中國再現公司債瀕臨違約的風險事件

來源:華爾街日報
日期:2014/07/24 08:31

中國發生的又一起公司債瀕臨違約的事件所引發的恐慌最終以當事人獲得神秘第三方的救助落幕。

上週，中資建築公司華通路橋集團有限公司(Huatong Road & Bridge Group Co.)發出預警稱，該公司本週三到期的人民幣4億元（約合6,450萬美元）債券可能面臨違約。這原本可能成為中國發生的第二起債券違約事件，上海超日太陽能科技股份有限公司(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co., 002506.SZ, 簡稱﹕超日太陽) 3月份因未能支付債券的利息而成為中國第一個發生債券違約的公司。如果華通路橋真的出現違約，那麼違約規模將大於超日太陽，因為違約涉及本金加利息。

但華通路橋最後還是想方設法避免了違約。該公司在週三償債最後期限到來前償還了本金和利息。



目前還不清楚華通路橋在發出可能違約的預警後是如何在這麼短的時間里籌到資金償債的。這一事件讓人們想起今年早些時候的另一起瀕臨違約事件，當時一個信託產品接近違約的邊緣，該產品由發放給一家煤炭公司的貸款支持，由中國最大的銀行中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 簡稱﹕工商銀行)向投資者發售。該信託產品在兌付最後期限到來前獲得匿名第三方的解救。許多投資者懷疑當地政府參與了這種類型的救助。

如果華通路橋徹底違約，市場或許可以承受其帶來的影響，而不會引發太多的擔憂情緒。華通路橋上週發出預警後，公司債收益率小幅上升，但依然低於超日太陽違約後出現的水平，同時還大大低於今年年初以來的水平（當時中國的融資環境比目前要更緊），AAA評級的公司債的收益率目前比年初低超過1.3個百分點。

與此同時，在該公司的影子銀行部門，一些信托產品今年已經未能如期支付。但直到目前，預料中的一波違約事件還沒有出現。意在遏阻經濟下行的較寬松的貨幣環境讓深陷困境的借款者更容易地將貸款展期。

中國這樣做的結果只能給日後埋下隱患。瑞士信貸(Credit Suisse)估計，在未來的九個月內，大約人民幣4.2萬億元的信托貸款按計劃需要進行支付。渣打集團(Standard Chartered)的數據顯示，信貸總量繼續擴張，第二季度的擴張速度大約為19%。這一數字比經濟增速或通貨膨脹的兩倍還高，這意味著中國的經濟仍將上行，而非下行。

政策制定者今年早些時候表明，他們已經做好準備，允許小規模違約的出現，從而讓投資者對風險評估注重起來。風險評估對中國的投資者來說是顯得陌生，但對債務市場的正常運行相當重要。但中國就好比一個緊張的家長，現在還不想讓任何一方真正受到傷害。卸掉輔助輪的時候已經到了。