日期:2012/01/31
喬治-索羅斯為英國《金融時報》撰稿稱，應該使用歐洲金融穩定安排(EFSF)和歐洲穩定機制(ESM)為歐洲央行提供保障，以防范其可能從商業銀行購買的意大利或西班牙新國債的償付風險。在此次危機中，歐洲當局將首次擁有綽綽有余的資源來實施一項操作。這對市場來說將是一個意外之喜，並扭轉它們的情緒市場的確有情緒；這是有關當局必須明白的。以下為全文。
歐洲央行(ECB)去年12月份實施的長期再融資操作(LTRO)緩解了歐洲銀行的流動性問題，但沒有解決負債累累的歐元區成員國的融資問題。由于政府債券的高風險溢價危及到銀行的資本充足性，這種只解決一半問題的舉措是不夠的。它讓半數的歐元區國家落入有如外債高築的發展中國家的處境。現在是德國、而非國際貨幣基金組織(IMF)在充當敦促各國遵守財政紀律的“工頭”。這將會造成可能葬送歐盟(EU)的緊張局勢。
我在意大利央行行長到托馬索-帕多阿-斯基奧帕(Tommaso Padoa-Schioppa)的啟發下，提出了一個允許意大利和西班牙以大約1%的利率發行國債為其債務再融資的計劃。該計劃有些復雜，但它是合法的，而且技術上也是可行的。
有關當局支持LTRO，卻拒絕了我的計劃。兩種方案的不同之處在于，我的計劃將會立即緩解意大利和西班牙的困境，而LTRO則允許意大利和西班牙的銀行從事利潤豐厚、幾乎毫無風險的套利活動，但讓政府債券繼續徘徊在懸崖邊緣，盡管過去幾天曾帶來一些安慰。
我的提議是，使用歐洲金融穩定安排(EFSF)和歐洲穩定機制(ESM)為歐洲央行提供保障，以防范其可能從商業銀行購買的意大利或西班牙新國債的償付風險。這將允許歐洲銀行管理局(European Banking Authority)把這些國債當做現金等價物，因為它們可以隨時出售給歐洲央行。只要這些國債的收益率高于歐洲央行的存款利率，銀行就會發現以國債的形式持有其過剩流動性是有利可圖的。屆時意大利和西班牙將能夠以接近歐洲央行存款利率的利率水平為其債務再融資。歐洲央行目前的法定存款準備金利率為1%，超額存款準備金利率為0.25%。這將極大地提高兩國的債務可持續性。例如，意大利將看到其目前4.3%的平均借款利率出現下降而不是上升。信心將逐漸回升，未償債券的收益率將會下降，銀行將不再因持有意大利國債而遭罪，意大利將可以重新以更合理的利率在市場融資。
一個明顯的反對理由是，這將縮短意大利和西班牙的國債的平均到期日。我認為，在當前的特殊環境下，這反而是一個有利條件，因為它將約束住各國政府；它們承擔不起失去歐洲央行這項工具的代價。在意大利，它將阻止西爾維奧-貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)推翻馬裏奧-蒙蒂(Mario Monti)如果貝盧斯科尼推動大選的話，他將受到選民的懲罰。
EFSF將擁有近乎無限的為各國國債保險的能力，因為只要該方案實施下去，沒有哪個國家可能違約。也沒有一個國家會濫用這種特權：一旦濫用就會自動退出，該國的借款成本將會立即上升。
我的提議不僅符合《裏斯本條約》(Lisbon treaty)的字面規定，而且還符合其精神實質。歐洲央行的任務是為銀行提供流動性，而EFSF和ESM的宗旨是吸收償付風險。歐洲央行將不會為其成員國的額外借貸大開方便之門；它只會允許它們以較低的成本為其債務再融資。歐洲央行和EFSF合力，可能做到歐洲央行獨自無法做到的事情：充當最後貸款人。這將暫時緩解歐元設計中的致命缺陷，直至歐元區成員國可以設計出長遠的解決方案。
在此次危機中，歐洲當局將首次擁有綽綽有余的資源來實施一項操作。這對市場來說將是一個意外之喜，並扭轉它們的情緒市場的確有情緒；這是有關當局必須明白的。
與當前的說法正相反，長期解決方案必須提供一種刺激，以使歐洲擺脫通縮的惡性循環：單純的結構性改革做不到這一點。由于各個國家都將受到嚴格財政紀律的約束，所以刺激措施必定來自歐盟。它將必須受到連帶的擔保，這意味著發行某種形式的歐元區共同債券。
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