投機三原色

自投機市場發展百多年來，圍繞投機發展了無數的派別、無數的理論，歸納下來無非基本分析和技術分析，多年來兩派簡直就和華山的氣宗和劍宗一樣，爭吵不休，但誰也不能取代誰。蓋因無論是技術分析還是基本分析都涉及到投機活動的某方面特徵，而都沒有全部說清楚，正如盲人摸象一般，摸象腿的看不起摸象腹，其實，都陷入了畫地為牢的困境。基本分析恰如氣宗，講究的是股票所代表的內涵--企業價值，其內在哲學基礎是市場價格常常是不符合企業價值的，當市場價格過分低於企業價值時，投資機會就來了，因為市場終究會反映企業價值的。正如格雷厄姆所言，股票市場短期的投票器，長期是稱重器。在基本分析來看，內功深厚的人恰如企業價值高於市場價格，而短期的投票數（交易情況）並不是獲利的根本。技術分析恰如劍宗，講究招法多於內功，潛在的投機哲學是，價格反映了所有資訊，所以通過觀察價格波動往往可以提前知道該怎麼操作，至於是什麼原因使得價格波動則不關他什麼事。這兩派的戰爭持續了上百年，估計還要持續下去。其實就我看來，基本分析也好、技術分析也罷都是投機的工具，我們作為投機客千萬不可預判立場，因為偏愛某工具而忽略了我們要真正對付的東西--市場，給我們帶來利潤不是某工具，而是市場本身。客觀看待工具本身，有助於我們以中性的目光對待投機本身。不能因為我們認為技術分析對，就抵制基本分析，反之也一樣。投機在任何時候都是面對三個問題：交易什麼、什麼時候交易、交易的多少數量。當然，在雙向市場如期貨市場中還要考慮交易的方向。我把這三個方面稱為投機三原色，恰如調色板的三原色，通過不同的搭配，變幻出無窮的色彩。把投機這三個"原色"好好調調，可以為我們帶來無盡的利潤。

投機三原色其實也是投機中必須解決的三個問題，無論是哪方面照顧不到，結果都不美妙。忽略了"交易什麼"，認為任何品種都是同質的，容易陷入單純的技術交易者的狀態，雖有部分似乎是成功者，但真正完全靠技術交易者取得大成功者十分罕見，就我未聞有通過技術交易取得10億美圓以上者，更別提達到巴老的百億級別了。 忽略了"什麼時候交易"的一般都是基本分析者，即所謂的HOLDING 一族，口號是：買入--持有。這類交易者最容易出現的就是一旦股票價格波動不利時，HOLDING 就是其安慰自己的利器，不肯認錯是最大特徵。而往往基本面的變動需要相當長時間，等消息明朗時，往往已經跌的四腳朝天，如果再加上融資買入，基本就是提前宣判死刑。忽略"交易數量"者，往往只知道買和賣，不知道輕重緩急的區別，進出都是一個數量，犯此問題者一般有兩類人，一是膽小者，不敢重倉，好的可以賺點菜錢，差的就是慢慢虧死；二是膽大者，往往十次賺的一次虧完，這我有親身體會，見過一做期貨者，10萬資金，連續滿倉5次賺到110萬，第六次賠光。投機市場需要聰明和勇敢，光是勇敢是要死的，光是聰明是做不大的。但是如何調這三色呢？

俺有三個工具恰是三把有用的刷子的：基本分析對付"交易什麼"，用基本分析來尋找好標的；技術分析對付"交易時機"，資金管理對付"交易數量"，簡單可以稱為：雙層過濾、雙重保護。說來簡單，其實不然。這要求以純粹客觀的態度來對待交易，不受自己的情緒的影響，就我自身的經歷看，做到這點相當不容易。我曾戲言，投機是泯滅人性的活動，因為投機市場能夠充分暴露和放大我們人性中貪、怕、懶三個最大的弱點，而不能克服這三個弱點幾乎是不可能成功。

