投資組合平衡金融風險

投資組合平衡金融風險 30萬能讓你笑到最後

30萬，是個很尷尬的數位，它可以讓你暫時衣食無憂，但它卻無法為你提供真正的財務安全保障-即使你已經擁有了自己的房子、自己的車子、甚至足夠應付各種意外的保險。

30萬的閒置資金，現在看來也不算一個很小的數字，但20年後再看呢？

就如3萬元在20年前是一筆?款，而如今這點錢幾乎不會給你帶來絲毫安培全感一樣，通貨膨脹 的陰影在不停地吞噬你的財產。更何況與20年前相比，目前我們正處在一個高風險的時期。

這裏說的"高風險"，不僅是指未來高昂的子女撫養教育費用及巨大的養老保障缺口，因為你也許會自信滿滿的說："我可以通過投資戰勝通貨膨脹來解決這些問題。"有這個意識很好，但你真的能做到這一點嗎？你真的能保證你的投資收益永遠超過通貨膨脹率嗎？不要忘記，還有一種風險時時刻刻橫亙在我們面前，那就是金融投資的風險。股市大盤進入2007年後的劇烈振盪讓我們真真切切地感受到了這種風險。

2006年資本市場火爆燃起了很多人的熱情，最近親朋好友諮詢筆者該買哪只股票、哪只基金的電話絡繹不絕。但筆者的答案只有三個字：不好說。如果給出完全肯定的答案那就是在欺騙對方，因為任何投資都是有風險的。這是不是說就不要進行投資而任由通貨膨脹侵蝕你的財產？當然不是。你要做的，是放棄那種希望通過投資快速賺錢的想法，而是制定一份長期的投資計畫，將風險控制在盡可能小的範圍內並獲得不錯的收益。能實現這點嗎？在這裏給出的方法是：通過設計投資組合來平衡金融風險，在一個長的投資期內獲得最終的勝利。

我們當然不是簡單要求你拿出30萬來進行投資，30萬這個數字其實代表了一類有共同心理的群體：他們靠辛辛苦苦的勞作有了一定的積蓄，而這些積蓄又不足以保障他們的財務安全，特別是面對通貨膨脹的威脅。他們想投資，但又懼怕投資風險會令這些積蓄蒸發。他們想尋找的是一片風平浪靜的水面，讓金融投資這艘船可以平穩地航行。其實，這是我們身邊絕大部分人的心理。

那麼，如果你有30萬，不妨著手制定你的組合投資計畫吧。在不需要承擔巨大風險的情況下按照計畫堅決執行，多年以後你會驚喜地發現，你不僅實現了真正的財務安全和自由，而與那些曾經的百萬富翁相比，你也笑到了最後。

組合投資策略的妙用何在

提到資產分配、組合投資，你可能會不屑一顧："不就是不要把雞蛋放在同一個籃子裏嗎？這個我知道。"事實上，建立合理的投資組合絕不是雞蛋、籃子這麼簡單。而且即使你懂得，你真的去做了嗎？在去年股市如此火爆的情況下，你手裏還持有債券嗎？在2001～2005年的長期大熊市 中，你難道仍將股票資產作為投資組合中最大的一部分嗎？其實，絕大多數人依然是在跟風操作，從來沒有一個長期的組合投資計畫。

要想知道通常我們的投資行為是怎樣的，那麼先看一個大家從小都知道的龜兔賽跑的故事：

烏龜和兔子進行賽跑，驕傲的兔子很快取得領先，然後就在樹邊睡起覺來，結果當醒來看到烏龜慢吞吞地爬過終點時已經追趕不上了。大多數人的投資行為都像這只兔子，在一段時間內會領跑，領跑者當然十分引人注目。而烏龜(組合投資)卻沒有周圍很多兔子跑得快，但其平均速度卻快於它的大多數競爭對手。很多人都忽略了這一點，因為在不同賽段裏跑得最快的兔子總是吸引了最多的注意力。總是有一隻兔子跑得比組合投資的烏龜快，根據賽段的不同，這只領跑的兔子往往也不同，然而從長期來看，烏龜卻把他們遠遠拋在了身後。我們都明白故事所闡述的道理：跑得慢而穩的最終贏得了比賽，耐心和紀律必將獲得回報。

