上周市場圍繞著歐洲轉，向左轉又向右轉。
上周初段市場繼續慶賀歐洲領袖的一攬子救援計劃，風險資產價格全面上揚。周三希臘總理突然提出全民公投來決定是否以緊縮來代價接受歐洲援助，全球大嘩，法國總理怒稱“一分錢也不給”，市場急瀉。歐洲央行接著突然降低利率，再次燃起資金對流動性行情的憧憬。周五希臘收回公投案，帕潘德里歐以辭職為條件贏得國會信任投票。但是G20峰會在同日拒絕動用IMF的SDR集資援歐，同時義大利國債利率繼續惡化，十年期利率升至6.4%的新高。市場情緒在歐債危機、全球PMI走弱與央行放水、美企盈利理想之間糾結，股市回落，商品價格回落，黃金上漲。
儘管歐洲領袖就歐債危機達成一攬子協定，儘管歐洲股市走高，筆者對歐債危機的擔心並未消退。希臘救援計劃節外生枝，哪怕帕潘德里歐的公投案被撤回，在希臘國會佔有大多數席位的執政聯盟在信用上也已遭到重創，無論誰當總理都將處於政治弱勢，希臘減赤前景更不明朗。
其次，歐洲救援計劃中的一兆歐元資金承諾，看來沒有著落。歐洲央行拒絕?其作槓桿背書；G20不支援IMF用SDR集資資助；新興市場國家不願單獨?歐債買單；讓銀行在目前的市況下集體集資，似乎也不現實；一旦政府被迫靠財政舉債救銀行，可能連法國的評級也賠進去。歐洲央行減息，對提振市場情緒有短暫的效果，但是並不能拉低歐債國家的舉債成本，也沒法從實質上改善歐洲銀行資本金不足的困境，更無助於消弭歐洲債務國家的結構性財政缺陷。
其實歐洲今天的基本面情況，較一個月前並無明顯的改善。唯一的重大變化，就是義大利的國債利率飆升至接近希、愛、葡陷入危機前的水平。
美國非農業就業在十月份僅增加了80K，低過預期，不過之前兩個月的數字就被大幅上方修正。連同之前的GDP及消費數字，證實了筆者的“美國經濟資料的最壞時間已經過去”之判斷，今後兩個季度增長好過預期的可能性在上升。以美國目前的經濟形勢，聯儲暫時沒有必要重新啟動QE。不過歐洲和澳大利亞相繼減息，英國央行恢復QE，令伯南克在必要時加碼QE的底氣更足。
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