瑞士央行做到言行一致

來源:華爾街日報
日期:2012/08/01 14:48

瑞士的一舉一動所帶來的影響並不僅僅局限於國內。瑞士央行(Swiss National Bank)決定自2011年9月開始阻止瑞士法郎升值的做法使得該國資產負債表中充斥了歐元。瑞士央行設定的1歐元兌1.20瑞士法郎的匯率下限在被守住的同時，也出現了意想不到的結果。

瑞士央行做到了言行一致。截至6月份，瑞士央行外匯投資佔國內生產總值(GDP)的比例擴大至61.8%，2011年12月份為43.6%，而危機之前的水平是8%-9%。市場人士稱，瑞士央行7月份繼續以與6月份差不多的頻率對市場進行了幹預，而這可能意味著當月瑞士央行購買了相當於GDP 10%的外匯資產。盡管如果歐元區危機延續下去，瑞士資產負債表將膨脹至極高水平，並使得風險增加，但是瑞士央行願意如此大規模的印發瑞士法郎令其公信力在短期內有所提升。



不過，瑞士央行目前難以實現外匯儲備的多元化。6月份歐元在瑞士外匯儲備中所佔比重升至60%，去年12月為52%，這意味著外匯儲備中的歐元規模大約增加了800億-1,840億歐元，其中以第二季度增長幅度最大，因為當時歐元區危機進一步深化。

瑞士央行根據安全性、流動性以及回報進行投資，三者的優先順序也是如此排列。政府債券目前在其資產組合中所佔比例為85%，去年12月為83%。評級為AAA的資產所佔比例從83%升至86%。但是瑞士央行外匯資產的期限從4年大幅降至2.8年。瑞士央行歐元資產規模增加以及7月份頻率可能相同的市場幹預意味著，評級為AAA的短期歐元區國家債券收益率的大幅下降（甚至降至負水平）一定程度上是了受到瑞士央行購買的推動。這在無意中擴大了歐洲北部與南部國家的國債收益率差距。

瑞士央行的幹預行動使得瑞士上半年外匯投資獲得51億瑞士法郎的淨收益。但此前間歇性的幹預行動曾使得瑞士央行承受了巨額損失。而對於其他考慮採取非常規措施的央行來說，瑞士央行的經驗說明行動要有可信性，不能只是說說而已。歐洲央行(European Central Bank)在面對控制西班牙與意大利國債收益率的各種可選措施時，需要對旗下資產負債表的未來變化作認真考慮。