或許你仍然認為，堅忍的烏龜能取得最後的勝利具有很大偶然的因素，組合投資計畫也不過是"別將雞蛋放在同一個籃子裏"。那麼，請試著回答下面四個問題，當看到我們給出的都是"否"的結果，相信你會逐漸轉變你的觀念，明白組合分散投資是多麼得重要：

專業的"擇時操作"和"證券挑選"能確保最終勝利嗎？

對於這個問題人們很難給出否定的回答，因為在潛意識裏，投資不就是靠"低買高賣"、挑到好的基金或股票來獲利的嗎？這沒錯。但是讓"擇時操作"和"證券選擇"來確保你的獲利、更主要的是長期最終的勝利，就勉為其難了。畢竟不是人人都能成為巴菲特，大多數投資者只願意享受牛市 帶來的成功喜悅，卻不能承受熊市帶來的失望。

在1974～1983年，美國曾發起過研究91項大型退休計畫專案的長期投資收益，結果證明投資計畫每季度的收益主要歸功於三個因素：資產分配策略、"擇時操作"和"證券挑選"。而資產分配策略是投資組合績效的主要決定性因素，"擇時操作"和"證券挑選"只起次要作用。資產分配策略占了季度收益總值的91.5%，而"擇時操作"和"證券挑選"分別只占1.8%和4.6%，差距非常大。如圖1：

那麼過分依賴"擇時操作"和"證券挑選"有哪些弊端呢？"擇時操作"要求投資者具有敏銳的嗅覺和行動能力，否則就不能在定價機制失靈的時候洞察先機並立即做出反應。採用"擇時操作"策略會出現把100%的投資份額都用來購買現金等價物或者股票的極端情景，這個方法明顯的風險是投資者手裏的全部資金很可能在錯誤的時間投入了錯誤的資產。

看看下面這個例子(注：我們在本文中均採用的是美國的案例和資料，因為中國以前的資本市場在制度上還遠未成熟，資料很大程度上失真)：投資者如果能在1984年至1998年的15年間成功預測出標普500、EAFE(歐洲、澳大利亞和遠東指數)、NAREIT(美國房地產投資信託協會權益指數)、GSCI(高盛商品指數)這四種資產中哪種資產收益最高，那麼他能獲得高達32.19%的複利收益率。但事實上，即使是美國近600家專業共同基金也都不能達到這一收益。而假設每年他預測收益最高的資產類別最終在四類資產中排名第二，15年期間仍可以獲得19.32%的複利收益，然而在近600家基金中，只有5家的績效超過了這一指標。可見，要想成功預測單一類別資產的長期走勢和收益比登天還難。

而對於採取"證券挑選"策略的專業投資者來說，為了價值增值，必須不斷提高回報率，而且收益必須大於交易成本及其伴隨發生的費用--這一點雖然不是完全不可能做到，但要做到的確非常困難。

相比於"擇時操作"和"證券挑選"，投資者選擇哪些資產類別以及如何分配各類資產在投資組合中長期佔有的比重，對後來的投資收益大小更具決定作用。投資者需要設計出一套合適的長期戰略，可以以最小的風險來實現他們的金融目標。

你會建立一生的投資計畫並堅決實施，而不在乎短期的回報嗎？

用一生的時間來進行有計劃的投資，恐怕很難做到，還不在乎短期的回報，這就難上加難了。再回到龜兔賽跑的例子，當看到兔子把烏龜遠遠地甩到後面時，相信絕大多數人都認為兔子會穩操勝券，即使它暫時休息一下也無妨。但事實卻是，在資本市場上的短期打盹會帶來不可挽回的損失。

