失業與欠債者大增 還擔憂通貨膨脹？經濟學 學反了

來源:鉅亨網
日期:2009/06/19 01:00

在最近的一次演說中，基金經理人兼自家公司董事長的何辛頓(Van Hoisington)跟現場的投資聽眾說，如果認為通貨膨脹遲早會是問題的，請舉手。

幾乎所有的聽眾都舉了手。

這類「通貨膨脹世界觀」，可能起源於費萊德曼(Milton Friedman)的「通貨膨脹是無時無刻，也是處處存在的貨幣現象。」

何辛頓接著說，Fed戲劇化擴大了貨幣供給，由於通貨膨脹是過多的金錢追逐過少的商品，民眾因而認為通貨膨脹已是無可避免。但是他認為這種想法其實並不正確。

首先，何辛頓相信美國經濟會持續疲弱達數年之久。而失業率如此之高，企業界不會加薪，消費者也不會增加支出。這意味商品與其他產品的需求將會清淡，所以價格也不會有上漲的壓力。總體而言，他認為2012年的美國經濟體並不會較今日為大。

即使在這波衰退或開始復甦期間，通貨膨脹與利率將會上升，但是一旦上升，經濟將迅速受阻。由於處處都有人失業，薪資將會嚴重落後通貨膨脹。因而，實質家庭收入將會下降，把可能上升的消費者支出打回原形。

那麼政府挹注至經濟體系的大筆資金，會否影響通貨膨脹？這些資金本身並不會造成通貨膨脹，他說，並將問題指向1947年去世的早期經濟學家費雪(IrvingFisher)。

費雪相信，國內生產毛額(GDP)相當於貨幣乘以周轉率，或速度，即民眾花錢的速度。過去二季，美國的貨幣供給成長了14%，但速度卻下降了約17%，所以名目GDP(未經通貨膨脹調整)下降了4.5%。

根據何辛頓的說法，速度下降的一個理由，是民眾寧願償還債務，也不願外出購物。他再度提到了費雪，因為費雪於1933年在一篇名為「大蕭條時期債務與通貨緊縮理論」的文章中寫到，過度的債務蓋過一切--或幾乎一切--其他經濟變數。

何辛頓認為今日的情況正是如此。「民眾更在意的是，擺脫債務，而非增加。這意味經濟無法成長，」他說。「如果需求沒有增加，價格就不會上漲。」

何辛頓警告說：「未來十年，若根據通貨膨脹預期，操作投資組合策略，將極不可取。一如過去二十年通貨膨脹緩降的這段期間，豈可以通貨膨脹預期，進行操作。」

過去二十年期間，美國公債的總報酬率，高過普通股。他說，投資人不應預期這種情況會有所改變：「就歷史記錄而言，當美國經濟陷入困境，資產價格下跌，債務過多，收入下降，成長緩慢，公債當能維持主流資產的地位。」