投資與投機

證券分析的鼻祖，巴菲特的老師格雷厄姆對投資的定義是"投資是經過詳盡分析後，本金安全且又有滿意回報的操作"。投資，首先要做的是詳盡分析，核心是判斷"企業的價值"。要研究企業長期的財務報表，擁有的資產、負債情況，企業的盈利能力、發展趨勢等情況，之後再對企業進行合理的估值。而本金安全涉及到的是"安全邊際"。即使你計算出合理估值，但市場波動幅度極為巨大，跌的時候常常超出人們的想像，你如果在合理估值價格買入，市場繼續下跌，你還是很受傷。若在合理估價的2/3以下買入，你的投資回報率將會很驚人。假如你在合理估價買入，你的年回報率為8％（每股收益/買入價格），若市場再下跌1/3，你的投資回報率將變為12％。此後價格越低你越買入，你的投資回報率將會更高。投資最簡單的標準是計算投資回報率。若回報率遠高於長期國債收益率，你的投資幾乎沒有什麼風險，也許股價仍長時間在低位徘徊，但沒關係，你關注的是投資回報率，總有一天市場會發現其是被低估的，那時候市場就會給出合理的估價。

所有利用價格波動來盈利的操作，都是投機。投機可以說是"投資於機會"。機會有萌芽、發展、衰竭三個階段。投機的訣竅是，成功了就長時間拿著，去爭取獲得最大程度的盈利；失敗了，就迅速出局，讓你自己在損失很小的時候就停住，不再擴大。投機首先需要的是判斷大勢，假如60日線是上揚的，我們認為市場中期趨勢是漲勢，那麼破一段時間的高點就可以買入，止損放在60日均線之下，此後市場若一路上揚，那就好好拿著，若跌破60日均線馬上止損出局。

投資的代表人物是巴菲特，他首先會研究企業的本質：是不是長期以來有穩定的盈利能力；把錢投進這家企業，它每年能給我帶來多大的投資收益率；是不是每年收益都會穩步遞增（有相對穩定的淨資產收益率）。初始投資收益率至少比長期國債收益率要高，這本身就確保了他的盈利是正的且是遞增的。投機的代表人物是索羅斯，他在失敗的時候會以較小損失出局，成功的時候他則獲得巨大利潤，他是一個偉大的投機者。

不管是投資還是投機，人們面對的都是風險決策，那麼在風險面前人們會如何決策呢？讓我們做兩個實驗：

一是面對收益有兩種選擇，A是肯定贏1000元，B是50%的可能性是贏2000元，另50%的可能性是什麼也得不到。人們會怎樣選擇呢？大部分人都選擇A。

二是面對風險有兩種選擇，A是肯定輸1000元，B是50%可能性不輸錢，另50％的可能性是輸2000元。人們會怎樣選擇呢？結果大部分人選擇B。

由此不難得出結論：人在面臨獲得時，往往小心翼翼，不願冒風險，而在面對損失時，人人都成冒險家了。這就是2002年諾貝爾經濟學獎獲得者、心理學家卡曼尼"前景理論"的兩大"定律"。

我有一個朋友，2001年6月股票市值有160萬元，因為沒有止損概念，市場轉熊後，沒有離場被市場套牢。其後四年的漫漫熊市，他忍受了無盡的折磨，2005年6月市值不到60萬。還好，2006、2007年的大牛市，不但使他解套，而且市值升為250萬元。2007年8、9月份，他從股市撤離200萬元，僅留50萬元。用他的話來講，如果當初有止損概念，損失10%就離場，2006年牛市啟動再進場，2007年資金至少達到600萬以上。不止損不但損失了資金，更重要的是損失了機會。我這位朋友還算不錯，所持股票還有機會解套，而像四川長虹之類投資者高價買入的股票，至今仍沒有解套機會。

股票買入套牢後，只是損失了機會成本，還不至於血本無歸，若做期貨沒有止損概念，那在杠杆的作用下，就有可能血本無歸。

對於期貨投機來說，假如你每次最大的資金損失為現有資金的2%，做對了，就拿著，很有可能有很大的盈利；若做錯了，馬上止損，最大損失僅為總資金的2%，你至少有50次交易機會。在有杠杆效應的期貨市場，"做對了"，收益應該不錯；"做錯了"，在止損的保護下，虧損不會放大。期貨市場是個不錯的投機場所。