美國想要強美元抑或弱美元？

來源:今週刊
日期:2017/04/20

特朗普當選為美國總統後，曾經向一位商界大佬請益治國方略。對方告訴他，Hire people smarter than you are, and listen (聘請比你聰明的人，然後聽他的）。特朗普是一位商人，完全沒有從政經驗，對經濟學也不甚了了，在經濟政策上的確要從善如流。

特朗普最近發炮，認為美元匯率過於強勁。言語甫出，美元大跌。但是幾天後，他的財政部長卻聲稱，強美元符合美國的長遠利益。特朗普團隊在政策上公開表達相反的意見，並不稀奇，但是這次關於美元的不和諧聲音，其實反映出不同的經濟政策理念和重心。



特朗普的經商黃金期（也是他的破產高發期）在上世紀八九十年代，美日在匯率上鬥法，以期獲得競爭優勢（尤其於汽車業）對他的認知留下了深刻的烙印。特朗普比精英們更深刻地認識到中低產階級目前的絕望與憤怒，巧妙地利用社交媒體將憤怒化為選票，成就了一場選舉逆襲。他的make the America great again競選口號的一個重要環節就是製造就業機會，匯率政策和貿易談判乃是基石。

但是自從九十年代魯賓擔當克林頓內閣財長以來，美國財政部一直奉行著強美元政策。強美元帶來了海外資金的流入，令外國儲蓄為我所用，拉低利率和資金成本，減輕了財政負擔、刺激了樓市股市，也為美國的創新行業提供著資金支援。

這兩種觀點，難言孰是孰非，前者意在幫助製造業，後者試圖用動態金融製造新的增長點。此時此刻的問題是，哪一種更接近現實，得手的把握更大一些。筆者認為強美元的目標更容易實現。世界各大央行中，聯儲是唯一一個明言加息的，不僅加息力度在加強，甚至打算收縮資產負債表，減少流動性。這就使得美元成為QE世界中的異類。從經濟增長看，美國的就業復蘇遠遠超前於其他國家，完全就業之下工資上漲也開始加速，通貨膨脹壓力時隱時現。再加上地緣政治和歐洲選舉變數，美元作為強勢貨幣這個趨勢，估計還會持續一段時間。當然由於美元前一段時間升值過急，因應經濟資料或政治消息匯率出現短期回檔並不令人意外。

最近特朗普的許多政策基調，都出現了修正甚至轉向，他在從一位狂野的候選人轉變為面對現實的總統，說明他有能力聽取不同意見，甚至打倒“昨天的自我”。相信特朗普時不時要談談弱美元，為升得過急的匯率降溫，但是筆者認為美國會維持強勢美元的國策，唯有如此才能將資金成本保持在較低的水準，為財稅改革背書，為緩慢地實現貨幣環境正常化製造穩定的環境。“讓美國再次強盛”，不靠弱美元。