來源:華爾街日報/Stephen Fidler
日期:2012/10/05 13:49
如果西班牙提出救助申請﹐到底是會劃出一條金融危機防火帶﹐還是反而會促使火焰蔓延至意大利﹐已然成為影響歐元區未來的一個關鍵性問題。
在歐元危機的第一個階段﹐多米諾骨牌理論應驗了。當希臘無法敲開私營資本的大門時﹐市場注意力立刻就轉向愛爾蘭﹐迫使其尋求救援﹐接下來就是葡萄牙。求援的舉動成為金融市場攻擊下一個目標的信號。
歐元區官員們希望﹐隨著歐洲央行採取措施以化解歐元區解體風險﹐歐元區的局勢應該有所改變。從目前來看﹐如果一個成員國政府申請救助並遵守了救援機制所附帶的條件﹐歐洲央行已表態會購買該國的較短期國債﹐在必要時購買量不設上限。
意大利總理蒙蒂(Mario Monti)的政府認為歐洲央行的上述保證將力挽狂瀾。歐洲高級官員稱﹐意大利認為市場對於西班牙的擔憂已經拖纍了意大利﹐因此羅馬非常希望聽到馬德里申請救助的消息。如果西班牙申請救助﹐該國未來數年的財政就將得到保障﹐因而也會消除意大利面臨所面臨的一大不確定性。
一旦各方就救助條款達成協議﹐歐元區最新的抗危機機制（新啟動的歐洲穩定機制(ESM)配合歐洲央行的資源）將受到考驗。如果該機制確實收到了成效﹐就會消除另一個不確定性因素﹐而意大利所承受的壓力將進一步減輕。
從某些方面來看﹐意大利的情況的確要好於西班牙。
高盛(Goldman Sachs)首席歐洲經濟學家Huw Pill指出﹐意大利擁有基本預算盈餘﹐即政府的收入超過了不包括利息支出的政府支出。西班牙則面臨預算赤字問題﹐即使樂觀地估計﹐今年西班牙預算赤字在國內生產總值(GDP)中的比重也要達到6.3%﹐這意味著西班牙政府的債務仍處在擴張的趨勢。
Pill表示﹐意大利另一個有利因素是﹐該國國內投資者持有的快到期國債比重遠遠高於西班牙。相比海外投資者而言﹐國內債券投資者總的來說要更穩定一些﹕如果意大利國內投資者被說服對手中的快到期債券進行展期﹐並將所獲得的利息再投資﹐意大利就能繼續依靠私人融資生存下去。但Pill也指出﹐意大利在上述有利因素幫助下免予申請救助的前提是全球有一個較為樂觀的前景。他的這一看法得到了其他經濟學家的認可。
花旗集團(Citigroup)歐元區經濟學家Jurgen Michels表示﹐西班牙申請救助將給意大利帶來積極影響。但他認為這一影響不會持續太久。
他說﹐根本問題是即使是歐洲央行開始購買西班牙國債﹐市場也沒有意大利國債最終買家的存在。歐洲央行針對西班牙的行動沒有解決意大利債務能否無限期獲得融資的問題。意大利政府的債務相當於GDP的120%﹐在歐元區高居第二。
儘管如此﹐分析師也承認﹐西班牙和意大利尋求救援的步伐將因歐洲央行的立場而放緩。在希臘、愛爾蘭和葡萄牙求助的時候﹐交易員和投資者還能夠憑借一己之力拋售這些國家的國債、將其收益率推高至政府無法承擔的水平，進而使危機加劇。歐洲央行當時所作出的購買成員國國債的承諾是有限量且暫時的。
而現在﹐歐洲央行新債券購買計劃憑借無限量的火力已震懾到了交易員。這意味著交易員在歐洲市場上更可能會汲取美國的教訓﹕別和美國聯邦儲備委員會(Fed)對著幹。
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