新興市場的大規模美元債或蘊含風險

來源:華爾街日報
日期:2017/04/24 15:06

新興市場的企業正熱衷於發行美元債券，而一旦美國經濟增速放緩、利率升高或者美元恢復升勢，那麼坐擁大量美元債券可能會給某些新興經濟體帶來麻煩。

據Dealogic提供的數據，今年第一季度發展中國家的政府和企業共計發行了價值1,790億美元的美元計價債券，發行規模為歷年同期之最，並且較上年同期高出一倍多。



據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據，截至2016年第三季度，新興市場美元債券發行規模為3.6萬億美元，為歷史最高水平。據國際金融協會(Institute of International Finance)的數據，包括本幣債券在內，2008年以來新興市場企業債券發行規模增加了17萬億美元，規模之大令人震驚。

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)曾在其華盛頓的半年度會議召開前對美元債風險發出警告。IMF稱，若投資者出現避免情緒，那麼可能有1,350億美元的公司債面臨償付問題。

IMF金融顧問Tobias Adrian稱，新興市場企業在增強各自國家經濟韌性方面取得進展，但仍存在一些脆弱之處。Adrian指出，2013年美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）發出將結束債券購買計劃的信號時引發了所謂的“縮減恐慌”。之後，全球利率出現飆升，新興市場貨幣大跌，對新興經濟體造成打擊。Adrian稱，大家已經目睹過全球利率變化如何對新興市場產生負面溢出效應，如今這些風險依舊存在。

擁有美元債務的企業尤其易受衝擊。如果美元升值，這些企業的償債成本將增加。

那些沒有美元收入的公司（包括部分電信公司、房地產開發商和零售商）也有可能受挫。那些國際收支赤字大、外匯儲備水平低的國家償債風險尤其高。如果美元升值速度超出預期，一些發行美元債券的公司，尤其是那些收入主要以本幣計價的公司，有可能發現自己處于貨幣錯配的境地，進而會被迫向本國央行求援，但並非所有央行都有能力馳援。

康奈爾大學(Cornell University)貿易政策教授Eswar Prasad稱，對于擁有龐大經常項目赤字及大量美元計價公司債的國家來說，美元上漲將帶來雙重打擊。

分析人士稱，印度和菲律賓等國的狀況較好，這些國家的外債存量相對較低而且擁有健康的外匯儲備。馬來西亞和南非等經濟體的風險特別大，這些經濟體的外匯儲備規模小且擁有大量美元計價債務。委內瑞拉和土耳其的情況看起來尤其脆弱。

標準普爾(S&P Global)的數據顯示，2016年新興市場美元債券違約數量達到32宗，為金融危機以來的最高水平。該評級機構稱，更多企業的評級料遭進一步下調、而非上調。

資產管理公司Aviva Investors的高級經濟學家Michael Grady稱，未來存在一些潛在風險，尤其是在美聯儲加息力度遠超市場當前預期的情況下。