摩根大通曾持有1，013億美元CDS淨多頭頭寸

來源:華爾街日報
日期:2012/05/25 10:48

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱美聯儲)新公佈的季度數據顯示﹐截至3月31日﹐摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)售出的預防投資級公司違約的長期衍生品保險合約較其購回的合約多出1，013億美元。

數據顯示﹐摩根大通售出的這種類似保險的信用違約掉期(CDS)合約的金額較截至去年12月底該行同類合約的淨頭寸502億美元增長了一倍﹐較截至2011年9月30日的淨頭寸236億美元增長了三倍多。

美聯儲發佈的這一數據證實了《華爾街日報》早前有關摩根大通交易員（包括綽號為“倫敦鯨”的交易員）相關頭寸面值至少為1，000億美元的報導。這一美聯儲數據最早由路透社(Reuters)在週三報導。



這些交易是摩根大通結構複雜的三步驟交易策略的組成部分。道瓊斯通訊社(Dow Jones)和《華爾街日報》此前已經對該策略的消息進行了報導。這些消息已經令人質疑﹐摩根大通究竟是在對沖風險﹐還是在就CDS價格波動方向進行大規模押注。

鑒於摩根大通是IntercontinentalExchange Inc.（簡稱ICE）所運營的一家CDS清算行的會員﹐摩根大通向這家清算行繳納會費以獲得後者對此類交易的擔保﹐這為市場帶來一些希望﹕摩根大通自身損失對整體市場造造成的風險或許會因此受到限制。雖然還不能確定摩根大通已經對多少CDS交易進行了清算﹐但截至5月18日﹐ICE在其美國清算行的未平倉CDS頭寸總計9，140億美元。

據瞭解摩根大通交易策略的人士表示﹐摩根大通售出的為投資級公司違約做擔保的長期CDS合約給該行帶來的損失最大﹐許多合約都與一項將於2017年到期的指數型CDS掛鉤。

摩根大通尚未公佈到底是哪項交易導致了其在5月10日宣佈損失20億美元。但摩根大通在提交的文件中表示﹐自3月31日以來﹐按市價核算﹐相關CDS交易已導致該行遭受了巨大損失。

瞭解上述不斷虧損的交易內情的人士表示﹐摩根大通建立的最大頭寸之一是其出售了與121家投資級美國公司債券相關的CDS。

數據提供商Markit稱﹐根據上述2017年到期的CDX.IG9指數目前的報價﹐擔保1，000萬相關債券的成本為160，000美元/年。不過﹐如果這一指數型CDS是在3月31日出售的﹐摩根大通支付的保費僅為112，000美元/年﹐意味著該指數CDS合約一直在讓摩根大通虧錢。

更為糟糕的是﹐5月10日至週四的市場行情的波動幅度是3月31日至5月10日波動幅度的兩倍。鑒於摩根大通已宣佈其在3月31日至5月10日期間計入了20億美元的損失﹐那麼﹐如果該行相關頭寸規模沒有變化﹐其在IG9交易上的損失額很可能會擴大了一倍。

摩根大通的發言人並未回復記者的置評要求。

交易員估計﹐1G9指數年擔保成本每增加1，000美元﹐摩根大通就會因其所出售的每10億美元淨CDS合約將損失至多490，000美元。具有諷刺意味的是﹐估算CDS損失的計算工具最初還是摩根大通開發的﹐該行後來將這一工具推廣至整個衍生品行業。

美聯儲數據顯示﹐就在摩根大通增加長期投資級公司違約擔保淨多頭頭寸（售出CDS）規模的同時﹐該行還持有短期的空頭頭寸﹐有助於其抵消部分損失。截至3月31日﹐摩根大通持有的此類淨空頭規模有所增加﹐共計持有538億美元的期限在一年或更短的投資級公司CDS合約﹐高於截至去年9月30日的364億美元。《華爾街日報》此前曾報導﹐摩根大通持有的這些短期頭寸中的一部分將在今年12月到期。

美聯儲數據顯示﹐截至3月31日﹐摩根大通淨售出了360億美元期限超過一年但不到五年的CDS合約﹔而截至去年9月底﹐該行買入的CDS規模超過了賣出的規模﹐當時持有的淨空頭頭寸為163億美元。

雖然摩根大通正在努力降低最終損失規模﹐但這一事件對整個金融市場的潛在風險有多大還難以量化。雖然這些交易是由摩根大通設在倫敦的首席投資辦公室(Chief Investment Office)執行的﹐但交易的標的CDX.IG9指數可能放在了ICE美國清算行。

數據顯示﹐交易商（可能包括摩根大通）已經增加了有關IG9指數交易的清算規模。ICE的清算數據顯示﹐在美國清算行總計9，140億美元未平倉的CDS合約中﹐2017年到期的IG9交易金額大約為730億美元﹐較2011年年底增長了一倍。

如果單從指數型CDS合約的角度來比較﹐這一增幅就更明顯了﹕2017年到期的IG9交易在所有指數型交易中的比重為15%﹐而截至2011年12月30日﹐這一比重僅為8.76%。

摩根大通或許並未對所有的CDS交易都進行清算﹐當然也不可能把上述所有CDS交易都劃歸到任何一家公司身上。不過﹐在整個第一季度清算的2017年到期1G9交易的總量較為異常﹐這也直接導致上述清算行的業務量上升。

截至2月3日當週﹐共有200億美元IG9交易進行了清算﹔截至3月9日當週﹐共有160億美元此類交易進行了清算﹔截至3月3日當週這一數字為150億美元。不過﹐就今年大多數時間而言﹐每週加入清算的2017年到期的1G9交易還不到100億美元。