老美悄悄加入貨幣戰…

來源:經濟日報
日期:2015/05/04 04:06

在先進經濟體與新興市場都國內需求低迷的世界裡，決策者無不想藉出口導向的成長來提振經濟成長與就業，而這有賴藉貨幣貶值和傳統與非傳統貨幣政策來達成目的。

今年初以來，已有逾20國央行跟進歐洲央行（ECB）和日本銀行而採取寬鬆貨幣政策。歐元區周邊國需要貶值貨幣以降低外部逆差和啟動成長，但量化寬鬆（QE）造成歐元下跌也進一步擴增德國經常帳順差。在其他歐元區核心國外部順差也增加的情況下，歐元區整體失衡的情況正日趨嚴重。



QE是日本首相安倍晉三改革計畫的「第一箭」，推出後已大幅貶值日圓，並使貿易順差增加。ECB和日銀的QE大幅推升美元，商品出口國和許多新興市場也都貶值貨幣，抵銷出口減緩對成長和就業的不利影響。中國去年一度貶值人民幣，而且成長不振未來可能促使中國再採行動。

美國決策者原本還不擔心強勢美元，因為美國成長展望優於歐、日，如今情勢已經改觀。美元升值速度超乎預期，今年第1季的數字顯示，對淨出口、通膨和成長的衝擊都超過決策者的統計模型。強勁的國內需求也未實現，第1季的消費成長疲軟，資本支出和住宅投資還更弱。

事實上，美國已因此加入「貨幣戰爭」，以避免美元繼續升值。聯準會官員開始公開談論美元是影響淨出口、通膨和成長的原因之一。美國當局也批評德國和歐元區採取削弱歐元政策、卻逃避提振國內需求。

口頭干預之後，跟隨的將是政策行動，因為低成長和低通膨（部分原因是強勢美元）將延遲聯準會從零利率退場的時間。貨幣摩擦最終會引發貿易摩擦，貨幣戰爭將導致貿易戰爭。

這將為美國嘗試達成跨太平洋夥伴協議（TPP）帶來阻力。歐巴馬能否讓TPP通過國會投票的不確定性，現在已增添議員提案對從事「貨幣操縱」國家課徵關稅的變數。如果貿易須與貨幣政策掛鉤被納入TPP，亞洲國家將拒絕加入。如果多數政府追求藉國內需求提振成長的政策，世界將更美好。但這有賴各國減少依賴貨幣政策，並採取適度的財政政策。甚至提高薪資以增進勞動所得和消費的政策，也是優於貨幣貶值的國內成長來源。

全球貿易收支的總和是零，這表示無法所有國家都有淨出口，而貨幣戰爭最終將變成零和遊戲。這也意味，美國加入這場混戰只是遲早的事。