參照美國易蔔生協會對1926年到1998年期間的證券回報的研究，假設一個普通股投資者錯過了普通股最佳的7年(1991～1998)，在這一期間他投資了短期債券，那麼他就錯過了這70年間關鍵的10％。1925年最初投資的1美元於是從本可以通過持續投資大公司股票可以實現的2351美元下跌到202美元。

我們這裏不是說放棄股票投資是錯誤的，而是要強調如果你有一個長遠的組合投資計畫是多麼得重要。因為股票的這種優勢回報的出現並無定式，而是會在幾個時期突然迸發。有趣的是，這些積極的上揚往往是在消極情緒高漲時出現。例如在1990年底，投資者和財務經理都很悲觀。正是在這個時候，潛在的投資者也拋出了，市場也開始從穀底上揚。而我們還是有必要強調一下，這些市場的轉捩點只有在事後才能被發現。當你有長遠的組合投資計畫而不是簡單的依市場形勢"擇時操作"，你就會抓住投資的黃金時機。

長期有計劃的組合投資不僅可以幫助你抓住機會，更重要的是可以消除風險。在資金管理中最重要的兩類風險是：

通貨膨脹-對付息投資工具造成的損害最為嚴重。

高波動率-對權益投資工具的影響最為顯著。

許多投資者過分擔心股票收益率頻繁波動，同時低估了通貨膨脹產生的不利影響。對於較長的投資期，通貨膨脹造成的風險要遠大於股票市場的波動性，因而相應地，投資組合應更注重股票和其他形式的權益投資。

當然股票在短期內的劇烈波動是一個較大的弊端，但這正是其高期望收益率的來源與基礎，而時間將把這個短期敵人陶冶成長期投資者的益友。

付息投資工具(債券等) 權益投資工具(股票等)

優點 波動小 真實的長期資本增值

缺點 容易受到通貨膨脹的不利影響 高波動率

適合於 較短的投資期 較長的投資期

通過一個例子可以讓你認識到過分相信投資經理在"擇時操作"和"證券挑選"上的技巧會導致怎樣的後果。

假設有1000位投資經理，他們都很隨機地下投資決定，例如用擲骰子。第一年年末我們可以根據這1000人的投資收益給他們排名。當然有500人的表現會高於平均水準，另外500人會低於平均水準。第二年開始，將低於平均水準的500人除名，剩下的500位投資經理繼續擲骰子、做投資決定。到了第二年末，又會有一半人不納入第三年考慮的範圍。如此下去，到了第五年年末，就會有30多個5年來績效表現一直都在平均水準之上的財務經理，但我們也知道這種隨機決策根本不能保證達到投資目標。但在1000個投資經理中選出的30位5年都跑贏大市的投資經理確實很容易讓人以為他們的成績是靠實力，而不是靠的運氣。

這個例子可不是說高明的投資經理就沒有了，而是這種人的確很少而且很難判定誰才是你要找的人。專業投資經理尚且如此，你如果單純地依賴"擇時操作"和"證券挑選"策略會是什麼結果呢？

優秀的投資經理是怎樣選出來的

12個月投資期 60個月投資期 120個月投資期 240個月投資期

股票 債券 股票 債券 股票 債券 股票 債券

高 +162.9% +15.2% +36.1% +11.1% +21.4% +9.2% +17.7% +7.7%
中 +13.6% +3.3% +11.3% +3.0% +11.1% +3.1% +11.6% +3.3%
低 -67.6% 0 -17.4% +0.1% -4.9% +0.1% +1.9% +0.4%

大公司股票與短期債券不同持有期的複利年收益率波幅(美國，1926～1998)

大多數的投資者像只自作聰明的兔子，會選擇一個時機，買入認為成長性好的證券，這種做法確實可能在一段時期獲得高收益。

分散投資策略會損害收益嗎？

相信很多人都會這樣認為，分散投資降低了單一資產投資所帶來的波動性，也就是承受了更小的風險，因此應該獲得相對較低的收益。但事實恰恰相反！

我們必須承認，組合分散投資會降低波動性，這是一種分散化效應。我們可以通過圖2來顯示這種效應：

是不是分散投資由於波動性低因而收益也低呢？事實上，在一個有效市場中，認為投資者都足夠聰明到利用廣泛的分散投資消除可分散化的波動性，因此可分散化的波動性不值得也不會獲得補償。那些沒有分散投資的人將不得不為此付出代價，並不必要承擔過高的波動率水準。

