減碼QE 看「前瞻指引」

來源:經濟日報/薩夫特
日期:2013/11/24 03:36

若想知道葉倫（Janet Yellen）接掌聯準會（Fed）主席後會怎麼做，就先別理她在國會作證說了什麼，倒要聽聽現任主席柏南克的話。

葉倫21日過了參院銀行委員會一關，接任已沒問題。但聯準會實際會怎麼做，其實是柏南克演講所說的才準，因為他即將卸任，較沒有包袱。

接下來的發展會是這樣的：聯準會可能在明年初開始縮減購債，也會提供前瞻指引讓過程順利一點，以緩和中間的陣痛。或許可能考慮降低銀行存在聯準會的準備金利率，但可能性不大。



前瞻指引主要是做某種承諾，好讓利率未來能在特定情況下保持特定水準。在目前情況下，前瞻指引可能是維持利率接近零，直到失業率降到觸動Fed決定升息的水準，目前是定在6.5%，未來可能調降至5.5%。

柏南克上周演講時說：「即使失業率降到低於6.5%…委員會仍可耐心等到確定就業市場夠強，再考慮升息。」

至於原因為何，沒有人明說，但看來似乎是聯準會官員對購債的功效存疑，也擔心伴隨的風險。

柏南克指出，購債有其缺點，包括損害證券市場功能的風險，以及聯準會資產負債表規模大幅膨脹所增添的操作複雜度。

聯準會不安的是，今夏縮減購債前的溝通被誤解，很多投資人認為這舉動是要緊縮貨幣政策。縮減購債搭配有力的前瞻指引的構想，似乎就是這麼來的。聯準會希望這麼做能降低縮減購債對市場的衝擊。

聯準會縮減購債之餘，也可能採取其他刺激措施，但那可能是明年3月以後的事。柏南克會在12月的決策會議後舉行記者會，但他可能延後縮減購債的決定和解釋，給他的繼任者葉倫來做。

葉倫勢必接受這個計畫。既然前瞻指引就是有效溝通，所以等她上任後，連同縮減購債的決定一起宣布很合理。

當然，這整套計畫還有一些小問題。聯準會擔心，市場又會像上次，以為要貨幣緊縮，因而推升長期利率上揚。

市場並非不懂聯準會的意思，而是更看重聯準會將要做的事，也就是縮減購債。此外，前瞻指引的前提是，央行說什麼，市場都相信。理論上來說是很理想，但實際上投資人知道，今日作的承諾，和未來數年後能兌現的情況是兩回事。

縮減購債或許理所當然，但免不了要付出陣痛代價。