美國股市會否連續第四年春季見頂？

來源:華爾街日報/Kopin Tan
日期:2013/04/01 13:44

美國股市創下紀錄高位，而投資者卻不太信服，尋求“5月份賣出離場”的人們似乎隨時準備在4月份就行動了。

這種衝動在今年春季尤為強烈。過去三年，美國股市每年都是4月份攀頂，然後回落10%-19%。道瓊斯工業平均價格指數今年交出了15年來最好的第一季度成績單，標準普爾500指數自去年6月份以來上漲了23%。即便是樂觀主義者也不得不想一想：反彈的腳步是否該歇一歇了。

然而，如果市場的存在是?了迷惑大多數人，那麼美國股市今年“春歇”的時間可能長得剛好足以令多頭困擾，但又不夠讓空頭安心。畢竟，2010年的春天有歐洲債務危機相伴。而2011年，又有“阿拉伯之春”推動油價飆升，以及美國同時大肆揮霍其AAA的信用評級。去年，歐洲的經濟衰退、對中國經濟硬著陸的擔憂以及美國政局的不確定性共存。今天，雖然全世界的問題並未悉數解決，但是許多宏觀經濟風險至少已消退。



根據美銀美林(BofA Merrill Lynch)的首席投資策略師Michael Hartnett統計，過去六年全球央行共下調利率503次，共計向全球經濟注入了11.6萬億美元流動性。無節制的政策支持是股市最終創下新高、而債市呈現2009年年初以來最糟糕季度表現的原因。現在到了這輪上漲獲利變現的階段。Hartnett寫道，“要麼全球促增長政策發揮作用、歐洲和中國也像美國和日本一樣帶來驚喜”，這對債市不利，要麼房地產、銀行股以及美國國債發出美國促增長政策失敗的信號，這就會導致股市回調。無論是哪種情況，第二季度市場波動都將加劇。

LPL Financial首席市場策略師Jeffrey Kleintop認為，股市連續第四年春季回落的可能性不大，但是下跌5%還是有可能的。消費者信心正在下降，而且VIX波動性指數較低正是股市投資者滿足情緒的證明。但是Kleintop關注的10條線索中，有五條（央行刺激政策、能源價格、當前經濟和市場情況、失業救濟申請、通脹預期）仍對股市構成支撐。

Kleintop正在密切關注兩項指標。花旗集團(Citigroup)的經濟意外指標衡量的是經濟數據與預期的反差；雖然美國指數正在上行，但十大工業國(G10)指標正在下降。而且，分析師們在年初往往有很高的利潤預期，之後會慢慢下調。Kleintop稱，今年利潤預期升幅並沒有往年那樣高，這也許不會令人太過失望。但是如果利潤預期大幅下調，那就要小心了。

Case-Shiller指數包括的所有20個城市的房價均出現反彈，這是利好消息：鳳凰城房價較上年同期反彈了23%，舊金山反彈了18%。作為領先指標的建築許可也在增長。甚至進入了下行通道的蘋果公司(Apple)股價也剛剛回到了50日均線上方，為六個月來首次。美國國債收益率正在走高，但是原材料成本尚無太大變化——布倫特原油價格今年走勢平穩，銅價跌去了6.8%。總之，股市所處的這個大環境還不錯。

政府削減支出也沒有我們擔心的那麼嚴重。例如，2010年之前，大規模刺激計劃的資金已經開始縮水，隨著軍隊撤離中東，國防開支也在下降。在預算赤字佔稅收收入之比於危機期間從2%升至18%之後，各州就開始削減開支。美銀美林的美國經濟學家Michelle Meyer稱，美國經濟今年面臨的是財政顯著緊縮，但是這並不是什麼新鮮事——過去幾年經濟一直在努力應付緊縮財政政策的影響。

當然，短線交易員過於狂熱，標準普爾500指數期貨多頭頭寸佔了65%，為多年來最高。這本身並不是預警信號：2007年股市見頂的時候，期貨交易員一點也不看漲。不過Jones Trading的首席市場策略師Mike O'Rourke稱，這表明多頭倉位有點高了。

然而，市場仍比較焦慮。今年領漲的醫療類股和必需消費品類股分別上漲了15%和14%，這兩類均為抗跌股。全球經濟增長正在加快，但是投資者依然緊緊盯著被視為舉足輕重的美國市場以及美國寬鬆的貨幣環境，這也正是?什麼標準普爾500 SPDR ETF(S&P 500 SPDR ETF, SPY)漲了10%，而iShares摩根士丹利資本國際新興市場指數基金(iShares MSCI Emerging Markets Index Fund, EEM)卻跌了4%。

而且，散戶和退休基金對股票的投資依然不足。Fusion IQ的首席執行長Barry Ritholtz將此稱為“華爾街歷史上最討厭的上漲行情”。即便股市上漲，許多參與者仍心有餘悸。央行對經濟週期的人為操控破壞了秩序。今天，有頭腦的投資者保持警惕，空頭憤怒不已。

Ritholtz稱，結果就是誰都不喜歡的市場：投資者參與不足、價位不合理、除股票外沒什麼其他投資選擇。“這聽起來像不像一張市場崩盤處方單”？