英國的多重困境

來源:華爾街日報/Richard Barley
日期:2013/02/21 12:29

英國一下子成為了全球焦點。該國政府面對堆積如山的債務束手無策，英國央行(Bank of England)又對居高不下的通貨膨脹“視而不見”，這讓市場日益緊張起來。英鎊跌至1.53美元，今年以來已貶值5.6%，10年期英國國債收益率目前已經攀升至2012年4月份以來最高水平2.21%。

英國承受不起失去海外投資者信任的代價：根據施羅德投資(Schroders)統計，他們持有的英國國債共計佔到市場總量的30%左右，高於英國保險公司和退休基金的持有比例。英國債務管理局(Debt Management Office)的數據顯示，自2008年開年以來，海外投資者持有的英國國債規模翻了一倍多，於2012年9月份達到3,980億英鎊。鑒於未來三個財政年度每年國債發行規模都定將高於1,500億英鎊，英國不能放過任何一個買家。



低增長、高通脹是人們擔心的主要問題。在通脹率連續38個月保持在2%的目標水平上方後，英國央行上週預計未來兩年多時間內通脹率都將居高不下，但排除了採取相關控制措施的可能性。甚至，英國央行2月份政策會議紀要意外顯示，包括行長默文‧金(Mervyn King)在內，有三人投票支持將英國國債購買計劃擴大250億英鎊。

受英國央行的偏寬鬆言論影響，英鎊兌美元週三下跌了逾1美分，這不難理解；但更加令人擔心的是，儘管購債計劃擴大的可能性增強，但較長期英國國債收益率卻有所上升。市場主要擔心英鎊匯率的下跌可能進一步推高通脹，這意味著投資者會要求英國國債提供更高的風險回報，因而推動收益率上升。同時，與目前3,750億英鎊的計劃規模相比，僅增加250億英鎊的購買量似乎力度不大。

此外，去年在剛剛發現不妙的跡象時，英國財政大臣奧斯本(George Osborne)就放棄了債務目標，而且該國似乎可能丟掉AAA評級。英國用了各種各樣的一次性措施來減少舉債，但稅收情況一直令人失望。英國週三通過拍賣4G無線頻譜僅籌到了23億英鎊，低於政府預期的35億英鎊。

迄今為止，英國國債需求一直都非常堅挺。但是不要理所當然地以為海外投資者會堅守陣地，尤其是在10年期英國國債目前實際回報率為負值之際。現在歐元區危機已經有所緩和，投資者對財富這樣縮水的容忍度可能有所下降。對於英國能否保持其公信力，定於3月20日公佈的2013年預算以及將於7月份就職的新任英國央行行長馬克‧卡尼(Mark Carney)所奠定的基調都至關重要。

（Richard Barley是《股聞天下》欄目作者﹐自1998年以來一直從不同的角度報導歐洲債券市場。）