“前趨市場”隱現投資機遇

來源:華爾街日報/JONATHAN HOENIG
日期:2012/03/23 08:31

中國、巴西、拉美等地區現在已經成為熱門新興市場﹐但在十年前﹐想在這些地區投資的人不會被視為反向操作者──而會被當成瘋子。然而﹐這些年來隨著經濟的增長和大規模投資的流入﹐當年的新興市場有很多其實已經成熟了。它們現在與標準普爾500指數(S&P 500)的相關性更大﹐許多新興市場都無法再像從前那樣為投資者帶來多元化優勢了。

但對希望有選擇地增加風險投資的股票投資者來說﹐現在有了一批新的投資目的地﹐其中許多目前被稱為“前趨市場”。這類市場與俄羅斯、中國和巴西多年前呈現的許多特點相似﹐其中包括政局不穩定﹐政府對市場進行不當干預和經濟增長存在不確定性。儘管上述風險可能會讓許多投資者退避三舍﹐但這些地區有許多在近期呈現出走強態勢﹐因此值得考慮。



投資者們往往會忽視的一個地區是中東（不包括以色列）﹐尤其是敘利亞、埃及、利比亞和巴林等國動盪平息後的中東地區。

然而﹐埃及股市目前位於去年7月份以來的最高水平﹐Market Vectors埃及指數交易所買賣基金(Market Vectors Egypt Index ETF, EGPT) 2012年以來上漲逾45%﹐回報率比美國股市還要高得多。Market Vectors埃及指數交易所買賣基金是美國國內唯一一只專注於動盪的埃及市場的基金。

埃及的局勢的確不穩定﹐但這個麻煩重重的穆斯林國家形勢已經有所好轉。1月份舉行的議會選舉為文官政府在6月份之前掌權奠定了基礎。預計埃及可在3月份從國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)獲得32億美元貸款﹐從而有助於緩和有關埃及貨幣大幅貶值的恐懼情緒。Market Vectors埃及指數交易所買賣基金權重較大的持股是中小型金融股（佔38%）和電信股（佔 19%）﹐風險敞口涉及28家中東公司﹐其中沒有一家公司在美國上市。

越南股市（在2000年時甚至還不存在）2008年下挫66%﹐2009年上漲57%﹐但從未完全恢復到股市崩潰之前的水平。儘管我們在近兩年前強調了該地區的投資前景﹐但股市走勢依然不盡人意。

不過﹐近幾個月有跡象顯示越南前景向好。去年夏季﹐越南通貨膨脹率達到23%﹐此後回落到16%。越南主要股指今年上漲了20%﹐但市盈率僅為11倍﹐低於其他東南亞市場﹐更不用說美國了。富蘭克林鄧普頓(Franklin/Templeton, BEN)的馬克‧莫比烏斯(Mark Mobius)是在該國配置資產的著名投資者之一。

越南無疑是一個動盪、危險的投資市場﹐但中國在十年前也是一樣﹐當時中國國有銀行的問題貸款導致大多數投資者將手中的錢轉而用於投資。後來這些銀行中有許多成為2000年至2010年期間最熱的投資目標。Market Vectors越南交易所買賣基金(Market Vectors Vietnam ETF, VNM) 是唯一一只專門投資越南的交易所買賣基金﹐有近44%的資產配置在越南工商銀行(Vietin Bank)和JSC Bank這樣的金融股中﹐這些股票都沒有在美國上市交易。

希臘接受救助的時間已經遠遠超過了一年﹐在此期間希臘出現了街頭騷亂﹐並陷入經濟崩潰﹐希臘在美國投資者和議員們眼中已經近乎成為一個侮辱性名詞﹐他們常常把這個陷入困境的歐洲國家視為政府財政政策失職的經典案例。“不要再花錢了﹐否則我們最終會像希臘那樣。”這句話被重復了一遍又一遍。現在看來﹐希臘發生主權信用違約幾乎是不可避免的﹐雅典股市也在1月份下探歷史低位630點（2008年股市曾在5000點以上）﹐希臘經濟簡直是一片狼藉。誰願意在希臘投資呢？

但風險偏好較強的投資者也許會發現這些風險能帶來潛在回報。你可以通過Global X FTSE 希臘20交易所買賣基金(Global X FTSE Greece 20 ETF, GREK)對這個陷入困境的國家進行投資﹐該基金有32.1%的資產投入了處境艱難的金融股。有11.4%的資產配置在希臘國家銀行(National Bank of Greece)中﹐該股現在已類同低價股(penny stock)﹐在美國也上市交易。非消費必需品類股（佔19.2%）和消費必需品類股（佔14.4%）在這只基金中所佔的權重很大。該基金投資配置較為單一﹐僅持有20種證券﹐緊密追蹤雅典市場。

儘管令人擔憂的消息源源不斷﹐但該基金今年迄今為止上漲了逾20%﹐回報率為標準普爾500指數的兩倍以上。

儘管這些“前趨市場”飽受質疑並且存在危險﹐但它們最終可能會讓我們所有人感到驚喜﹐就像拉丁美洲和金磚四國(BRIC)在過去十年里大多數時候的表現一樣。

（Jonathan Hoenig為Capitalistpig Hedge Fund LLC執行董事）