歐洲的困局與出路

來源:鉅亨網
日期:2012/10/12 12:29

日前，索羅斯基金管理公司主席喬治·索羅斯（George Soros）撰文分析了當前歐債危機下的歐洲困局與出路。為避免歐盟變成以債務劃分的等級制，歐洲應該做什么？德國應該做什么？索羅斯分析如下。

我們走到哪一步了？

歐債危機引發的是一連串的災難。6月的歐盟峰會為在現有的法律框架下扭轉局面提供了最後的機會。

歐洲理事會主席范龍佩（Herman Van Rompuy）領導下的歐洲當局，包括所有歐盟成員國的首腦，都認識到現在的道路將走向災難，而且已經下決心要搜尋備選方案。他們也明白銀行問題和主權債務問題就像連體嬰兒一樣，不能被分開解決。他們試圖達成一個全面的政策，當然，他們在每一步上都必須與德國協商。



為國家債務再融資的成本對意大利來說至關重要。6月歐盟峰會一開始，意大利總理蒙蒂宣稱，除非能降低融資成本，否則他不會同意任何計劃。為了避免失敗，德國總理默克爾承諾，德國將接受現行法律框架下的任何建議。這次峰會得到挽救。它決定完善銀行聯盟的計劃，允許歐洲救助基金歐洲穩定機制（ESM）和歐洲金融穩定工具（EFSF）直接向銀行注資。

之后在一場通宵討論后，蒙蒂宣告獲勝。但隨后的談判結果顯示，沒有任何削減風險溢價的計劃能融入現有的法律框架。當默克爾不得不向聯邦議院保證西班牙會對任何損失負責時，利用ESM為西班牙銀行注資的計劃已經被壓縮得面目全非。金融市場做出的回應是將西班牙債券的風險溢價推至歷史高點，而意大利的收益率也一起上漲。危機又完全回歸了。現在還需要歐洲央行挺身而出。

現任歐洲央行行長德拉吉宣布，歐洲央行會不惜一切代價在其職權范圍內保全歐元。德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）則一直直言不諱地強調歐洲央行所受的法律限制。但德國政府在歐洲央行董事會的代表阿斯繆森（Joerg Asmussen）站出來，以歐元的生存岌岌可危為由，支援無限干預。

這是一個轉折點

德國總理默克爾在支援德拉吉，使德國央行行長在歐洲央行董事會中孤立無援。德拉吉最大地利用了這個機會。出於對歐洲央行9月6日決策的預期，金融市場重新振作起來並開始反彈。

不幸的是，即使是無限的干預也可能不足以阻止歐元區永久性地分裂為債權國與債務國。它無法消除風險溢價，只能縮小它，EFSF有條件地對債務國注資也可能使他們陷入通縮陷阱。

結果則是，在通過削減債務實現通縮的政策被放棄之前，他們都無法重獲競爭力。

阻力最小的方法不會導致歐元區迅速瓦解，但會導致危機的無限蔓延。無序的解體對歐元區來說將是災難性的，並會間接威脅到全世界。表現好於其他歐元區成員國的德國，將比其他國家衰退得更深。因此，它將繼續以它認為必要的最低限度努力來阻止歐元解體。

從這個過程中脫胎出來的歐盟將和歐盟起初成立時的愿景完全相反。它將變成一個以債務為基礎建立的等級制的體系，而不再是平等的自愿結合。歐盟將會出現兩類國家：債權國和債務國。債權國將掌握大權。

作為最強大的債權國，德國會成為霸主。階級分化將是永久性的，因為債務國不得不支付巨大的風險溢價以獲得資本，而他們不能也不可能追趕上債權國，因此經濟表現上的分化不會縮小反而會擴大。

人力和金融資源會被吸引到核心國家，邊緣國家則會永久蕭條。德國人口問題的壓力甚至可能減輕，因為伊比利亞半島和意大利的受良好教育的人將進入，而不是那些土耳其和烏克蘭的“客籍工人”。但邊緣國家將心懷不滿。

