非農就業風雨無阻 歐洲債務荊棘猶存

日期:2012/12/09

市場缺乏方向的一周。美國的非農就業資料遠好過預期（儘管受到颶風影響）、歐洲債務危機略有舒緩、希臘國債回購計畫得到銀行支持，與歐洲央行和德國央行先後調低增長預測、美國消費信心回落、蘋果公司表現欠佳的消息犬牙交錯。美國關於財政懸崖的談判，各方人馬一時表示進展滿意，一時又劍拔弩張，市場消息的跌宕中無所適從。總體來講，風險資產的價格走勢失去了方向，市場在等待新的材料與突破。整個一周全球股市略升，石油、黃金小幅回軟，美元稍漲。

美國非農業就業增加146K，遠高過市場預期的80K。颶風Sandy也未能令這個美國最重要的經濟數字明顯下滑。目前非農數字正維持在過去半年形成的上升軌道逐步攀升，就業市場持續穩定地復蘇，不過在經濟復蘇三年半之後失業率依然如此高企，而且失業率由於大批失業人士退出勞工市場而被低估，說明復蘇依然緩慢曲折。聯儲將在下周開會，就年底扭曲操作（Operation Twist）到期後如何處理資產購買計畫作出決定。筆者相信扭曲操作退出所製造出來的的每月400億美元的資金真空，聯儲會通過增購國債來填補，美國貨幣當局會以每月購買400億美元MBS和450億美元國債的速度，維持目前的流動性注入。2013年不會有實質性的QE退出政策。



歐洲央行的LTRO之後，歐洲債務危機趨穩，全球金融市場的不確定性也相對下降（至少短期如此）。希臘獲得救援金則會令風險進一步下降。歐洲目前可以看到的明年風險線索：1）2013年2-4月是西班牙的還債高峰期，2）義大利總理蒙蒂可能離任，3）法國財政狀況惡化。同時，救援機制中的資金來源、銀行同盟的跨國儲蓄保險、預算審批上的攻防問題均懸在半空。經濟衰退、稅收弱過預算、民怨等問題也會令局勢更複雜。筆者仍認為，目前的平靜無法在明年一直持續下去。

本周市場焦點：美國聯儲（週二三）如何處理OT和歐洲領袖（週四五）如何建立銀行聯盟及發放希臘救援金。在美國，11月的工業生產和零售均會出現颶風陰影過後的反彈；11月CPI和PPI料現半年來最大的單月跌幅。歐洲方面，峰會將成為媒體報導的主角，PMI速報估計較上月略有改善。在亞洲，日本的短觀調查將反映企業信心進一步衰退，第三季GDP增長則可能由-3.5%上調至-3%。中國的月度工業生產和投資資料估計有進一步改善。