美國經濟面臨的三個隱憂

來源:華爾街日報/David Wessel
日期:2011/03/24 08:28

幾個月前﹐美國經濟的好轉速度似乎比經濟預測人士料想的要快。幾乎沒有人預計到美國經濟會迅速反彈﹐但是﹐許多人調高了今年的經濟增長預期。人們寄希望於私營企業終於可以僱傭足夠多的員工以使失業率穩步下降（即使不能快速下降）。

如果幸運的話﹐美國經濟可能進一步好轉。顯然股市正是這麼認為的﹐因為在過去兩年中﹐標準普爾500指數(S&P 500)幾乎上漲了一倍。但是﹐在把雨傘收起來之前﹐應該考慮一下這種風險：仍然高達8.9%的失業率會導致經濟復蘇陷入令人痛苦的緩慢境地。哪些方面可能出現問題呢？

第一個值得擔憂的問題是：石油。兩個月前﹐沒有人預料到胡斯尼‧穆巴拉克(Hosni Mubarak)會倒臺﹐也沒有人想到卡扎菲(Moammar Gadhafi)政權會搖搖欲墜。利比亞石油供應的中斷以及對中東其他地區不穩定局勢的憂慮使油價在過去六個月中每桶上漲了30美元。

這個問題不足以導致美國經濟重新陷入衰退。一個廣泛採用的經驗法則是：油價每上漲10美元﹐將使美國經濟增長率被拉低0.2個百分點。在2月初接受《華爾街日報》調查的經濟學家稱﹐油價只有在達到每桶125美元之後才會威脅到美國經濟的復蘇。由於越來越重要的布倫特原油價格目前大約在114美元﹐西德州中質油價格則在105美元左右﹐到目前為止油價還沒有對美國經濟構成威脅。

是的﹐美國已經不再像從前那麼容易受油價波動衝擊。而且沙烏地阿拉伯將向市場注入更多原油以補充利比亞所帶來的供應缺口。但是﹐由於市場不是完全確信沙特王室能夠保持整個國家的團結﹐油價還是有繼續上漲的風險﹐這將會給美國經濟帶來傷害。

第二個值得擔憂的問題是：富裕國家的政府。經濟衰退是由金融力量的失調引起的。全球政府做出的反應（儘管存在這樣或那樣的瑕疵）將此次危機帶來的危害限制在一定範圍內。目前所面臨的威脅是政府政策本身將成為問題之源﹐尤其是財政政策。

其中的一個風險是﹐負債累累的政府在削減支出或提高稅收方面行動過快﹐使經濟復蘇在穩固之前就被消弱了根基。英國政府正在厲行節儉﹐通過讓英鎊貶值來提振出口﹐從而依靠私人部門的就業來抵消公共部門裁員的影響。就美國而言﹐這種威脅更多地來自州政府和地方政府削減支出﹐而不是最終在國會通過的今年的支出預算案。

另一個風險是﹐美國和歐洲的政客們不能應對更加重大的長期財政問題﹐促使選民和市場認為他們無法處理好自己分內的事務﹐並導致長期利率在經濟能夠承受之前就上升。

對美國來說﹐需要制定一個可靠的計畫來抑制支出和增加收入。在上週舉行的國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)的一個論壇上﹐前任墨西哥央行行長吉列爾莫‧奧爾蒂斯(Guillermo Ortiz)抱怨道﹐美國國內還未能就一個可靠的財政整頓計畫達成政治共識﹐這是全球經濟所面臨的最危險的事情之一。對歐洲來說﹐需要對一個顯而易見的痛苦現實做出反應﹐那就是：當前的這種格局無法維持。共同使用歐元的各個國家的勞動力成本和生產率趨勢各不相同﹐銀行體系脆弱﹐對緊縮財政政策的看法非常矛盾﹐在這樣一個大陸﹐單一貨幣體系無法順利運行。

第三個值得擔憂的問題是：新興市場。不錯﹐他們現在的確趾高氣昂。這些國家的官員們表現出幸災樂禍的情緒﹐並吹噓他們如何比別的國家更好地經受住了奧爾蒂斯所稱的“北大西洋金融危機”。但這可能滋生出不恰當的驕傲自滿情緒。

最成功的新興市場經濟體——中國及其諸鄰國還有巴西——正面臨著增長速度可能超出其經濟承載能力的風險﹐由此導致的後果是通貨膨脹——工資、物價、房地產和其他資產的價格均大幅上漲。

從某種角度看﹐這是一個為世人所熟悉的問題﹐但它發生在新的環境背景下。美國、歐洲和日本所採用的超低利率可以抵制通貨膨脹和資產泡沫﹐但這對新興市場來說較難實行。新興市場通常所採取的提高利率的手段會吸引資本流入﹐也會帶來對本國出口商不利的較高匯率。

另外﹐現在新興市場的規模擴大了很多﹐這裡發生的事情會影響到別的市場﹐尤其是中國。正如諾貝爾經濟學獎獲得者邁克爾‧斯賓塞(Michael Spence)上週所說的那樣：新興市場在戰後的大部分時間內對全球體系的系統性影響一直相對較小﹐現在﹐這種美好時代已經一去不復返了。

過分的擔憂會使人喪失行動能力﹐這是不健康的。但是﹐憂患意識能帶來具有適應性的行為﹐能使政策制定者們採取行動降低風險﹐防患於未然。現在正是這麼做的好時候。