李佛摩爾在寫出如此深刻的《股票作手回憶錄》以後，在功成名就的30年代，為什麼最後仍然陷入破產的境地？
人們對此的說法不一，有人說：這是人性缺陷導致。如果說投機事業極其艱難，非常辛苦，那麼這個難點和苦處就是我們必須時刻克制情緒，來不得半點大意。而那些大師技藝精湛，屢戰屢勝，在他們評估所有條件都具備或者壓力過大的情況下，很可能孤注一擲，不遵守紀律。我想這是他們破產的直接原因。如果他們沒有孤注一擲，如果他們遵守紀律，是否還會慘遭破產的厄運呢？可以說技藝越是精湛、經驗越是豐富，獲得的勝利越多，人性考驗就越嚴峻。
有人說：李佛摩爾失敗的根源在於虛名：名號交易天才、渴望受人們敬畏、妄圖控制市場、股市國王等等。還有一位網友的回答是：李佛摩爾失敗的根源，源於他在多次東山再起之後，對失敗的判斷明顯帶有過多的樂觀主義色彩。李佛摩爾的失敗必然違背了他從前遵守的原則，這一點是毫無疑問的。如此，人性的弱點又一次戰勝了出類拔萃的人，和擊敗其他億萬普通民眾一樣。
上面各個朋友的回答中，有一點是大家的共識，即沒有人認為李佛摩爾的失敗是因為他對市場的認識淺薄，他的交易策略和技巧有問題。也就是說，李佛摩爾的失敗，更多的是因為人的心理、人性的因素，即他的內在精神方面的原因。作為交易天才的李佛摩爾，並不是市場打敗了他，而是他自己打敗了自己。
我們不知道李佛摩爾最後十年是怎樣做交易的，1929年他還擁有3000萬美元以上的資金，卻在短短幾年的時間裏賠得乾乾淨淨。我們手頭沒有30年代他失敗交易的細節記錄，根據我自己的交易經驗和市場認識，以及邏輯推斷，李佛摩爾後來的再次失敗，肯定是犯下了他自己過去堅決反對的下列幾類錯誤：重倉交易、逆勢交易、頻繁的短線交易、出現虧損時沒有控制風險。還有一種可能是他逆勢操縱市場失敗，從本質上說，這種錯誤仍然是企圖對抗市場大趨勢的逆勢操作。
也許，那幾年的交易中，李佛摩爾只是犯下了上述幾類錯誤中的一種，也可能在不同時間，他把每一種錯誤都犯了。所有這些錯誤的性質以及可能的最壞後果，李佛摩爾心裏是完全明白的。這一點只要我們重新回憶一下《股票作手回憶錄》和《股票大作手操盤術》中有關內容，就可以看得清清楚楚。
絕大多數經濟學家和統計學家對於決策過程的研究，基本上以人是理性的為出發點，並沒有考慮人是有情緒情感、有個性特徵、相互影響著的社會人。在他們看來，人們是否能夠做出最優決策，完全取決於決策任務本身，而與任何其他因素無關。在整個過程中，決策者是不受任何情緒、偏見和教條影響的絕對理性的人，他始終保持清醒的頭腦，完全按照理論上的邏輯判斷，並選擇哪個方案最好，哪個方案最差。
顯然，一個投機者在市場中的交易決策，不完全是經濟學家描繪的那種理想情形。這一點，從李佛摩爾身上就可以看得很清楚。如果李佛摩爾嚴格地遵循他自己早期對市場的認識、他的交易策略，應該說他根本就不會到破產的境地。他最後的失敗，和前幾次破產的情況大同小異，是他又一次違背了他自己的交易原則。他犯的錯誤，可以說是明知故犯。
明明知道，卻做不到。就像《菜根潭》上說的："明明知得，又明明犯著。知得是誰，犯著又是誰。"人性的這種困境和悲哀，不得不讓我們去探索人的本質的理性與非理性這個無法回避的問題。
顯而易見，投機者的行為並不是一直處於理性的支配下，他在市場中的行為具有不規則、不可控制的無意識的一面。有時候投機者很理性，有時候卻會受非理性的支配，作出不可思議、自己也不希望做的交易來。例如，在股票、期貨交易中非常普遍的衝動性交易，就是一種典型的非理性行為。此時，投機者並不是受到平時深思熟慮的交易策略、原則的約束，而是受本能的欲望、情緒的控制，不由自主地行動。很多高明的投機客，他事先是知道並且反對這種交易決策模式的，甚至是深惡痛絕的，但是，一個人的修養、境界未到一定程度，他就不可能完全控制住自己的行為。而且，我認為，即使一個修養、境界很高的人，偶然地，他也會做出一些非理性的荒唐舉動。