這番闡述也許令你覺得不好理解，那麼舉一個簡單的例子你可能就明白了：

某消防員因為該職業固有的風險性而理應獲得高額補償。一天，他勇敢地沖入到著火的建築物裏，從火海中成功地救出了一名孩子。因為這次英勇行為，他得到了提升，工資也水漲船高。在接下來的一次救火行動中，他聽到另一個孩子在呼喊。但是在進入著火建築物之前他脫下了石棉外套，穿著內衣救出了孩子。第二天他找到消防隊領導要求漲工資，因為他救孩子時承擔了額外風險。你認為領導會怎樣回答呢？

顯然，消防隊員第二次救孩子時承受了更多的"可分散風險"，因而他沒有理由要求更高的回報。而有效的組合投資卻能減少"可分散風險"，也就是在期望收益相同的前提下具有更低的波動率，換言之，在波動率相同的前提下產生了更高的期望收益。

你能忍受在別人都賺錢的時候，自己的資產收益卻停滯不前嗎？

如果你對這個問題的答案是肯定的，那麼我敢說你是在說違心的話，因為看著別人賺錢不眼紅的"聖人"太少了。而每年，複合等級資產投資策略總是相對于作為其組成部分的某些等級資產虧錢，這就是分散投資的本性。

我們分析一下1981～1998這段時期美國資本市場的情況，標普500是所有投資者的最愛，因為他在1995年至1998年期間取得了令人矚目的績效。儘管在這27年間，有5年GSCI收益列第一，EAFE和NAREIT登頂的次數分別為7次和10次。相比之下，標普500收益列第一的年份僅有5年。但由於其中3個第一是在分析的最後4年裏獲得的，這在投資者看來近乎永恆，更激化了採用組合投資策略的投資者在這段時間裏由於收益過低而產生的不滿情緒。而從更長期的結果看，標普500並不是最後的贏家。

組合投資是一項長期投入，投資者在設計並執行投資策略時應當時刻把"長期"二字放在心上。投資者自然傾向于把更多的注意力放在最近而不是長期的績效結果上，但是必須頂住誘惑，不應該為了昨日的贏家而捨棄更加分散化的投資策略。

六步打造有效組合投資計畫

在面對不可預知的金融投資風險時，建立組合投資計畫具有非常重要的意義。組合投資不僅不會損害你的收益。相反，它通過減少"可分散風險"間接地提高了預期收益，而且如果你建立起長期的組合投資計畫，你就能把握住資本市場突然出現的黃金投資時機，而贏得最終的勝利。

可能你會問："分散投資理念適合中國資本市場的現狀嗎？什麼時候開始實施組合投資計畫最合適？"我們的答案很簡單：中國的投資者現在開始實施組合投資計畫是最佳時機！

每一位已經入市或觀望的投資者都看到了去年基金和股票市場的火爆，也感受到了近期大盤劇烈調整的寒意。股指從1300點漲到逼近3000點花了一年時間、從接近3000點降到2600點用了一周、銀行股從領漲到領跌好像就發生在眨眼之間，資本市場的喜怒無常給信奉"擇時操作"和"證券挑選"的投資者上了生動的一課。所以這時候，你真的需要靜下心來，認真梳理一下你的資產，建立適合你自己的長期組合投資計畫。

我們再把目光追溯得更久遠一點，當2001年所有投資者都信心爆棚的時候，股市迎來了長達5年的熊市；當2005年股市跌破1000點，整個資本市場都哀鴻遍野的時候，大盤開始爬升並突然迸發。在這個過程中能及時避免損失並抓住最佳入市時機的，除了"馬後炮式的股神"就是前文中提到的每次都抓對骰子的"明星基金經理"。妄圖戰勝市場的人總是被市場無情地嘲弄，有過慘痛經歷的投資者這時不正需要建立長期穩健的組合投資計畫來順應這個市場嗎？此外，中國資本市場經過股權分置改革也掃清了制度上的障礙，為實施長期的投資計畫提供了有力的保障。