下面我們來看看經過雙層過濾和雙重保護的交易有什麼特點和優勢。在解釋之前，我先申明，任何交易體系都有弱點和盲點，十全十美的系統是不存在的，幻想追求完美的聖杯是不可能的。調和了投機三原色的交易體系對以下人不適用：一是神准的人。無論是找股票或分析大趨勢完美無缺的技術高人，因為他們可以發現最好的東西、在最好的時間買，只要不融資，那還要什麼風險控制，肯定賺大錢，這類人間或性的總有些，但持續出現我只發現一個--上帝。二是以投機為娛樂的人。我所討論的是怎麼從投機市場賺錢，如果有些人目標只是在市場上娛樂的話，枯燥的賺錢過程大概是其無法忍受的。三是有"骨氣"的人。做人有骨氣是好的，但投機最好還是順從點好，只要不是神，就會犯錯誤，有"骨氣"的投機者最大的特點就是堅持，尤其是在自己錯的時候更會堅持，這類人往往已經自己腦袋上刺了大大的"死"字。使用綜合了投機三原色的交易系統的投機客需要的前提是：我會犯錯誤，所以在我錯的情況下怎麼控制損失就是交易系統的問題。無論是選擇品種的錯（或分析出錯）、還是交易時機不當的錯誤，我們都會犯，但一定要知道如果錯了，我們怎麼辦，恰如上期提出的--以策略應對之。比如這波大盤上漲，可以肯定出乎大多數人的意料，但採取了職業投機策略的人，不會在最低點滿倉賺取這波利潤，但可以做到在風險水準可控制的情況下獲取滿意的回報，長期堅持下去，幾乎想不賺大錢都難。在投機三原色中，發揮任何一個方面到極至的都可以成為大贏家，當然如果能綜合成一體，大概可以成為更大的贏家。先看幾個例子：

基本分析的頂級人物：巴菲特，以最簡單的原則分析最容易看清楚的企業，並等到合適的價格出手，成為的投機首富。這大概可以稱為是氣宗的頂級宗師水準，以內禦外，那些價格波動在他看來不過是劍宗的花拳繡腿而已。但不忙定論就是基本分析好，巴老成功有其有利的因素，不是普通投機者可享受的。秘訣就是大量的保險的無息、低息的浮存資金不斷流入，可以做到即使短期買入股票後價格繼續下跌，他可以不斷以更低價格買入，這相當於他不用考慮資金管理問題，不會擔心其持倉的價格波動風險。如果剔除了保險的特殊浮存資金的作用，他的年複合增長率大概是14%，遠不是傳說中的23%。他買入的品種經常出現繼續下跌50%的情況，一般投機客是無法承受這樣的損失的。

技術分析的頂級人物：利沃默，20世紀初的宗師級交易者。三次破產，三次起伏，創造了無數的輝煌，可惜最終死於破產。結果不能否定其輝煌的成就，在那個時代，利沃默是個符號性的人物，僅憑信用就可以籌集足夠的資金，是人們對其交易能力的極度信任的結果。他的成功來自其獨特的盤感和市場價格波動敏感性，其失敗恰恰來自於其犯了幾乎所有技術交易者的共同問題：資金管理。傳奇的期貨交易大師斯坦利·克羅十分推崇利沃默，稱其為未謀面的老師，有趣的是，克羅一樣在資金管理上不擅長。

資金管理往往是作為輔助工具出現，但就象菜裏的鹽一樣，缺了它是不行的，什麼時候放、放多少更是一道菜好壞的關鍵之一。成功的交易者大多有完善的資金管理方法，這也是其秘而不宣的核心優勢之一。沒有單獨靠資金管理成功的，畢竟資金管理是控制風險的手段，本身不會帶來利潤，只能避免大失敗，和在有利情況下獲取更大的利潤。

限於篇幅，這裏不能細緻的討論投機三原色的具體細節了（以後彙報），綜合了三原色的交易系統最大的好處是：在風險可控制的水準下獲取最大的利潤。如果我們選股出錯，交易體系部分可以遮罩我們無限堅持錯誤的情況發生，一如當初選ST股博重組者陷入了PT甚至退市的困境；如果我們選股沒有錯，交易時機出錯或不理想，資金管理可以使得我們儘量短期少賠或小賺，在有利情況下再大賺，不會出現愚蠢的衝動交易；如果我們選股、選時都正確，資金管理不是很恰當，往往不會出現致命問題，畢竟正確的情況下，差別只是小賺和大賺之別。還是用朱肯·米勒的學習心得結束本篇吧：重要的不是你看對還是看錯，重要的是看對時，你賺多少，看錯時你虧多少。投機之道盡在此。