歐洲利率待變 日本匯率轉強

日期:2013/04/28

風險資產市場，在充沛的流動性和疲弱的增長之間糾結，起伏不定。

美國、歐洲和中國的增長資料均不理想，市場擔心需求不足，大宗商品價格彷徨，投資者猶豫。另一方面，經濟動力不足有可能放緩聯儲退出量化寬鬆政策的步伐，令歐洲、日本進一步放水，不僅債市上揚，股市也偷步。巨型企業盈利參差，牽動市場的心。一周下來，股市微升，債市走強，石油、黃金上漲，商品個別發展，日元兌美元屢試100大關不破。

歐洲經濟疲弱，尤其德國的領先指標顯示，歐洲最大經濟體也不能置身于歐債危機之外。增長動力和企業信心有所下滑。這令面臨競選壓力的默克爾政府不得不重新定位其在歐洲貨幣政策、財政政策上的立場。最近連續幾位通常持鷹派立場的德國銀行官員，暗示貨幣政策有進一步寬鬆的可能和需要。筆者認為，本周歐洲央行降息25基點的可能頗大，即使本周政策不動，六月底之前也一定會出招。歐洲的財政緊縮，已激起被影響國家民眾的強力反彈，誠如巴佐羅所言，"財政緊縮已經達到政治極限"。但是，不解決財政上的入不敷出，但光靠貨幣擴張仍無法使歐洲走出債務危機。



日元兌美元匯率，屢試100關口不遂，相信面臨短期的回檔壓力。日本政府第一階段的政策目標已經達成，匯率跌，股市升，人望漲，現在需要觀察這套政策對經濟的效果，評估風險。同時，在政策宣示上該做的已經都做了，暫時沒有必要再出極端政策。在世界其他地方增長放緩之時，日本的短期前景在改善，日元回強一段時間是可以想像的。

本周焦點：歐洲央行的利率動作和美國的非農就業。在美國，聯儲週二、三例會，相信不會有任何實質性政策變化，連三月份部分成員的退出言論也因最近資料上的變化要降低音量。週五的非農就業，預料增加135K，好過三月份的水準，不過比起之前六個月的平均水準仍算偏軟。四月份ISM將錄得第四個月的減速。至於房屋與汽車銷售則持續改善。在歐洲，歐洲央行的利率政策和德拉吉會後的記者會最引人注目。義大利估計本周會產生新內閣，另外下議院有一場信任投票。英國的PMI估計略弱，西班牙第一季度GDP也可能引發對其償債能力的焦慮。在亞洲，中國的PMI最令人關心，料走疲。日本三月工業生產環比上升。