央行的教訓：單憑寬鬆政策並不會帶來經濟增長

來源:華爾街日報
日期:2015/09/18 15:04

金融危機以來各國央行已經向全球經濟注入了大約8萬億美元，但換來的是世界經濟仍在以低增速運行。

美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）周四決定暫不加息，原因是市場動盪而且海外經濟前景疲軟，美聯儲採取的這輪寬鬆政策是幾十年來最積極的全球貨幣政策之一。無論美聯儲何時加息，有一點不要忘記：單憑廉價資金無法解決全球經濟問題。

自金融危機2007年爆發以來，發達國家央行的平均關鍵利率下降了大約4個百分點，新興市場國家為2個百分點。各國央行也買入了相當於全球經濟產出10%的債券及其他資產來刺激後危機時代的經濟增長。



然而全球經濟增速持續弱於預期。2010年4月，國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)預計2011年至2014年世界經濟每年增長4.5%。而實際上，世界經濟每年僅增長了3.6%。IMF現在預計今年世界經濟增長3.3%，較一年前預計的3.8%有所下調。

全球問題已越來越不僅是需求這麼簡單，而是利用現有資本和勞動力供應商品和服務的產能下降，也就是經濟學家所稱的“潛在增速”下降。這是勞動力人口增長放緩、生產率（每單位勞力的產量）增速微弱造成的。

由於債務水平過高，歐元區國家在降低失業率、重振投資和企業借貸方面遭遇困難。日本未能解決拖累經濟的效率低下問題。在不進行大規模政策改革的情況下，中國、巴西、土耳其等主要新興市場的經濟擴張能力也達到極限。

放眼全球，勞動年齡人口增長放緩正在破壞潛在經濟增速，也就是經濟體基於現有勞動力、技術和資本進行擴張的能力。

經濟體要進行大量改革才能提升競爭力、創新力和生產能力，比如開放受保護行業、放鬆勞動市場管制等，但這通常面臨政治阻力。債務高企的情況下，各國政府發現很難促進支出或是為基礎建設項目融資。因為基礎建設項目雖能改善經濟增長前景，但由於周期過長，投資回報是個問題。

即使經濟擴張速度相對溫和，但美國仍然準備加息，此舉可能引發潛在的增速放緩。美聯儲準備加息很大程度上是因為美國失業率幾乎已降至衰退前水平，而不是因為整體經濟表現出強勁反彈。周四美聯儲下調了對經濟的長期增長前景預期，預計經濟長期增長率介於1.8%至2.2%，低於6月份預期的2%至2.3%。

中國和與這個全球第二大經濟體關系密切國家的潛在增長率下降問題尤為嚴重。中國經濟放緩加劇了許多外部經濟學家的擔憂，他們擔心中國經濟增長率實際上比2015年政府官方設定的7%的目標低幾個百分點。

總體而言，IMF預計，未來幾年發達經濟體的潛在產出將僅增加0.3個百分點，至1.6%，遠低於金融危機前的2.2%。主要新興市場的增長率同期料將比金融危機前水平下降2個百分點，至5.2%。

IMF稱，全球經濟正在進入這種緩慢擴張的新常態。