特權可以帶來巨大的好處，但它必須通過照顧那些生活在它庇護下的人而實現。美國在二次世界大戰之后成為自由世界的領袖，布雷頓森林體系使它成為了大國的主導。但美國是仁慈的霸主，它從事馬歇爾計劃並贏得了歐洲永遠的感激。這一次，德國本來可以享有負債累累的國家對他們的“Schuld（德語，指負債與內疚）”，但他們錯失了這個歷史性的機會。

值得回憶的是，一戰后的德國賠款是導致國家社會主義出現的原因之一。而德國在三個不同的場合減少了他們自己的“Schuld”：1924年道斯計劃；1929年的“楊計劃”，沒來得及阻止希特勒的崛起；最後是1953年倫敦債務協議。

今天的德國沒有帝國野心。諷刺的是，正是避免統治歐洲的愿望，部分導致了德國沒能在這個局面中應對自如並像一個仁慈的君主那般行事。歐洲央行9 月6日采取的行動是保全歐元所必須作出的最低限度的努力，但它也會讓我們更進一步走向一個雙層的歐洲。債務國將不得不接受歐洲監管，而債權國則不會；經濟表現上的差異會被加強。長期蕭條，永久分裂為債務國和債權國的前景讓人無法容忍。我們還有什么選擇？

兩害相權取其輕

德國必須決定，是要成為一個仁慈的霸主，還是離開歐元區。第一個方案是目前最好的。這意味著什么？簡單的說，它需要兩個與現在政策所追求的完全不同的新目標：

——在債務國和債權國之間建立一個或多或少公平的競爭環境，這意味著他們可以在大體相同的條件下為政府債務融資。

——名義增長目標在5%以上，這樣歐洲就可以通過增長擺脫債務負擔。這需要一個比現在歐洲央行所定2%的通貨膨脹目標更高水平的通脹。

這兩個目標都是可以實現的，前提是邁向政治聯盟的進程有較大的進展。可能在明年作出的政治決定將決定歐盟的未來。歐洲央行在9月6日采取的措施可能是創建雙層歐洲的前奏；或者，它們可以引導構建一個更緊密的政治聯盟，在這個聯盟中，德國承擔與其領導地位相稱的義務。

兩極歐洲可能最終毀滅歐盟，因為被剝奪權力的成員遲早會退出。如果政治聯盟不可實現，剩下最好的選擇是有序地分立債務國和債權國。如果歐元區成員國無法在不把他們的聯盟推向持久蕭條的情況下共處，通過共同協議分離之后他們可能會過得更好。

在歐元區的友好分手中，哪一派退出很重要，因為所有累積的債務都用共同貨幣計價。如果一個債務國離開，它的債務價值會由於其貨幣貶值而增加。這個相關國家可能變得有競爭力，但它要被迫違約，而這會造成不可估量的金融混亂。共同市場和歐盟也許能應對像希臘這樣的小國違約，尤其是當它的違約已經被廣泛預期。但它無法在更大國家，如西班牙和意大利離開后生存下來。即使是希臘的違約也可能是致命的。它將導致資本外流，並鼓勵金融市場對其他國家大量拋空，因此歐元很可能像1992年匯率機制那樣解體。

相比之下，如果德國退出，並將共同貨幣留給債務國，歐元會貶值，而累積的債務也會隨之貶值。幾乎所有當前棘手的問題都可以得到解決。債務國可以重獲競爭力，他們債務的實際價值下降，而且有歐洲央行控制，違約的威脅就會消失。沒有德國，歐元區要實現大逆轉就沒有困難，否則，它還要獲得默克爾的許可。

具體而言，德國離開以后的歐元區可以建立財政部，並實現債務削減基金。事實上，縮小的歐元區可以走得更遠，把所有成員國的債務轉換為歐元債券，而不僅僅是超過GDP60%的那部分債務。當縮小后的歐元匯率穩定后，歐元債券的風險溢價會下降到其他自由浮動貨幣發行的債券水平，比如英鎊和日元。這可能聽上去不現實，但這僅僅是因為對導致這場危機的原因的誤解太深。你可能會驚訝，但歐元區，即便沒有德國，也可以在財務償付能力的標準指標得分上高過英國、日本和美國。