很多年以前，有一天，我像一位修行多年的佛家弟子，似乎突然茅塞頓開，明白了怎樣從期貨交易中賺到錢。我帶著對自己是否真的能夠在市場交易中嚴格按照這套方法去交易的懷疑、擔心，恨鐵不成鋼地賭著氣對自己說：如果這一輩子我在期貨交易中最後沒有成功，並不是我沒有這個能力，而是我自己不想成功。因為我已經知道了在市場中贏錢的辦法：只要我有足夠的耐心等待，只在市場的走勢符合我的經驗和理論，只在我有把握的範圍內才行動，我就能賺到錢。而且，那樣的機會早晚會出現的。如果我的投機事業最終失敗了，肯定是因為我違背了自己的交易方法和經驗教訓，做了大量我自己也認為是錯誤的交易。例如，被市場走勢誘惑追漲殺跌，無法控制自己貪婪的交易欲望，逆勢交易，等等。
我是明白了怎樣才能賺到錢，找到了我自己有把握的成功方法。但是，我不是個木偶，我是一個人，雖然我也想從投機市場賺到成千上百萬，但是，我不具備那種絕對完全的理性，也沒有足夠的定力和恒心，為了實現自己賺1000萬或者一個億的目標，能夠絕對機械地、規規矩矩地遵守我心中已經想到的成功的交易方法。
在市場中，有時候我的頭腦中會突發奇想，開始嘲笑自己：難道為了成功，我這輩子就一直按照這種呆板的交易策略，在股票、期貨市場日復一日、年復一年地等待和重複操作下去？那是多麼的枯燥乏味啊！
結果，我開始忘記自己進入投機市場的目的，忘記原來成功的方法，禁不住自己的好奇心，希望弄懂市場，而不是簡單地從市場中賺到錢。最終，我徹底迷失在探索市場奧妙的旅程中。
後來的幾年，因為沉溺於交易過程的快感，不知不絕中，我又開始偏離當年自己對自己的承諾和警告，做了許多自己現在想起來都感到痛苦的無謂的交易。在這種情況下，可想而知，我的交易業績能有大的改觀嗎？哎，怪不得李佛摩爾說，投機者有時候犯錯誤心裏是知道的。
我想，不但是我，許多有經驗的投機者都會有這樣的體會，在市場交易中，某一段時間、某一些交易合乎邏輯和原則是很容易的。但是，在任何時間、任何情況下，投機者從頭至尾都要做到合乎邏輯的思考和行動，嚴格地遵守所有交易原則，那幾乎是一件不可能的事。也許可能只有神才能一絲不苟，具備絕對的理性吧！在市場認識和交易決策中，投機者永遠只有有限理性，並且還有本質的非理性一面。
我自己的教訓和李佛摩爾的失敗，背後可能都有這樣的一種錯誤的信念在起作用：投機者篤信的東西--那些高明的投機理論、交易策略和風險控制措施，是能夠自動地制約投機者的行動的，能夠幫助人們走向成功的。但是，包括我在內，大多數投機者沒有意識到，人的本質中有理性的一面，也有非理性的方面，後者常常會無意中阻止他完全理性地行動和決策，使他背離成功的目標。所以，最終，這些非常有價值的東西並不能夠幫助大多數人遠離失敗。
人類永遠無法從根本上戰勝自己？
深入解剖李佛摩爾的悲劇案例，可能對我們理解市場交易為什麼如此艱難，大多數人為什麼最終必然失敗，具有非常典型的意義。要尋找這個問題的答案，我們不得不瞭解一點哲學。
人為什麼一半是天使，一半是野獸？這一永恆的斯芬克斯之迷，從古至今，從東方到西方，困擾著所有的哲人。人的斯芬克斯之迷，實際上也就是人的本質的理性和非理性之迷。
