美國QE3引發“匯率戰”擔憂

來源:華爾街日報/Erin McCarthy/Matthew Walter 
日期:2012/09/17 10:05

當美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)上週宣佈大規模購買債券的時候﹐可能無意中打響了全球匯率戰的第一槍。這項激進的計劃意味著﹐全球市場將被美元淹沒。

就在美聯儲採取行動後﹐日圓和其他許多新興市場國家的貨幣應聲大漲﹐這些國家的相關主管部門紛紛就本幣過度升值發出了警告。巴西央行上週五更是入市干預以抑制雷亞爾升勢﹐交易員還表示﹐台灣似乎也採取了類似的干預行動。這些國家的決策者們表示﹐他們是迫不得已還擊美聯儲的行動﹐因為美聯儲的行動將導致超量資本涌入他們的市場﹐不但會推高他們的匯率﹐還會影響到對他們來說至關重要的出口競爭力。

一段時期以來﹐新興市場國家一直在警告﹕美聯儲的定量寬鬆政策可能引發各國匯率自戕式的競爭性貶值﹐畢竟每個國家都希望在國際市場獲得經濟優勢。市場的走勢也在一定程度上佐証了這種觀點﹕從美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke) 2010年8月首次提出QE2﹐到2011年6月份QE2完成﹐華爾街日報美元指數下跌了10%﹐意味著美元對手貨幣出現大幅升值。



而這一次﹐隨著美聯儲厲兵秣馬準備實行QE3﹐其他國家抗拒本幣升值的願望顯得更加強烈﹐因為其一﹐QE3正趕上全球貿易萎縮﹐新興市場出口商有更強烈的保護市場份額的衝動﹔其二﹐與之前有時間限制的定量寬鬆不同﹐QE3是開放式計劃﹐意味著只要美聯儲認為美國就業市場沒有顯著改善﹐就可以一直讓自己的印鈔機工作下去。許多經濟學家表示﹐QE3可能會持續數年。

管理630億美元資產的安石投資管理有限公司(Ashmore Investment Management Ltd., ASHIM.YY)的研究主管Jerome Booth表示﹐一場虛擬的戰爭可能轉化為一場真正的匯率戰﹐美聯儲的信號如此明確﹐以致於可以清楚的感受到﹐泄洪的閘門已經洞開。

QE3的降臨也正值歐洲央行(European Central Bank)推出自己的債券購買計劃。與QE3不同﹐歐洲央行購買債券不會增加流通中的貨幣量﹐因為歐洲央行計劃通過發行票據回籠多餘的歐元﹐以達到“沖銷式”干預的目標。但無論怎樣﹐歐洲央行的計劃還是會刺激風險偏好﹐擴大新興市場貨幣的需求。

此外﹐自2008年金融危機以來﹐其他一些國家的央行也相繼採取了干預政策﹐這讓局面更加複雜。英國央行(Bank of England)已經實施了美聯儲式的“非沖銷”債券購買計劃﹐日本央行(Bank of Japan)也不例外。瑞士央行(Swiss National Bank)承諾無限量購買歐元捍衛瑞士法郎上限﹐巴西和土耳其等新興市場國家也紛紛動用多種手段抑制本幣升值。

俄亥俄州邁阿密大學Farmer商學院金融學教授Steve Wyatt表示﹐QE3會促使其他國家採取應對行動﹐這些國家會實施必要的措施保護本國經濟。

美聯儲上週五對自己的行動不予置評。美聯儲官員過去在為定量寬鬆辯護時﹐總是會提到該政策在振興美國經濟的同時也會讓其他國家受益﹐因為隨著美國經濟復甦﹐美國對其他國家產品的需求也會增加。然而貝南克在2010年表示﹐不同類型的國家可能適用於不同的貨幣政策。這就等於承認了﹐與發達經濟體相比﹐發展中市場可能面臨更大的通脹壓力。

針對上週四美聯儲宣佈的計劃﹐日本財務大臣安住淳(Jun Azumi)上週五回應說﹐抑制日圓上漲的干預措施可能旋踵而至。中國政府研究人員則用嚴厲措辭抨擊了美聯儲的行動。菲律賓和印尼官員也表示擔憂。

Oppenheimer Funds投資經理Alessio de Longis表示﹐過去﹐當類似這種央行干預發生時﹐他和其他一些投資者總是會把更大的賭注押在那些更樂於讓市場決定其匯率的國家。他現在預測﹐像挪威克朗、波蘭茲羅提和墨西哥比索這樣的貨幣會面臨升值壓力。

de Longis稱﹐從匯率戰的角度講﹐應該選擇那些沒有政策阻力的、真正讓匯率自由浮動的國家。

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)在今年早些時候的一項研究中指出﹐儘管貨幣刺激政策必然影響匯率﹐但新興市場國家抱怨美聯儲“超發流動性”的理由卻不充分。IMF研究部副主任Jonathan Ostry表示﹐從數據來看﹐定量寬鬆政策在新興市場國家引發的資產價格泡沫和資金流入效應似乎並沒有那麼大。

然而不管怎樣﹐投資者都承認﹐美聯儲和歐洲央行的行動會對匯率產生一定影響﹐只是與前幾次定量寬鬆相比﹐這一次的影響更難估量。

富國銀行(Wells Fargo & Co., WFC)匯率策略師Vassili Serebriakov表示﹐這一次的影響無法直接推斷出來﹐因為新興經濟體的基本面各有不同﹐投資者需要更謹慎地加以甄別。