還猶豫什麼，從現在開始，重新配置一下你手中的資產吧，並尋找資產池長期增值之路。在這裏，我們給出建立有效組合投資計畫的六個步驟，供你參考：

STEP 1 :認清你自己並認真梳理你的資產負債

人最難以認清的就是自己，但建立長期組合投資計畫的首要條件就是要認清自己，頂級的投資大師往往都是成功地做到了這一點。全面透徹地認清自己可能勉為其難，但你至少應該知道自己的風險偏好、對市場波動性的寬容度，只有這樣，才能保證實施長期的投資計畫不動搖，而長期投資行為沒有在最終得到好的結果往往都是敗在心理和情感因素上。

認清你自己可以保證在實施計畫時不出現偏差和退縮，但具體要建立怎樣的投資組合，就先需要清楚自己的資產狀況。你可以編制一張資產負債表，這對你的投資計畫很有幫助。以下是推薦的分類：

(1) 付息投資工具；
(2) 權益投資工具；
(3) 生活類資產；
(4) 負債。

你最重要的決策就是決定付息投資工具和權益投資工具的相對配置權重，該權重大致決定了投資組合的收益/波動性的特徵。在梳理你的資產負債時，注意不要把資產類別搞混，而且要從盡可能寬泛的視角來審視它們。比如你認為度假別墅不應該歸為生活類資產，但是它一般只能消耗而不會創造財富，除非產生大於持有成本的租金收入從而帶來正的現金流。

STEP 2 :明確你的需要、所受限制及投資期

只有明確了自己的需要和限制才能保證長期組合投資計畫的實施執行。例如你必須考慮對投資組合流動性的需要，如果將來可能需要資金滿足花銷，那麼最好不要參與非流動性投資，比如房產投資。

你還要明確你的投資期。投資組合面臨的兩大風險包括通貨膨脹和收益波動性，在較長投資期內，通貨膨脹風險要高於市場波動風險。因而投資期較長的投資組合應該相應地將更多資產配置給權益投資工具，這樣可以保障提高購買力所需的長期資本增值。在較短投資期裏，市場波動的危險性高於通貨膨脹。因此，投資期較短的組合應該更加關注付息投資工具，它們的本金價值更加穩定。

很多人往往會低估自己的投資期，結果導致權益投資比重過低，從而使投資組合過度暴露於通貨膨脹風險之下。之所以會這樣，部分是由於大多數人喜歡用預期的退休時間來定義投資期。它讓人們產生這樣一種錯誤觀點，即權益投資工具僅僅適合在退休前提高財富淨值，退休時應該將其賣出並將收益投資于付息投資工具。該傳統觀點的問題在於，它忽視了通貨膨脹在退休後仍將是一個巨大的威脅。

STEP 3 :堅定自己的投資觀

不同的投資觀決定不同的資金管理方式，對於採取分散組合投資的你來說，"戰勝市場"是不切實際的投資目標。因此你必須承認這一事實，即投資組合的潛在長期增長路徑就是可能實現的最佳結果。技術因素變得越來越不重要，而決策因素的重要性卻在遞增。後者與資產等級的選擇以及資金在這些資產等級之間的相對分配權重有關。

當你堅定了自己的投資觀後，就相當於為將要實施的長期組合投資計畫找到了理論根據，你的一切行為才變得有意義。

STEP 4 :制定一個投資績效參考框架

只有在你對短期債券、大公司股票、小公司股票以及通貨膨脹率的長期歷史資料有所瞭解後，你才會明白世界上沒有完美的投資工具--既有高流動性，又有穩定的本金價值，還能產生足夠抵消通貨膨脹的高收益。對於完美投資工具的幻想一旦破滅，你就會明白構建投資組合時做出妥協的必要性。

