來源:華爾街日報
日期:2013/12/23 10:15
雖然中國央行連續三天向市場注入了流動性，但“錢荒”仍在中國金融系統肆虐，因為借款人急於在年底前獲得資金。
上週五現金緊張局面加劇，銀行間市場同業拆款利率升至8.2%，創今年夏天“錢荒”以來的最高水平。銀行系統資金面壓力已開始波及其他市場：上證綜合指數連續9個交易日下跌，創出4個月新低；國債價格走低，10年期國債收益率升至8年高點附近。
中國央行此前發布了兩天內的第二份公告，稱已連續3天累計向市場注入超過人民幣3,000億元（合494億美元）流動性。
這一發布在央行官方微博上的公告表示，上述資金注入是針對今年年末貨幣市場出現的新變化。公告未就此詳細論述。
銀行和企業在年末通常需要獲得額外現金，用於滿足監管要求和融資需求。銀行和其他借款人這種爭搶資金的情況引發了市場近期的動盪。
今年許多中資銀行已經面臨壓力。由於投資者擔心貸款違約增加，同時中國經濟增速放緩至20年來最低水平，這些銀行的股價已跌破賬面價值。
近幾年中國銀行間市場規模急劇擴大，一定程度上是受影子銀行快速發展帶來的需求推動。在中國限制傳統銀行貸款以控制不斷上升的債務水平之際，影子銀行放貸增加。
中國央行上週五稱，商業銀行應合理調整資產負債結構。這可能針對的就是一些銀行對銀行間市場短期貸款的依賴不斷加重。
央行上週四曾表示，已運用短期流動性調節工具(SLO)向市場注資。
另外一個導致銀行間市場資金狀況緊張的因素是，央行此前一段時間為緩解錢荒而提供的許多貸款將在年底到期，迫使借款人需求籌集資金用以還貸。
野村(Nomura)經濟學家張智威表示，中國金融系統的脆弱性仍是央行面臨的一項挑戰，同時對整體經濟構成威脅。他稱，央行的行動短期內有望幫助避免6月份的“錢荒”重演。
當前市場的錢荒與今年夏天時存在區別，因為目前央行已連續向市場注入資金，而當時則刻意停止提供流動性，推動短期利率一度升至高達28%。中國央行希望通過維持資金面緊張和推高利率抑制放貸，同時也限制國內影子銀行系統的成長並迫使銀行學習適應市場驅動型利率環境。
人們擔心的是，資金緊張可能導致銀行發生還貸違約，進而引發市場恐慌並促使銀行囤積現金。這種擔憂已成為現實。中國第十一大銀行光大銀行(Everbright Bank Co.)上週承認，今年6月5日，也就是夏季“錢荒”的前夕，曾發生涉及人民幣65億元（合10.7億美元）的銀行間貸款違約，不過已在第二天進行了償付。
光大銀行剛剛完成了規模30億美元的首次公開募股(IPO)，上週五在香港掛牌。由於投資者需求疲軟，該行被迫將發行價定在低於2013年賬面價值的水平，同時該股首日上市跌2.8%。香港股市上週五小幅下跌。上證綜合指數跌2%，創9月份以來新低。
幾乎沒有人認為夏天時的動盪局面會再現。衡量短期融資成本的銀行間市場7天期回購利率仍顯著低於夏天觸及的高點28%。自那時以來，該利率平均水平為約4.2%，2013年為3%左右，最近幾年為2%-3%。
市場利率的走高似乎是央行刻意所為，旨在收緊貨幣政策和限制銀行發放風險最高的一類貸款。小型銀行尤其容易受到借貸成本上升打擊，此類銀行存款基礎小於被認為安全性更高的大型國有銀行，因此對銀行間市場貸款的依賴性最高。
海通證券(Haitong Securities)分析師姜超表示，這意味著央行不會持續向市場注入資金，因為這將鼓勵金融機構延續不良的貸款操作。
姜超稱，許多銀行為獲得高收益，向地方政府債務等低流動性資產投入了過多資金，目前正忙於借款以滿足短期現金需求。他表示，為解決銀行資產和負債錯配問題，央行所能做的就是維持緊縮傾向，偶爾發出一些安撫市場的信號。
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