風險情緒轉差 歐洲經濟再挫

日期:2012/03/25

Risk on（增風險權重）變成了risk off（去風險權重），觸發點是歐洲、美國和中國經濟資料同告疲軟，導致資金撤離風險資產。德國PMI顯示，德國經濟面臨衰退壓力，歐洲的增長前景並未因債務危機的緩和而有明顯改善；西班牙的消減財政赤字遠未達標，10年期國債利率升回5%之上，銀行股遭到沽空。中國的匯豐PMI速報急跌，觸發資金對中國需求的擔心，大宗商品與船運費用明顯下挫。美國的初領失業資料中規中矩，但是重頭戲的幾個房地產資料則明顯遜於預期，也讓市場重新審視美國復蘇的步伐。經濟資料不佳，導致已經超買的股票市場獲利回吐，依賴商品出口的新興市場股市的調整尤為慘烈，澳大利亞元也有較大的貶值。同時由於資金回流，美國和德國的國債收益率紛紛下降。



市場終於開始擔心歐洲的增長風險，其實這是顯而易見的。各國政府紛紛大幅削減開支，經濟陷入衰退其實可能性很大。增長的風險，並未因為歐洲央行的流動性措施而有多少改變。增長無力，則稅收一定弱過預期，債務比率也就超標，早晚觸發新的債務危機憂慮。在筆者看來，歐洲央行的LTRO，實際上不過是麻醉劑，它止住了暫時的痛楚，但是歐債危機的解決需要實質性的堅持不斷的財政與經濟措施，歐洲在這方面並未展示出令人信服的變革決心與措施。

石油價格在高位震盪，令市場擔心全球經濟。油價飆升，是戰後最常出現的衰退誘因，這次也不例外。不過筆者估計美國汽油需要達到每加侖4.5美元，而不是一般估計的4美元（目前約為3.7美元），才會令衰退風險攀升增。去年油價回落有限，所以一般消費者對油價預期比之前的週期更高，加上收入增長加快，世界對高油價的承受能力或許略高過過往的經驗。另外筆者強調，國際政治風雲對短期油價的衝擊自然值得關注，葉岩氣大批量生產對中期油價可能帶來的衝擊也必須重視。

本周市場焦點：信心資料和油價走勢。德國三月IFO預計108.9 vs上期的109.6，在PMI速報意外下跌後，這個資料對市場的意義變得更大，這不僅干係德國經濟前景，更涉及到對整個歐洲增長及債務負擔的評估。週三美國二月耐用消費品訂單，4.5% vs -4.0%，扣除交通2.0% vs -3.2%，應該是十一個月來對大的升幅。週四日本二月零售，2% vs 4.1%。週五美國密執根大學消費信心74.5 vs 74.3。