顯然，理性並非就是人性、人的本質的代名詞。當然，我也不同意叔本華的非理性主義哲學，把非理性作為人性、人的本質的代名詞。認為："生命的本質便是那不能遏止的盲目衝動。" "人的全部本質就是意志。是一個饑餓的意志。人世的追逐、焦慮和苦難都是由它而來的。意志是人生苦難的泉源。"
人是"貪欲之我"。欲求是無休無止的。滿足是短暫的，缺乏卻是經常的。
"欲求與掙扎是人的全部本質。"
在我看來，人的本質是理性和非理性的某種混合物。生命活動中只有以理性或者以非理性為主的活動，沒有純粹理性或者非理性的活動。在大多數時候，人是理性的，人的理性力量能夠控制、戰勝非理性的本能、意志、欲望。但是我也沒有這麼樂觀，也不同意下面這種觀點，認為：理性在人的精神屬性中處於主導和決定地位，理性指導和支配非理性，它規定著人的精神本質。沒有理性，人就不將成其為人。
非理性，作為不受人的目的和意識所支配的一切精神屬性和精神活動，是一種沒有自覺意識到的意識，包括情感、意志和欲望等等。我認為，雖然不是絕大部分時間，但是在很多情況下、在很多時候，我們內在的非理性往往能夠衝破理性的約束和禁錮，大搖大擺地走出來支配、左右我們的思想和行為。在投機市場，這一現象非常普遍。投機者在市場中的頻繁交易，也許只是因為對他而言，從心理深處就是要採取某種行動的本能而買進賣出。沒有任何其他理由，這就是最好的理由，難道還有比讓自己心理愉悅更為重要的嗎？所以，在理論上看起來十分合理高明的交易原則，在市場參與者無比複雜的內心世界面前，往往變得十分蒼白無力。
投機者的智慧和理性並沒有足夠的力量把人本能的衝動、貪婪的欲望徹底消滅，進入一種澄明之境。冰山，頂端是有意識的理性部分，是成功投機的基本原則；沉沒在水中的絕大部分，則是無意識的非理性世界，潛伏著給投機者帶來毀滅性影響的巨大可能。
佛洛德的心理學中提出了這樣一種觀點，雖然我不知其是否科學，但對投機者提高交易的警覺性，應該是極有意義的。佛洛德認為：凡是被禁止的東西，一定是被欲望的。如果不是人們願望做的事，禁止就是不必要的。嚴厲禁止的事，一定是願望的。凡是怕的東西大概也都是被欲望的，怕是無意識欲望的一種假面具。
期貨交易有很多禁忌：不能逆市交易，不能重倉交易，要及時止損等等。江恩的交易規則更有28條之多。
顯然，按照佛洛德的說法，這些對投機者生死攸關的交易原則，竟然每時每刻都要提防來自內心深處虎視眈眈的敵人的攻擊，本質上卻是投機者最喜歡去違反的東西。這是一件多麼可怕的事情啊！
李佛摩爾在20世紀30年代的教訓，讓我想到，只有當理性能夠認識非理性的時侯，理性才稱得上是理性，如果理性只能認識理性，只能停留在自身之內，以為自己是萬能的，那麼走向滅亡的就必然是理性本身。
因此，最為重要的不是在人的理性與非理性本質之間妄自取捨，而是在更高的意義上重新理解它們之間的關係。通過對投機活動中的非理性因素的探索，幫助我們深刻領悟市場交易中的局限性、危險性和悲劇性的一面，從而，揚棄我們對未來投機結果膚淺的樂觀主義，無疑是一件非常有價值的事情。
芝加哥商業交易所的廣告中有這樣一段話，用來描述一位差勁的投資者的特點："圖盧茲－勞特雷克從事商品期貨交易時間是否太短了？不，而是太情緒化了。勞特雷克是一位優柔寡斷的人，情緒起伏不定，觀點東遊西擊。這樣的個性不適合從事期貨交易。"
個性？背後不就是人的理性和非理性的某種調和嗎？確實，正是建立在讓人難以完全意識和控制的非理性因素之上的個性，那種不能完全說清楚，也不是一成不變的僵死的東西，往往決定了一個投機者的最終命運。李佛摩爾的個性，就是李佛摩爾的結局。這也就是哲人們常說的：性格決定命運。
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