美國國債牛市終結？

來源:華爾街日報/MATT PHILLIPS
日期:2012/03/19 18:09

債券市場上週遭遇大幅拋售的行情令華爾街一些分析師反思利率變動的軌跡。

至少有一家機構敢於提出下面這個重大問題：持續數十年之久的債券牛市是否已經終結？

今年大部分時間里﹐美國國債市場似乎對美國經濟走強以及市場對歐債危機可能緩解的信心不斷增強的情況無動於衷。按理說﹐出現上述情況往往會讓投資者賣出債券﹐買入股票等風險更高的投資品。

但過去幾年里﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)一直是美國國債的主要買家﹐投資者也預期美聯儲很快將再次加大債券購買力度﹐在很大程度上是為了維持低利率並支撐美國經濟。



但這種期望在上週完全破滅：投資者將美聯儲最近一次政策會議召開後發佈的聲明解讀為一種警告﹐即市場不要指望美聯儲近期將開始新一輪債券購買計劃。

受此影響﹐美國國債價格大跌﹐收益率飆升。美國10年期國債收益率從3月9日的2.037%上升至2.301%。30年長期國債收益率升至3.416%。

如今﹐多家銀行的債券分析師已經改變了他們對美國國債收益率的預期。

瑞士信貸(Credit Suisse)、德意志銀行(Deutsche Bank)、野村(Nomura)、法國興業銀行(Societe Generale SA)和瑞士銀行(UBS)等金融機構微調了截至2012年底美國國債的目標收益率﹐理由是美聯儲擴大債券購買規模的幾率降低﹐美國國債遭拋售的可能性加大。

從某種意義上說﹐利率上升可能釋放利好信息﹐表明投資者開始押注：他們認為美國經濟不會進入通縮螺旋﹐就像遭受金融危機沖擊後可能出現的情況那樣。但從另一方面看﹐美國經濟仍很脆弱﹐利率大幅上升可能中斷復蘇進程﹐因為這可能加大企業借款的難度﹐同時令消費者難以為抵押貸款申請再融資。

基於上述原因﹐大多數分析師預計美聯儲將密切關注近期美國國債收益率大幅上升的情況﹐並將採取措施限制其進一步上升。就連那些預計債券市場將出現大幅拋售行情的人也不敢說利率將大幅高於當前的水平。按歷史標準衡量﹐美國的利率水平仍然很低。

儘管如此﹐瑞銀的經濟學家提出了一種可能﹐即投資者可能看到這輪始於上世紀80年代初的債券牛市開始終結。

瑞銀投資銀行部首席經濟學家海瑟威(Larry Hatheway)在上週五出版的一份研究報告中指出﹐上週美國國債收益率大幅躥升標志著債市出現了一個長期轉折點。我們相信一個長期熊市已經開始。

如果真是這樣﹐這將意味債市出現重大轉變。上世紀80年代初期﹐時任美聯儲主席的沃爾克(Paul Volcker)通過大幅上調利率遏制了通貨膨脹。自那以後的30多年中﹐美國國債價格雖有起伏卻一路攀升。在此期間﹐10年期美國國債收益率從1981年9月30日的峰值15.84%降至2011年9月22日的低點1.72%。

海瑟威寫道﹐在日曆上標出這一天﹐這一天將是美國國債長期熊市的開始。