Fed將升息 新興市場挺得住

來源:經濟日報
日期:2015-07-02 03:06:40

美國聯準會（Fed）今年將開始從零利率政策退場的展望，令人愈來愈擔心新興經濟體的股、匯、債市波動將再起。

市場擔心，美國升息和美元持續升值，可能重創新興市場政府、金融機構、企業甚至一般家庭，因為過去幾年來他們舉債數兆美元，如今面臨債務和償債負擔加重。

然而，儘管Fed升息展望可能造成新興國家金融市場劇烈動盪，但爆發全面危機和災難的風險有限。



首先，Fed早在數月前就表明今年升息意向，況且升息時機和步調可能比前幾個周期更晚、更慢。

另一個不必恐慌的理由是，與2013年相比，當時許多脆弱新興經濟體的政策利率很低，如今各國央行已大幅緊縮貨幣政策；寬鬆的財政和信用政策也已收緊，降低了經常帳和財政赤字；大多數新興市場也已從2013年過高的貨幣、股票、商品和債券價位回檔修正。

最重要的是，現在大多數新興市場的財務狀況比10年或20年前健全，不像昔日財務脆弱導致貨幣、銀行和主權債務危機。如今多半採取浮動匯率，不再輕易受聯繫匯率制瓦解的衝擊。且有充沛外匯存底，足以抵禦本國幣貶值、政府債務升高和銀行存款流失。

美元債務相對於本幣債務的比率也低於十年前，有助遏制本幣貶值導致債務負擔增加的幅度。

事實上，若干新興經濟體（特別是石油與大宗商品生產國）之所以出現嚴重的金融問題，主要是受中國經濟減速影響，與Fed的舉措無關。

今年面臨衰退和高通膨的巴西，問題大都咎由自取，導因於總統羅塞芙第一任內採取寬鬆的貨幣、財政和信用政策，如今到了必須緊縮的時刻。俄羅斯經濟不振則是因油價下跌，和入侵烏克蘭遭國際制裁。南非、阿根廷、土耳其面臨的經濟與金融壓力，也肇因於不當的政策與國內政局不穩。

簡言之，Fed自零利率退場，首當其衝的新興市場經濟體將是對內和對外舉債需求龐大、背負大量美元計價債務，以及總經和政策脆弱者。其他許多新興經濟體擁有較強的總經和結構性基本面，因應Fed升息的恢復力較強。當Fed真正啟動升息時，未必會發生普遍的災難和危機。