債券市場傳警訊 美經濟復蘇受威脅

來源:華爾街日報
日期:2015/10/13 10:31

美國公司的利潤下滑以及舉債增加正在擾亂債券市場，表明美國長達六年的經濟復蘇可能正面臨威脅。

信用評級機構下調美國公司評級的次數超過了金融危機以來的任何時候，同時公司債務相對於現金流的比例正在上升。分析師預計，大型公司利潤將自2009年以來首次出現連續第二個季度下滑。

高風險債券市場已經受到沖擊，在創紀錄的債券發行、低企業違約率以及低利率水平維持數年之後，這引發了有關企業償債問題的擔憂。目前公司債券與基準美國國債的收益率之差正在擴大，反映出這些擔憂。



由於投資者專注於許多新興市場國家股票、債券以及外匯的大幅下跌，美國企業基本面的弱化基本被忽略了。許多分析師稱，中國經濟的健康狀況依然是全球經濟不確定性的一個最大源頭。

但金融服務公司Janney Montgomery Scott LLC的企業信貸分析師盧裡(Jody Lurie)指出，不斷增多的評級下調以及越來越多的美國企業違約現象表明，美國國內經濟增長前景的外表出現了“一些裂痕”。許多投資者都在密切關注債市走勢，並將其作為衡量美國經濟健康狀況的一項指標。

今年8月和9月，穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service Inc.)針對美國非金融類公司信用評級的下調次數達到108次，而評級上調次數僅為40次。這是自2009年5月和6月以來──當時正值美國上一次經濟衰退的尾端──穆迪下調評級次數最多的兩個月。

今年前九個月，標普評級服務(Standard & Poor's Ratings Services)下調美國公司評級的次數達到297次，為2009年以來的最高水平，而同期上調評級的次數僅為172次。此外，標普的數據顯示，評級較低的美國公司債過去12個月的往績違約率在9月份時達到2.5%，去年7月份時，這一數字僅為1.4%。

標普全球固定收益研究主管瓦紮(Diane Vazza)指出，由於2014年下半年油價重挫，大約三分之一的評級下調都發生在油氣公司或是其他與大宗商品相關的企業身上。

其他行業的企業融資狀況也在惡化。移動提供商斯普林特公司(Sprint co., S)、酒店和賭場運營商永利渡假(Wynn Resorts Ltd., WYNN)、保險公司Genworth Financial Inc. (Cl A, GNW)和寵物用品公司PetSmart Inc.等公司今年被標普下調了評級，凸顯出受影響的行業范圍之廣。

這些公司的債券屬於垃圾級，意味著評級在BB+或以下，但即便是麥當勞(McDonald's Co., MCD)和美泰公司(Mattel Inc., MAT)等評級更高的公司今年也被下調了評級。

很多投資者和分析人士表示，擔憂過度了。他們指出，美國經濟仍在擴張，很多大型企業繼續以處於歷史低位的利率融資。他們表示，盡管人們擔心海外經濟增長放緩，但美國失業率目前處於2008年以來的最低水平。9月份美國失業率為5.1%。

另外一個令人擔憂的原因是：隨著中國經濟增長放緩以及大宗商品價格持迷開始打擊公司收入，收益前景開始變得暗淡。據FactSet截至9月30日的數據顯示，第三季度，預計標普500指數成分股公司的收益同比下降5.1%。第二季度收益同比下降了0.7%。

卡特彼勒公司(Caterpillar Inc., CAT)、孟山都公司(Monsanto Co., MON)和惠普公司(Hewlett-Packard Co., HPQ)此類業務遍及全球的大型美國公司最近幾周紛紛宣布裁員。分析師和投資者表示，美元兌其他貨幣走強將在未來幾個月對一些美國公司的收入造成打擊。

根據巴克萊銀行(Barclays Bank PLC)的數據，對公司財務健康狀況的擔憂促使公司債券和超安全的美國國債收益率之差達到三年多以來最高水平。收益率差額擴大意味著，投資者希望獲得公司債收益率進一步高出美國國債收益率以彌補購買公司債券的額外風險。

投資級公司債與國債的收益率差額最近觸及1.71個百分點，高於2014年7月份的0.97個百分點，分析師警告稱，過去這一趨勢往往預示著經濟麻煩的到來。