你在進行複合等級資產投資時，經常會發現某類資產最近表現很牛，而自己的投資組合卻由於分散化效應無法與之相提並論，那麼你的投資理念與實際情況之間就產生了矛盾。這時你的投資績效參考框架往往是報紙或電視新聞上談論的高收益資產，這更會加大你的心理壓力。而如果你是通過組合資產的歷史資料制定一個合理的投資績效參考框架，那麼會讓你忽略眼前的收益而著重于更長遠的利益。因此在實施長期組合投資計畫前，制定一個投資績效參考框架是關鍵的一步。

STEP 5 :分配資產份額並設計投資組合

當你認清了你自己，知道自己想要什麼，而又明確了投資策略後，接下來就是具體實施了。與使用資產類別較少的傳統方法相比，廣泛分散的複合等級資產投資能夠產生更高的長期波動調整後收益。一旦你決定採用廣泛分散的投資組合，那麼就開始著手設計適合你自己的投資組合吧。

下面我們給出一種格式，你可以據此將當前的總現金價值(比如30萬)轉化成一個具體的推薦組合結構：(表一)

從最左邊開始，你首先輸入投資組合當前的總現金價值(30萬)。然後根據你的情況和需要，分別輸入分配給短期債券、長期債券和權益投資的百分比和金額。通常情況下，這些百分比一旦確定便不再更改，除非你的波動性寬容度、投資期或者財務狀況發生了重大改變。

根據廣泛分散的投資策略，接下來你需要在以下5類資產之間合理配置投資權重：

短期債券
長期債券
股票和股票型基金
房地產投資工具
資產保值投資

在付息類資產(短期債券、長期債券)的選擇和配置上，主要依據的是其品質和期限。投資者可以根據預期利率變動，決定短期與長期債券的相對配置。

對於權益類資產，股票和基金理所當然佔據最大的權重。再進一步細分下去，大公司股票和小公司股票、成長型基金與價值型基金適當分散，以消除過度依賴某一類型權益資產帶來的風險。

房產通常是國人家庭資產中最大的一部分，一般情況下，購買個人住房及度假住宅主要不是為了投資目的，因而不能列入投資組合中。它們通常出現在客戶資產負債表的"生活類資產"中。

從歷史資料來看，資產保值投資，例如商品關聯證券與貴金屬投資，具有完全不同於其他資產等級的收益形態。分配給它們的投資比重相對較小，當組合的其餘部分由於嚴峻的經濟形勢而丟失城池時，也許它們反而表現優異。商品關聯證券很可能是資產保值的最佳例子。商品與很多其他資產類別負向相關，因而成了有力的分散投資手段。

資產配置不僅要決定構建投資組合所用的各類資產，還要決定這些資產類別之間的相對資金配置權重。那麼，如何決定這些資產類別在資產配置中的權重呢？最簡單的方式是考慮它們在國內資本總額中的相對比重。但這種方法顯然過於寬泛，而且不是根據每個人的具體情況設計不同的組合。

正確的方法是根據經濟情境預測、自己的期望收益、對資產波動的寬容度以及各種資產類別之間的相關係數來設計組合。這種方法比較複雜，也需要投資者不斷地在學習中進行調整。不管使用哪種方法，之前都最好設定每類資產的最低權重，從而保證分散投資的幅度。

你對資產波動的寬容度是影響投資組合的主要因素，表一中列出了中等波動性投資組合的資產配置，它適合於大多數的投資者。

在資產配置中可以採取更積極的投資策略，為短期債券、長期債券、權益投資工具分別確定配置權重的波動範圍。在該範圍內進行有限的擇時操作。在表二中，根據最低配置規定，至少65％的資產將配置於"核心投資組合"，該組合由25％的短期債務工具、10％的長期債券和30％的權益投資構成。

