美元投資交易對沖成本上升沖擊美國國債

來源:華爾街日報
日期:2016/09/16 16:26

美元融資套利交易的成本越來越高。

今年大部分時間內，來自日本和歐洲投資者的強勁需求推高了美國國債的價格，這些投資者在為他們的資金尋找比本國更高的回報。現在，在海外借入美元然後投向美國的成本不斷上升，放大了美國國債的跌勢。

罪魁禍首是在交叉貨幣基差互換(cross-currency basis swaps)和外匯遠期市場對沖外匯波動的成本。這一額外成本已基本抹去了日本投資者購買美國國債（相對於投資國內收益率更低的資產）所獲得的額外收益。



德意志銀行(Deutsche Bank AG)的數據顯示，在剔除外匯風險對沖成本之後，日本投資者本周投資10年期美國國債的回報率僅為-0.02%，盡管該品種國債的收益率為1.71%。這並不比周四10年期日本國債-0.04%的收益率好多少。而在今年年初，日本投資者投資美國國債比投資日本國債的回報率要高出0.66個百分點。

目前10年期美國國債收益率已較7月份的紀錄低點上升0.34個百分點，並且在過去六個交易日中有五日走高。作為住房抵押貸款及其他借款基準利率的10年期美國國債收益率若繼續上升，可能威脅到2016年再融資的增加。再融資增加給美國購房者和銀行業帶來了提振。

交易員稱，若海外投資者進一步拋售，上述不利因素使得美國國債尤其易受到影響。在本月長期美國國債收益率飆升之前，7月底日本國債收益率就已開始大幅攀升，即價格開始下跌。

湯森路透(Thomson Reuters)交叉貨幣基差互換市場的數據顯示，7月份三個月期日圓對沖成本位於至少2013年以來的最高水平，本周仍接近這一水平。7月份將歐元現金流換為美元的交易成本則接近2012年以來的最高水平。

一些人認為對沖成本上升對美國國債的影響可能只是暫時的。標準人壽投資(Standard Life Investments)全球策略主管米利根(Andrew Milligan)表示，他沒有改變投資策略。截至6月底，標準人壽投資管理的資產規模為3,600億美元。

米利根稱，盡管收益率上升正給投資者帶來一些痛苦，但他認為這並不代表債券市場出現大的變化。他還表示，退休基金和保險公司可能利用收益率的上升進場，因為這些公司需要優質的長期債券工具與其長期債務和保險責任相匹配。