日圓逼近多年最高 政府干預難度很大

來源:華爾街日報
日期:2010/08/05 09:52

日圓仍在走強﹐日本對此或許也沒有多少辦法。

週三﹐美元兌日圓跌至一美元兌85.32日圓﹐為八個月以前、2009年11月27日觸及84.82以來的最低水平。如果繼續跌破84.82﹐那麼美元對日圓就貶值到15年以來的最低﹐並逼近1995年4月達到的二戰以來最低水平79.75日圓。週三紐約市場午盤﹐美元兌日圓報86.24。

日本財務大臣野田佳彥日本財務大臣野田佳彥(Yoshihiko Noda)週三在這個問題上提高聲調﹐他說﹐日圓當前的走勢“有些單邊”。他還承諾更加密切地監測日圓匯率的變動﹐但拒絕透露是否會採取任何具體措施﹐其言辭也基本沒有起到削弱日圓的作用。如果政府採取削弱日圓的干預措施﹐那麼它就需要抗衡一些非常大的力量：美元全線疲軟﹐國際協調缺位﹐中國在日圓市場中的作用越來越大。

日圓的升值是各種力量交織在一起而推動的。有報道稱﹐美聯儲(Federal Reserve)可能會加強實施量化放鬆政策﹐以遏制美國經濟放緩﹐受此影響﹐美國利率下降到了接近紀錄低位的水平﹐使美日之間的利差收窄至多年以來最小﹐這樣投資者就沒有多少動力拋出日圓而買進美元。

與此同時﹐中國今年以來一直在快速積累日圓。它擁有價值2.5萬億美元的外匯儲備﹐是世界最大的外匯市場參與者。據日本政府說﹐今年頭五個月﹐中國一共積累了1.27萬億日圓﹐超過前幾年的日圓購買量。中國只要把1%的資產變為日圓﹐這種購買量就相當於日本的月度經常項目順差﹐而經常項目順差本身就是日圓長期強勢背後的一個重要因素。

中國購買日圓刺激民間投資者跟進﹐提高了日本國債的需求。

野村證券(Nomura)駐新加坡外匯策略全球負責人福林特(Simon Flint)說﹐中國和其他投資者買進日圓比較容易﹐因為全球投資者已經多年避開日圓﹐意味著它們的投資組合里日圓很少。他說﹐畢竟所有人還有中國持有的日圓敞口都很低。

強勢日圓可能會對日本不溫不火的經濟復蘇形成挑戰﹐因為本幣匯率高企會讓其出口產品在國際市場上變得更加昂貴﹐而出口又是日本經濟增長的一個關鍵推動因素。美元兌日圓現在已經接近85的關口﹐一些分析人士和一些政府官員相信﹐如果跌破這個關口的話﹐政府將不得不採取某種措施削弱日圓。瑞穗實業銀行(Mizuho Corporate Bank)外匯部門高級副總裁Yuichiro Harada說﹐市場人士現在都在更加緊密地關注日本央行採取進一步放鬆措施的可能性。

這樣的措施可能會以壓低日本較長期利率為部分目的。降低利率﹐往往會給本幣施加下行壓力﹐但日圓是否會大幅走低還不清楚﹐因為美國的利率預計也會保持在低水平。日本曾在去年12月份嘗試過一種類似的戰術﹐對日圓的強勢只產生了有限的影響。

日本的長期利率已經下跌。週三﹐日本基準10年期國債的收益率下降0.04個百分點至0.995%﹐七年以來第一次跌破了1%。

美元兌日圓週三跌至八個月低點。另外一種戰術則是通過賣出日圓、買進美元來直接干預外匯市場。日本從2004年以來就一直沒有採取過這種措施。

如今要干預市場可能會很困難﹐因為世界發達經濟體已承諾要讓市場力量來決定匯率水平。另外﹐如果要讓匯率干預在更長時期內有效﹐通常需要進行國際協調。

從外交的角度來看﹐日本可能也難以採取干預措施。東京曾支持美國敦促中國讓其受到嚴重操控的匯率政策實現自由化﹐如果回過頭來又干預市場、削弱日圓﹐那麼就有違應當讓市場來決定匯率水平的主張。與此同時﹐最近美元的疲態對美國經濟有利﹐它使美國出口商品在國際市場上更加便宜﹐有助於美國總統奧巴馬(Barack Obama)在2015年之前實現出口翻番的目標。巴克萊資本公司(Barclays Capital)日本固定收益策略負責人莫里塔(Chotaro Morita)說﹐出於這個原因﹐日本政府認為他們不能在沒有得到美國同意的情況下進行干預。

大和證券(Daiwa Securities)社長鈴木茂晴(Shigeharu Suzuki)說﹐就算日本政府努力採取什麼措施﹐其效果也會相當有限。他把強勢日圓稱為大和證券的一件“頭疼事”﹐和一種“困難、不利的因素”﹐因為它往往會抑制日本投資者對該公司所出售海外投資產品的需求。他認為美元兌日圓的“合理”水平是90到100。

實施干預的話﹐就要同匯率市場上一些非常強大的趨勢相抗衡。一個是美元的整體弱勢。跟蹤美元兌一攬子貿易加權貨幣匯率的ICE美元指數﹐過去一個月下降了大約5%。

過去一個月全球投資者都在返回高風險資產﹐但未能改變日圓對美元的強勢。而在最近的一般情況下﹐當投資者把錢投進股票等高風險資產時﹐日圓往往是要下跌的。

衡量全世界公司的道瓊斯全球指數(Global Dow Index)在過去一個月大約上漲了12%﹐而日圓也升值了﹐同一時期美元對日圓下跌了大約3%。

出口反彈提高了日本的經常項目順差。截至3月31日的一年里﹐日本經常項目順差同比增加27.9%﹐給日圓帶來了上行壓力。