STEP 6 :備制投資策略書並實施

再美妙的計畫也離不開堅決的執行，我們強烈建議你制定一份書面的投資策略書，這有助於組合的投資策略得到嚴格堅決地實施，在極好或極壞的資本市場環境中做到這一點尤為重要。

投資策略書已經備制完畢，那麼就是該把策略付諸實施的時候了。若在預期投資目標和波動性寬容度下，當前配置不盡合理，就應當儘快使組合回到目標。另一方面，可以考慮通過成本平均策略令投資組合逐漸回到目標配置，這樣經濟上與心理上都將獲得好處。

成本平均法並不難，只要對某項資產定期進行投資，且每次投資金額都相等。比如說想在股票上投資180000元，可以連續18個月每月投資10000元。對本金價值不定的資產例如股票進行投資時，最理想的情況是在低價位買進。通過使用成本平均策略，股價低時買入的股份較多，而股價高時買入的股份較少。策略實施完畢後，每股平均成本將低於為這些股票支付的平均價格。我們已經知道在短期上，波動性資產的收益與長期平均期望差異可能很大。通過定期定額投資建立某種資產頭寸，客戶的投資績效接近長期期望的可能性也在增加。

被投資資產的波動越劇烈，就應該在越長時間裏通過成本平均法定期定額地投資。譬如，股票的波動性高於債券，可以花12到24個月使投資組合接近股票的目標權重，而對於債券這一時間可能短得多，只要6到12個月即可。當你的投資組合已經處於或接近短期債券、長期債券、權益投資之間的理想配置，只需選擇其中的最優資產即可。

在實施組合投資策略過程中，隨著市場變化可對投資組合進行被動調整使其恢復目標配置。如果簡單地採用買入持有策略，各等級資產之間的相對比重會隨市場變動而改變，這也令組合的波動水準發生我們不希望看到的變動。

對投資組合進行被動調整可使投資組合始終保持平衡的分散程度，並嚴格約束投資組合，防止組合在市場繁榮時為權益投資工具分配過高權重，使風險暴露加大；在市場低迷時對付息投資工具分配過低權重，未能充分利用即將開始的市場上漲帶來的好處。

怎樣配置你的資產？

對於中等波動性寬容度的投資者來說，付息類資產與權益類資產的比重應大致相當，這樣既可以避免短期內權益類資產劇烈波動的風險，也能抵禦通貨膨脹給付息類資產造成的損失。如左圖的這種資產配置比例就能讓投資者其在長期投資中實現最終的財務目標。

投資分類 消極管理固定百分比 積極管理百分比波動範圍

短期債券 35％ 25％～45％
長期債券 20％ 10％～30％
權益投資 45％ 30％～60％
總投資 100％ 65％核心投資組合

做堅忍的烏龜還是自作聰明的兔子？

在向你闡釋了分散投資的重要性，並指導你完成一份有效的組合投資計畫後，我們又回到了前面的問題：你是想做堅忍的烏龜還是自作聰明的兔子？這個問題很重要，因為儘管現在"理財"的概念已經婦孺皆知，但絕大多數人還是將"理財"簡單地等同於"投資"、等同於如何快速讓自己的資產增值。這是一個錯誤的理念，理財不是投資，理財是長遠的規劃。很多人都是龜兔賽跑中那只自作聰明的兔子，總認為自己比別人跑的都快，他們總是妄圖"戰勝市場"，而這是十分幼稚和可笑的行為。

而如果你甘心做那只堅忍的烏龜，你就發現整個理念和行為都發生了變化。你不會在乎一時的得失，而是根據你的資產情況、風險承受能力、預期的目標進行分散投資及合理的資產配置。更重要的是，你知道了"時間"的意義，培養起了利用長期組合投資來管理金融投資風險的能力。

想獲利就必然要承擔風險，利用風險賺"快錢"那是金融投資專家做的事，何況真正利用"擇時操作"和"證券選擇"取得長久成功的專家鳳毛麟角。而對於你來說，考慮的應該是如何順應市場，管理好風險，在風險盡可能小的情況下獲取穩定的最終收益。