日本增長可能超預期

來源:今周刊
日期:2012/03/07

二○一一年對於日本來說，可謂流年不利。地震災害、核電站危機、企業假帳醜聞、政局動盪，似乎日本經濟已經步入第三個「失去的十年」。

日本企業的形勢也不理想，索尼（ＳＯＮＹ）、Panasonic、豐田等龍頭企業在國際市場的占有率同告下跌。產業鏈因震災、水災遭到中斷而影響生產，固然是一個重要因素，日本企業抱殘守缺、故步自封，也是一個原因。

那些龍頭企業居然至今還在生產ＶＨＳ磁帶（磁性錄影帶），兩年前才停產Walkman（錄音帶式隨身聽），就反映出日本曾經叱吒風雲的大企業，還沉浸在緬懷當年榮光之中，在日新月異的通訊、移動、電子的融合時代中落伍。



二○一二年的日本，日子應該好過一點。美國經濟復甦、消費反彈的局勢，比想像的更好。歐洲債務危機有所舒緩，歐洲大國的增長動力並不弱。新興市場的需求依然旺暢。從訂單流量來看，日本的出口形勢應該較年初時的預期更好。日圓近期走貶，對於出口商的利潤空間也有明顯的幫助。

由於生產鏈中斷、停電，不少日本企業的庫存急跌。補庫存，也使生產的增長速度大大加快。

關西地區關閉核電站，估計會影響今年夏季的供應情況，不過生產企業經過半年來的準備，缺電對今年的衝擊會明顯地小過去年。

災後重建的進度，是今年日本經濟增長的搖擺因素。日本政府的災後重建資金，大多已經到位，不少基礎設施項目今年也已開工。這對整個產業鏈帶來的乘數效應會很大，對於低迷內需的刺激可能較大。不過重建項目在地方上也遇到阻滯。許多遭受核汙染的地區，未必適合居住，令地方政府在資金使用、建設選址上大費躊躇，拖延了開工時間。總的來說，災後重建所帶來的需求增長，是今後日本經濟的一大動力。

日本央行在上月重啟ＱＥ（量化寬鬆），將債券購買規模上限提高十兆日圓。由於央行目前尚未達到之前設定的上限，此舉暫時不會產生短期的、新的流動性效果。不過日本銀行已經抑制住了日圓不斷攀升的勢頭。也許央行干預帶來的匯率回落難以持久，至少對產業倚賴出口的日本經濟，在短期有直接的幫助。

綜合所述，日本經濟在今年預計有顯著的好轉，上半年ＧＤＰ（國內生產毛額）增長甚至可能突破三％。

當然，日本經濟仍面臨眾多的結構性難題。人口老化、財政赤字嚴重、年輕人就業困難、內需不振、企業出走，而且日本在新一輪ＩＴ革命以及接下來的生物革命中，大大落後於美國。

不過放眼世界，今年上半年最可能爆出正面驚喜的，是日本的增長。日圓貶值告一段落後，以日圓做借貸貨幣的套利交易，可能有一輪洗牌。