來源:華爾街日報
日期:2014/12/23 11:15
美國股市在2014年翻越了由一系列本土和海外煩惱組成的“憂慮之牆”。
華爾街的最樂觀人士放低了一些調門，不過依然看好2015年前景，但投資者們應該時刻警惕潛藏的風險。
這些風險並不都會升級到“黑天鵝”──用來描述最意想不到事件的一個詞──的程度。灰天鵝則指並非完全不可預測、但一眼望不見的事件。灰天鵝事件可以造成與塔利布(Nassim Nicholas Taleb)筆下的極不可能的黑天鵝事件一樣大的問題。2014年埃博拉(Ebola)病毒的爆發，就被我們歸類為一個灰天鵝事件，尤其是因為這一致命病毒並非新東西，而且也不是首次爆發，不過是首次蔓延到美國境內。
如下是MarketWatch認為在2015年要關注的“灰天鵝”事件：
美聯儲(Fed)政策失誤
美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)在其12月份的新聞發布會上安撫了多頭，承諾美聯儲在加息問題上會步伐緩慢但穩定。
不過這仍是一個很難的平衡動作。如果美聯儲受到了驚嚇並且行動過早過快，那可能拖累經濟復蘇，然後迫使美聯儲政策逆轉。而在另一種極端情況下，事實可能証明美聯儲過於耐心，進而或導致決策者必須激進加息以追趕再度飆升的通脹的情境。
油價反轉
由於全球供應過剩而需求增長乏力，市場對原油價格前景的普遍悲觀情緒是可以理解的。但匯豐(HSBC)油氣股研究部門的全球負責人格雷(Gordon Gray)警告說，供需狀況可能會迅速改變。
他在一篇關於2015年尾部風險的報告中指出，以歷史標準衡量，全球的閑置產能依然非常有限，並且絕大部分集中在沙特阿拉伯。他表示，一些意外事件，比如利比亞石油出口終端再度關閉，或是其他地方政局動盪造成影響，可能會很快消化掉許多當前的過剩供應，並導致價格更激烈地反彈。這類事件的出現或推動西德州中質油和布倫特原油價格大幅上揚；今年以來，原油價格下挫了近50%。
歐洲政局
這一次，歐洲最緊迫的威脅又是源自希臘。1月份提前大選的可能性依然存在，民調結果顯示，反對緊縮措施的激進左翼聯盟(Syriza)有望掌權。雖然該黨派已經軟化了之前呼吁撕毀救助協議的立場，但激進左翼聯盟領導下的政府仍有成為滋生不安情緒的新來源。
Spotlight Ideas董事總經理蒲伯(Stephen Pope)寫道，齊普拉斯(Alexis Tsipras)可能不再是當初的煽動者，但他很快會擔任總理一職，而且他將引發新的希臘債務危機。蒲伯稱，希臘是否會脫離歐元區是一個爭議話題，他要說的是，精英們又將在布魯塞爾徹夜開會，竭盡全力遏制債務危機。
網絡戰
衡量2015年面臨的尾部風險時，很難把2014年的一些事件拋諸腦後，尤其是朝鮮對索尼公司(Sony Co., 又名:新力公司)旗下的索尼影視娛樂有限公司(Sony Pictures)明顯的黑客攻擊。這一事件凸顯出（國家支持的或者其他機構發起的）網絡攻擊威脅給單個公司、支付系統乃至互聯網本身帶來的潛在風險。這些網絡戰可能在未來幾年引發一些最令人擔憂的問題。在這些事件面前，2013年Target Corp.數據泄露則顯得像個小把戲。
流動性枯竭
今年10月15日發生的“迷你閃電崩盤”事件導致10年期美國國債收益率一度暴跌了35個基點，隨後又收復了大多數失地，這一事件凸顯出外界擔心潛在的具有破壞性影響的流動性枯竭可能會變成一種更加頻繁的現象。
匯豐的策略師芬恩(Daniel Fenn)寫道，出現這類問題一定程度上是因為造市商不願冒險持有美國國債等証券的庫存。與其持有在買家和賣家錯配時才可被動用的証券庫存，造市商更願意像經紀商那樣只扮演撮合現有買家和賣家的角色。
新興市場貨幣危機
油價正在暴跌，巴西和俄羅斯等產油國的貨幣也難逃厄運。美聯儲已經表明將在2015年的某個時候啟動加息進程。這給新興市場國家帶來挑戰，新興市場貨幣可能迅速貶值，因為交易員將拋棄新興市場貨幣、轉投高收益的美元。
