債務危機下一站﹕意大利﹖

來源:華爾街日報/Stacy Meichtry/Charles Forelle/David Enrich
日期:2011/08/04 13:21

意大利總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)抵制了迅速進行經濟改革的呼聲﹐這加劇了外界對世界第八大經濟體將滑入債務危機的擔憂﹔正是債務危機令意大利幾個較小的歐洲鄰國深受打擊。

貝盧斯科尼反而指責全球市場動盪造成了意大利目前的備受關注。與此同時﹐歐盟委員會(European Commission)主席巴羅佐(Jose Manuel Barroso)發表了言辭激烈的聲明﹐稱西班牙和意大利不斷走低的債券價格是“令人深感擔憂的原因”﹐並敦促兩國政府顯示出決心用與局勢嚴重性相稱的措施應對主權債務危機。

週三﹐貝盧斯科尼在議會上講話後﹐與由他領銜的自由人民黨的一位女議員Michaela Biancofiore在一起。在歐洲領導人就外界期待已久的對希臘第二輪救助達成一致僅兩週後﹐投資者如今開始將注意力轉移到歐元區第三大經濟體意大利身上。一年多以來﹐希臘一直被視為是歐洲大陸的病人。在歐洲﹐意大利的債務/國內生產總值（GDP）比率僅次於希臘﹐10多年來﹐它一直飽受經濟增長低迷的困擾。

週三收盤時﹐10年期意大利國債收益率為6.07%。這將造成意大利借貸成本上升﹐投資者要求的收益率比基準德國國債高出3.66個百分點。西班牙的借貸成本也繼續上升﹐10年期西班牙國債收益率收於6.23%。西班牙一直被視為是繼希臘、葡萄牙和愛爾蘭（這三個國家已經獲得了官方救助）之後最脆弱的歐元區經濟體。

更糟糕的是﹐有跡象顯示甚至是德國、法國和荷蘭等歐洲更強大的經濟體也可能遭遇一輪經濟低迷。歐元區一季度折合成年率的經濟增長率超過3%﹐估計二季度增速不及一季度的一半。7月份採購經理人報告顯示﹐三季度開始歐元區製造業普遍增長乏力。

上個月﹐即使是德國的製造業採購經理人指數也跌到了兩年來的最低。這遠沒到二次衰退的地步﹐但意味著歐洲最大的經濟體將必須以遠超過歷史正常水平的速度增長﹐這樣才能保證歐元區整體經濟繼續增長。

危機陰影進一步籠罩意大利和西班牙增長放緩使負債累累的經濟體更加難以擺脫債務負擔。

有跡象顯示低迷形勢開始影響到歐元區目前更加強大的經濟體﹐這將加劇歐洲央行(European Central Bank)面臨的兩難處境。歐洲央行週四將召開例行會議﹐該行已經開始收緊政策﹐以確保通貨膨脹得到控制。

很多人曾希望貝盧斯科尼能在週三的議會講話中顯示出更大的決心。經濟學家和投資者呼籲意大利政府拿出讓經濟恢復增長的新舉措。意大利嚴格的勞動法、高稅賦和運轉不良的官僚制度阻礙了該國經濟的增長。

兩週前﹐意大利議會批准了一項規模400億歐元（合570億美元）的減赤計劃。過去幾天來﹐意大利商界領袖一直呼籲進一步強化這一計劃。一些人說﹐政府拿出強有力姿態還將消除市場對意大利政府自身團結的擔憂。由於有報道說財政部長特雷蒙蒂(Giulio Tremonti)可能辭職（目前為止他一直否認）﹐意大利政府的內部團結受到了質疑。

在貝盧斯科尼講話前﹐菲亞特(Fiat SpA)和克萊斯勒(Chrysler LLC)首席執行長馬爾喬內(Sergio Marchionne)在接受意大利安莎通訊社（ANSA）採訪時說﹐我們國家的信用存在巨大問題﹐我們需要能夠恢復凝聚力的領導。

貝盧斯科尼說﹐意大利借貸成本升高是因美國久拖不決的債務談判導致市場緊張造成的﹐並說市場未能考慮到意大利家庭的高儲蓄水平以及意大利銀行的實力﹐他說意大利銀行比歐洲其他國家的銀行更好地渡過了金融危機。

週三﹐羅馬﹐貝盧斯科尼在議會上議院的辯論上發言。中坐者為財政部長﹐右坐者為國防部長。貝盧斯科尼說﹐正如在信心危機時通常發生的一樣﹐市場並沒有正確評估意大利信用的價值﹔我們的經濟是健康的﹐意大利的經濟和金融實力都很堅固。

巴克萊資本（Barclay's Capital）的分析師福伊斯（Fabio Fois）說﹐貝盧斯科尼的講話並沒有包含可讓市場情緒發生決定性轉變的具體內容﹔政府應重新把改革提上議事日程﹐因為市場越來越關注實體經濟的前景。

幾個月來一直免遭債務危機的意大利成為關注焦點的一個原因在於﹐這個國家被普遍認為太大了﹐歐洲其他國家難以助其脫離困境。

今後實施救助的途徑能否行得通已經存在疑問。幾個月來﹐歐元區一直計劃將主要救助基金的的放貸能力從2,500億歐元提高到4,400億歐元﹐但此舉需要各國議會的批准﹐這在秋季之前是不大可能實現的。歐元區各國領導人7月份達成一項協議﹐向救助基金賦予了實施干預以及向未處於破產邊緣的國家提供貸款的新任務﹐但該協議也未付諸實施。

如果救助基金的規模維持在2,500億歐元﹐它就不足以向西班牙提供任何較長時間的救助﹐何況該基金已經有一部分資金用於了對希臘、愛爾蘭和葡萄牙的救助。即便救助基金的規模擴大到4,400億歐元﹐它也不足以同時救助意大利和西班牙。

據歐元區一名高級官員說﹐這已經導致一些歐元區國家開始討論新的策略：原本計劃是逐步淘汰目前的救助基金﹐到2013年年中啟動新的救助基金來替代﹐而現在他們想同時運作這兩個救助基金。

新的救助資金將會有5,000億歐元的貸款能力﹐因此兩個救助基金合起來將有近1萬億歐元的貸款能力。除去提供給希臘、葡萄牙和愛爾蘭的約2,000億歐元﹐若意大利和西班牙需要救助﹐可動用的資金將有7,000多億歐元。

這種想法仍處於只有幾個國家參與的初步討論階段﹐比較重要的德國和荷蘭等國家是否會同意也遠未明朗。德國和荷蘭均反對向緊急救援基金注入新資金。

歐洲各國銀行對公共財政的擔憂正在減弱。例如意大利銀行近幾年一直屬於該國主權債務的最大買家。

雖然意大利最大的銀行都有大量國際業務﹐但它們的命運卻與本土業務深深糾纏在一起。比如說銀行業壓力測試數據顯示﹐去年年底時﹐意大利最大的五家銀行共持有1.3萬億歐元與意大利個人和機構有關的貸款及證券。

近幾個月﹐歐洲銀行市場的部分角落出現了更多資金緊張的跡象。銀行家和分析師說﹐其中一個跡象是：歐洲的銀行及企業縮短了借貸期限。

與此同時﹐意大利主要銀行遭遇股價下跌﹐而購買保險以防範它們發生債務違約的成本卻在過去一個月升至歷史最高水平。這可能會增加銀行通過資本市場借款的成本﹐因為投資者覺得自己承擔的風險越大﹐他們要求獲得的收益率也會越高。