購買方案。相對於日本國內生產總值(GDP)，其規模之大，就連美聯儲政策措施都相形見絀。



現在大家可能覺得，日本的經驗不足以成為美國的樣板。兩國的人口結構、儲蓄文化以及經濟狀況都存在巨大差異。這麼想也許是對的。美聯儲或許能夠及時撤銷貨幣刺激措施，而不會像日本那樣沉溺其中數十年。

但美聯儲可能遇到的問題也顯而易見。在後危機時期，定量寬鬆措施已不再是當初危險而新穎的試驗，而是成為貨幣政策工具的一部分。市場不僅是樂於享受這一政策，而且已經沉迷其中。

眾所周知，在美聯儲通過定量寬鬆措施為瀕臨崩潰的銀行系統提供支撐之後，美國經濟已成功擺脫銀行業危機的影響，而且也沒有出現惡性通貨膨脹。

如果市場需要更長的週期來戒斷刺激措施，難道不會有人在每個經濟低迷時期都懇求美聯儲重新開啟印鈔機？而如果美聯儲拒絕這種請求，難道不會被視為像在危機前面對糟糕數據而拒絕降息時那樣的強硬頑固？

定量寬鬆措施已成為在經濟疲軟時預期中的正常應對措施。不要忘記美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)將於明年1月卸任，無論由誰作出退出定量寬鬆措施的決定，在這一過程中不會出現經濟滑坡。