如果油價繼續下跌，美聯儲兌現了加息的暗示，則可能破壞數種新興市場貨幣的穩定。
Ideal Asset Management首席執行長Rahul Shah表示，歷史上貨幣危機實際上很常見。Shah還說，發生貨幣危機的前提是油價跌至約每桶40美元，發生這種情況的可能性不是非常大，但也不小。
烏克蘭或其他地區的戰爭
東烏克蘭的沖突遠未結束。俄羅斯族分裂分子11月份宣布頓涅茨克(Donetsk)和盧甘斯克(Luhansk)這兩個地區為獨立共和國。似乎只有軍事幹預才可能奪回烏克蘭失去的這兩個地區，而在烏克蘭國家破產、人心惶惶之際，奪回失地不太可能。
據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)報道，在歐盟的幫助下，烏克蘭和俄羅斯最近就圍繞天然氣進口的長期爭端達成了和解，但俄羅斯總統普京(Vladimir Putin)可能會盡一切努力阻止烏克蘭與西方結盟。
上周四，烏克蘭總統波羅申科(Petro Poroshenko)敦促該國議會通過一項法案，允許烏克蘭加入北大西洋公約組織(North Atlantic Treaty Organization，簡稱：北約)。普京上周三在年度新聞發布會上暗示，俄羅斯不會容忍在距俄羅斯邊境如此之近的地方出現他所稱的北約入侵行動。
因此，全面入侵並非絕無可能。
戰爭問題並不只涉及俄羅斯。朝鮮的動作也可能引發與日本或美國的軍事沖突。
埃博拉疫情
雖然世界衛生組織(World Health Organization)曾表示，埃博拉在幾內亞和塞拉利昂的傳播速度正在減緩，但塞拉利昂並非如此幸運。
美聯社(Associated Press)報道，在塞拉利昂對抗埃博拉最資深的醫生之一威洛比(Victor Willoughby)上周四因感染埃博拉病毒而去世；他是該國第11名死於該病毒的醫生。
全球性疫情爆發雖然不太可能，但這一微弱的可能性依然存在。開始於2013年末的埃博拉疫情可能擴散至其他西非鄰國，甚至是西非以外的國家。
在感染率降到零之前，全球人口都不能真正說是安全的。如果未來出現傳染性更強的毒株，或造成埃博拉再度肆虐，這一動向也令人擔憂。
恐怖主義問題
《紐約時報》(New York Times)上周四報道稱，對軍事組織伊斯蘭國(Islamic State of Iraq and Syria, 簡稱ISIS)的空襲頻率加大，這已經幫助庫爾德武裝近日來收復了一片伊拉克領土。
但盡管如此，ISIS也仍控制著敘利亞和伊拉克北部的大片地區。
一些專家在《華爾街日報》和其他地方指出，美國的空襲行動往往無效，需要地面部隊來控制ISIS威脅。10月份進行的一項民調顯示，多數美國人會支持地面行動。
Rahul Shah稱，通常當美國開始一項軍事幹預行動時，油價會上漲、美元也會走強，而股市和美國國債收益率會下降。
Shah說，這基本上是“恐慌走勢”；但是因為油價現在如此之低，美國股市可能不會有太糟糕的反應，因為油價的上漲會提振能源股。
在巴基斯坦等地，其他恐怖組織也越來越活躍和囂張。恐怖活動的增長有可能導致全球市場情緒生出巨大波瀾。
中日沖突
過去幾十年，中日一直就東中國海（中國稱東海）幾座無人居住島嶼（中國稱釣魚島，日本稱尖閣諸島）的歸屬問題存在爭端，這一爭端將繼續發酵。
這些島嶼幾乎沒有什麼戰略意義，但中國將此視為二戰期間日軍暴行的象征。發表在《洛杉磯時報》(L.A. Times)上的一篇觀點文章稱，在中國看來，日本沒有進行讓人可以接受的懺悔，而北京則堅持二戰後簽署的一項條約，該條約要求日本歸還在1894-95年戰爭期間侵佔的所有中國領土。
目前，兩國的談判陷入了難以調和的僵局。這一沖突可能還遠未結束，兩國若爆發軍事對抗，則可能令金融市場遭受重創，投資者會大量拋售股票，買入黃金、美元和主權債券等避險資產。
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