中國CPI通縮壓力加大，PPI難擺脫低迷，財政和貨幣政策有寬鬆必要

來源:財訊快報
日期:2015/11/10 10:20

路透報導，中國國家統計局週二公布，10月居民消費價格指數(CPI)年比上漲1.3%，路透調查預估中值為上漲1.5%；當月工業生產者出廠價格指數(PPI)年比下跌5.9%，已連續44個月下降。路透預估中值為下跌5.8%。

分析人士指出，10月CPI漲幅低於預期，PPI跌幅高於預期，顯示中國正面臨全面通縮的風險，而此前公布的10月份貿易數據亦不佳，大幅下降的進口也表明中國內需相當疲弱，為實現穩增長的經濟目標，中國財政和貨幣政策仍有進一步鬆動的必要。



在數據公布後，民生證券宏觀分析師朱振鑫/張德禮表示，豬肉價格週期弱化，通脹隱憂解除。近期豬價快速下跌。中期來看，考慮到7月生豬存欄增加，根據生物週期到12月能形成有效生豬供給，年內豬價大幅反彈概率不大，通縮壓力進一步加大。10月PPI年比負5.9%。中期來看，PPI已經連續44個月負增長，未來轉正仍然遙遙無期，一方面，上游去產能去庫存尚未結束，另一方面，伴隨經濟換擋轉型，傳統工業品需求將趨勢性放緩。在產能有效去化和新增長點完全成型之前，PPI難擺脫低迷。

通縮壓力加大，貨幣寬鬆仍有空間，財政政策將更積極。CPI和PPI直接影響實際利率，是觀測降息的最佳風向標。9月份名義貸款利率雖然已經從去年的接近7%降到5.7%，但考慮通脹之後，實際利率還是很高，仍需降息來降低企業的實際融資成本。

此外，降準的必要性也在加大，美國聯準會(Fed)12月加息的概率已經上到70%，第三季超儲率只有1.9%，急需要降準來對沖超儲的消耗。從時點上看，中國央行或許在Fed加息之前有所行動。但考慮到央行強調不能過度放水，未來政策重點將逐步從貨幣政策轉向財政政策，明年財政赤字大概率調整。

上海證券宏觀分析師胡月曉表示，失真的CPI也回落，通縮確認態勢更加明了，表明需求疲弱超出預期，經濟仍將延續小幅下行態勢，企業經營低迷格局延續。政策應對方面，受債務問題困擾，財政擴張等加槓桿措施難再加大，貨幣擴張又受到貨幣過度深化、經濟效應趨向中性、資本外流等因素制約。經濟困境延續不可避免。

中國國際經濟交流中心研究員王軍指出，無論是CPI還是PPI，數據都顯示中國正面臨全面通縮的風險，而週日公布的10月貿易數據亦不佳，尤其是進口大幅下降，顯示中國內需相當疲弱，外需也不振，經濟形勢相當嚴竣，為實現穩增長的經濟目標，中國財政和貨幣政策仍有進一步鬆動的必要。

從CPI的構成看，前期影響CPI的豬週期波動已經明顯減弱，供給端明顯改善，但需求端依舊不旺，今年底至明年全面通縮的風險都在加大，政策有必要繼續鬆動，貨幣政策包括降息降準仍有可能，財政政策也需加大減稅的力度。中國財政部副部長朱光耀提到財政赤字3%的紅線可以討論也預示著中國擴大赤字率很有可能。