希臘債券回購計劃面臨挑戰

來源:華爾街日報
日期:2012/11/28 09:50

希臘政府將遵照國際債權人的要求在幾天之內啟動數十億歐元的債券回購計劃。

市場對於這項計劃能否奏效、以及該計劃能否真正減輕希臘沉重的債務負擔普遍存在質疑。債券回購也會讓困境中的希臘銀行業雪上加霜。

據銀行業消息人士稱﹐債券回購的細節最快將在下週一揭曉。在這之前﹐歐元區財長還將在布魯塞爾舉行一場馬拉松式的談判﹐以敲定希臘債務的最終解決方案﹐該方案也是希臘獲得其急需的440億歐元（570.8億美元）救助貸款的前提。

週二在布魯塞爾會議上達成的債券回購計劃的目標是將希臘的總債務規模削減250億歐元。消息公佈之後﹐希臘銀行業股價暴跌﹐當日收盤總體跌幅高達9.8%。希臘四大銀行——National Bank of Greece SA (NBG, ETE.AT)、Eurobank Ergasias SA (EGFEY, EUROB.AT)、Alpha Bank AE (ALBKY, ALPHA.AT)和Piraeus Bank SA (TPEIR.AT)——的股價全軍覆沒。



許多投資者擔心﹐政府會動用強制力來迫使希臘銀行業低價出售它們所持有的希臘國債﹐放棄未來可能取得的回報。這一幕在今年早些時候規模2,000億歐元的希臘國債自願式重組中已經上演過一次。

Piraeus Securities分析師Natasha Roumantzi表示﹐市場現在很焦慮﹐因為接受債券回購意味著放棄潛在利潤﹔不過債券回購的條件和細節尚未公佈。

現在許多問題還都懸而未決﹐例如債券回購計劃的結構、回購方案是否是自願式的、以及資金如何支付。不過從目前掌握的線索來看﹐債券回購計劃必須在12月12日之前完成﹐而且可能需要歐洲臨時性救助機制提供一筆貸款﹐這對投資者來說都難言樂觀。

根據歐元區財長此前發佈的聲明﹐債券回購的價格不應超過這些債券上週五的收盤價﹐平均回購價格按照債券期限的不同應該在面值的28%-34%不等。

多數希臘銀行目前持有希臘國債的成本都略低於上述回購價格﹐意味著能夠從債券回購中獲得少許利潤。但許多希臘銀行認為﹐隨著希臘債務違約風險減退﹐並且持續五年大幅滑坡的希臘經濟止跌回升﹐它們本可以在未來以高得多的價格出售這些債券。

一位資深的希臘銀行家抱怨說﹐30%-35%的平均加權回購價格可以帶來些許利潤﹐但失去的是進一步升值的機會。他還表示﹐希臘的第一次債務重組搞糟了﹐現在又要對銀行業動手﹐這一次又會搞砸。

儘管債券回購本身不會對希臘銀行業的資本需求構成危害﹐但由於潛在利潤喪失和股價再度下滑﹐希臘銀行明年年初的配股計劃將更難吸引私營部門投資者。

正如上述希臘銀行家所說﹐“我們的淨資產值已經是負數﹐這個回購計劃只會讓情況變得更糟。”

況且﹐債券回購計劃能否奏效還很難說。私營部門投資者目前持有的希臘國債總計為618億歐元﹐其中銀行業持有152億歐元﹐希臘名義上的私營退休基金持有86億歐元﹐以對沖基金為主的海外投資者持有餘下部分。

鑒於回購價格較市值很可能只有小幅溢價﹐能否吸引到足夠多的海外投資者還不知道。由於部分投資者押注希臘將被迫拿出比上週五收盤價更高的回購價格來吸引債權人﹐希臘國債價格在近期上漲的基礎上於週二進一步走高。2023年到期的希臘國債價格目前為面值的35.3%﹐高於上週五34.8%的收盤價。

倫敦一位交易員稱﹐越來越多的市場人士相信﹐為了吸引足夠多的需求﹐政客們將被迫提高回購價。一位駐倫敦的對沖基金經理也表示﹐“政府依然沒有把準市場脈搏﹐當宣佈回購計劃時﹐債券價格會上漲﹔如果堅持原來的回購價格不變﹐就沒有人會買帳。”

持有少量希臘債券的ING Investment Management的策略資產配置主管Valentijn van Nieuwenhuijzen表示﹐該公司還沒有決定是否參加回購。他說﹐“我最初的感覺就是參與回購的結果會讓人有點失望﹐不過什麼才算成功呢﹐在這個問題上他們會靈活對待。”