過去60年，誰在買美國國債？

來源:華爾街日報
日期:2011/11/04 12:15

如果你是一個死硬派的美國國債投資者，你一定會中意財政部借款咨詢委員會(Treasury Borrowing Advisory Committee)季度性替續債券報告裡的圖表。

我們在思索美國政府這些年積攢起來的巨額債務之時，有必要了解一下到底是哪些人一直在借錢給我們。下面這張圖表清楚地表明了歷年中美國國債的主要持有者，對回答這一問題很有幫助。需要提請注意的是，美聯儲(Fed)持有的國債數量上漲幅度相當之大。（紅線。）不過顯而易見地，真正重要的是國外持有人。20年來，外國人借給山姆大叔的錢呈爆炸性增長的態勢。



當然，關鍵的問題是：為什麼上世紀90年代中期美國從外國借款的數額增長了這麼多？好吧，有些人也許會說這和下面這張圖表有關系。

這張來自財經信息提供商FactSet的圖表顯示的是美元對人民幣的匯率。看起來不是那麼直觀，這麼說吧，曲線上升代表人民幣相對美元來說變便宜了。可以看得出來，1994年初，人民幣對美元出現了大幅貶值的情形，使得中國出口的商品更具競爭力。1994年1月1日，中國把人民幣匯率從1美元兌人民幣5.8元降到了1美元兌8.7元。近年來，在中國政府的調控下，人民幣對美元匯率有所上升。但美國想要人民幣升值的速度再快一點。

此外，另外一個看待整個債務問題的角度是，這正是美國貿易逆差的另一面。從上世紀80年代開始，貿易逆差問題開始惡化，但到了90年代，才確確實實變得非常糟糕，而且直到金融危機之前一直都在不斷惡化。下面這張圖表顯示的是經常項目赤字佔國內生產總值比例的狀況。經常項目主要衡量商品和服務貿易，同時也包括企業轉移支付和投資收入。

基本而言，這就意味著我們從那時起，我們賣出的東西就遠遠少於生產出來的東西。也就是說，我們的貿易伙伴積攢了大量的美元，這些美元都是我們支付給他們的。而且，出於安全的考慮，他們又拿這些美元來買我們的國債。這使得美國的借貸成本保持在低位，於是我們很容易就會過於依賴這些債務。惡性循環由此產生。